[2025 另类投资论坛]流动性收缩的私募市场…高净值资金蜂拥而入

Park Yunhyeok韩国投资公司私募股权投资室室长16日出席在首尔汝矣岛国贸康莱德酒店举行的“第3届亚洲经济另类投资论坛”，以“最新全球另类投资趋势”为主题进行演讲。2025.9.16 记者姜珍亨

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自利率剧烈波动以来，投资于另类投资资产的全球私募股权基金市场流动性正在收缩。外部环境不确定导致交易萎缩与流动性恶化的恶性循环持续，被如此评价。在此背景下，吸引富裕人群资金的“常青基金”凭借无到期日且可随时申购、赎回的优势，正在为市场注入新的流动性。

韩国投资公司（KIC）私募股权室长 Heo Yunhyeok 于16日在首尔永登浦区汝矣岛康莱德酒店举行的第三届《亚洲经济》另类投资论坛上作出上述强调。

Heo 室长判断，目前另类投资市场的管理资产规模已上升至12万亿美元（约合1京6553万亿韩元），但自2023年以后融资环境趋于严峻。他表示：“2022年美国联邦储备制度（Fed）急速上调基准利率，股价大幅下跌，资产出售困难，交易量随之减少”，“随着基金的投资回收分配比率（DPI）下降，机构投资者资金回收愈发困难，最终导致流动性恶化的恶性循环持续。”

在这种形势下，开放式基金正作为新的流动性供给手段崭露头角，即所谓“常青基金”。传统私募基金是在一定期限内募集投资资金后，经历投资→回收→清算的周期，具有有限寿命。与此不同，常青基金没有预先设定到期日（清算时间），或者相较普通基金设定了极为漫长的期限。投资者可以定期追加出资或进行赎回。基金一旦设立便持续运作，资金在其中循环，如同“常青树（evergreen）”般长期存在。

据悉，常青基金主要以富裕人群的资金为来源进行运作。其规模并不小，同时又不同于仅面向机构投资者的专用基金，而具有“零售基金”的属性。以海外大型私募股权基金管理公司为中心，围绕此类零售资金的争夺战已经打响。Heo 室长分析称：“在另类市场中，个人投资者的整体资金规模与机构投资者资金规模差距并不大，但在投资组合中，另类资产占比方面，机构约为23%，而零售投资者仅约3%，明显落后”，“随着另类投资比重扩大，预计今后对另类市场的影响力也将大幅提升，因此大型管理公司也在积极吸引这部分资金。”

常青基金的增长势头，与私募基金（私募股权基金）之间进行交易的“二级交易”扩张趋势相互叠加，被寄予为为市场注入活力的期待。Heo 室长表示：“今年上半年二级市场的交易规模创下历史新高，按年度来看也有望刷新历史纪录”，“在融资环境严峻的背景下，管理公司以改善DPI、向既有出资人（有限合伙人）提供流动性、以及获取未来融资动力为目的，积极运用二级交易，或在基金到期时设立新基金以延长投资期限的延续载体（Continuation Vehicle，CV）交易。”

扩大流动性的另一种手段是基于净资产价值（NAV）的融资。即私募股权基金管理公司以其投资于投资组合企业的基金资产为基础实施贷款。与针对单一企业发放贷款不同，这种方式以投资组合为单位进行分散融资，在筹集资金的同时降低风险并提升资本效率。Heo 室长表示：“随着市场利率利差缩小，净资产价值融资成本也在下降”，“有观点预测，净资产价值融资规模将从2022年的1000亿美元增长至2030年的7000亿美元。”

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同时，他也强调，应当准确把握人工智能（AI）热潮在另类投资市场中的影响。Heo 室长解释称：“随着人工智能发展，数据中心和电力需求增加，不仅对房地产（RE），也对基础设施投资环境产生影响，带来多样化的机会”，“不仅对被投企业，对私募基金或机构投资者而言，在提升尽职调查效率、判断被投企业经营效率与资产价值等方面也起到了帮助作用。”

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