“今天最便宜” 15天暴涨120%…预示强劲风暴的 LNC Bio[本周关注股票]

“今天的高点是明天的低点”

“追赶PharmaResearch估值的挑战者”

“并非单纯的期待感”

这是近期证券业界对再生医学专业企业L&C Bio给出的评价。L&C Bio上周在FnGuide查询量榜单中位居第1名，证明了投资者的高度关注。在通过下一代皮肤增强剂（Skin Booster）实现销售增长预期不断升温的同时，进军中国市场、开发退行性关节炎治疗产品等中长期增长动力也已到位，正受到市场瞩目。

L&C Bio成立于2011年，生产并销售皮肤、骨骼、软骨等人体组织移植材料以及以人体组织为基础的医疗器械、医药品、化妆品和保健品合同研发生产等业务。尤其是其成功实现了过去依赖进口的皮肤移植材料国产化，从而实现了快速成长。凭借最大限度降低人体排异反应和副作用的“Megaderm”，公司在短时间内就拿下了国内皮肤移植材料市场份额第一，并于2018年登陆科斯达克市场。

本月15日，在科斯达克市场上，L&C Bio以6.47万韩元收盘。与本月1日收盘价2.94万韩元相比上涨了120%。股价今年一直在2万~3万韩元区间徘徊，本月开始呈现出急剧拉升态势。尤其是在机构买入力度集中的带动下，成交金额也创下年内最高水平。

支撑股价迅速拉出垂直上涨曲线的，是Skin Booster新品“Elravie Re2O（Re2O）”。如果说既有的Skin Booster仅停留在诱导皮肤内胶原蛋白生成的层面，那么Re2O则通过直接补充作为皮肤真皮层核心成分的细胞外基质（ECM），从而快速且从根本上改善皮肤弹性，这是其特点。因此，有评价认为，它是继既有强者“Rejuran”之后的下一代Skin Booster。

Re2O施术的医院和诊所数量，从去年7月的500家增至目前的1000家，在一年多时间里翻了一番。以去年11月与Humedix签订的国内商业化及销售权合同为基础，预计到今年年底渠道将扩大至约2000家。今年第三季度还计划推出用于改善眼周、颈纹、疤痕的新品线。借此，市场对其今年实现30亿韩元、明年实现100亿韩元这一销售目标并超额完成的期待也在升温。Yuanta证券研究员Lee Seungeun表示：“Re2O的快速渗透率正在提升对销售增长的期待”，“尽管股价短期急涨，但市场对额外业绩动能的期待依然强烈，成长性溢价更为凸显，超过了估值负担。”

证券业界认为，这一增长势头足以与Rejuran开发商PharmaResearch曾经历的成长期相抗衡。Eugene投资证券研究员Lee Chaeun表示：“2019年，PharmaResearch在医疗器械部门进入销售增长阶段时，Skin Booster市场才刚刚起步，而如今不仅有国内需求，还有游客的入境医美需求及海外拓展叠加推动市场成长”，“反映市场成长性，我们在2019年平均市盈率基础上给予10%的溢价。”其给出的目标股价为6.8万韩元，认为仍有较大的上行空间。

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通过正式进军中国市场所带来的中长期成长动能也在凸显。今年1月，公司从中国国家药品监督管理局（NMPA）获得了皮肤移植材料医疗器械“Megaderm Plus”的许可，预计最快将从今年下半年开始确认销售收入。此外，若2022年12月以约1万亿韩元产能建成的中国昆山工厂在获得中国政府批准后开始生产，预计从2027年起将实现大规模销售扩张。

为进军海外市场，L&C Bio于2020年与中国最大投资银行中国国际金融股份有限公司（China International Capital Corporation，CICC）设立了合资公司L&C China，并于去年底收购CICC持有的全部股权，将L&C China纳入为其100%子公司。尽管为扩大中国市场销售网络而增加的营销费用可能导致亏损持续，被视为一大风险因素，但预计其将在未来成长动能中发挥重要作用。

退行性关节炎医疗器械“Megacarti”也备受关注。这是一种涂抹在膝关节软骨损伤部位，帮助软骨再生的治疗产品，目前被指定纳入新医疗技术评价豁免制度，面向19岁以上60岁以下患者，在国内235家医院使用。其获得了手术医生的积极评价，成长预期也较高。KB证券研究员Kim Hyungyeom指出：“公司正推进在正式评价中将适用年龄扩大至65岁的战略”，“若在正式评价后能够适用实报实销保险，那么它将与Re2O一道，成为推动销售增长的一大支柱。”

L&C Bio的营业利润自2022年以来呈下降趋势。继去年营业利润率仅维持在个位数之后，今年上半年录得4亿韩元营业亏损，转为赤字。仅从第二季度来看，营业亏损为2亿韩元。相反，按合并口径计算，今年上半年销售额为383亿韩元，同比增加11.3%；第二季度销售额为206亿韩元，同比增长15.0%。

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对此，Kim研究员表示：“受内外业务扩张导致费用支出增加的影响，盈利能力有所下降，但有必要关注未来销售额的增长。”Lee Chaeun研究员也指出：“公司从今年起推进将国内销售方式从经销商销售转为直销的工作，如果中国子公司开始产生实质性销售，也有望缩小营业亏损幅度”，“再加上Re2O需求的快速增长，将对营业利润率改善起到重要推动作用。”

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