2000亿？砍到100亿级别…主动降身价的Jollibee，“黄炸鸡”收购走向如何
Jollibee-Elevation财团
黄炸鸡实地尽调后要求下调估值
关店率上升、单店销售下滑所致
“黄炸鸡”的出售进程迟迟未能加速。作为收购方出面的Elevation Equity Partners–Jollibee Foods联合体提出下调出售价格的要求。由于外资企业Jollibee已经完成尽职调查，业界认为本次交易达成的可能性依然较高。但也有分析指出，“黄炸鸡”关店率较高、单店销售额下滑，从品牌稳定性角度看吸引力有限，其估值可能被大幅压低。
21日据连锁加盟行业消息，完成“黄炸鸡”尽职调查的Elevation–Jollibee联合体，已提出将收购价下调至1000亿韩元出头区间的要求。
此前“黄炸鸡”去年提出的希望出售价格在2000亿韩元区间。与2020年Q Capital Partners和Kostron Asia以700亿韩元收购Yellow Food时相比，高出约3倍。
持有“黄炸鸡”运营公司Yellow Food 100%股权的Q Capital Partners和Kostron Asia，今年6月选定Elevation–Jollibee联合体为优先谈判对象，并于本月启动尽职调查。菲律宾最大餐饮企业Jollibee去年与Elevation以4700亿韩元收购低价咖啡连锁Compose Coffee，近期在韩国餐饮（F&B）市场被视为“金主”而备受关注。
业内此前之所以预期“黄炸鸡”将获得较高出售价格，是因为其在被私募基金收购后业绩一路上行。“黄炸鸡”2009年在釜山开出首家门店，自2010年起开展加盟业务，短短数年间成长为跻身鸡肉连锁前十的大型品牌。其销售额从收购前的2019年502亿韩元增至去年的1067亿韩元，同期营业利润从65亿韩元增至127亿韩元。加盟店数量也从2020年初的500多家增长到去年的752家。
这也是国内外多家投资者竞逐“黄炸鸡”收购战的背景。由代表Paik Jongwon领衔的Theborn Korea也一度被视为潜在收购方，但据悉在内部评估后已撤回收购意向。
分析认为，尽管“黄炸鸡”新店数量在增加，但关店数激增，导致其投资吸引力下降，成为一大障碍。根据公平交易委员会加盟业务交易信息披露文件，“黄炸鸡”名义变更加盟店数量从2019年的48家增至2023年的105家，增长119%；关店数量则从2019年的3家激增至2023年的65家，增幅达2067%。相反，新开店数量从2019年的189家降至2023年的83家，减少56%。
单店销售额也呈下降趋势。加盟店年均销售额从2019年的4.34亿韩元降至2023年的3.9323亿韩元，减少9%。这意味着门店数量的增加并未带来相应的销售增长。“黄炸鸡”在2022年曾将各菜单价格上调1000～2000韩元，但仍未能阻止单店销售额下滑。该公司去年也将部分菜单价格上调1000韩元，并于今年6月将所有炸鸡菜单价格统一上调2000韩元。
连锁加盟行业一位相关人士表示：“在价格上涨的情况下销售额仍然下滑，这是品牌号召力减弱的信号”，“单纯依靠提价的方式难以提升盈利能力，这可能只是短期的应对之策，从长期看会削弱其在市场中的地位。”
目前市场普遍认为，“黄炸鸡”的合理出售价格在1100亿～1400亿韩元区间，但也有观点预计价格可能进一步走低。通常在特许经营企业的并购交易中，适用的企业价值为息税折旧摊销前利润（EBITDA）约8～10倍。但若增长性停滞或与加盟店矛盾尖锐，则倍数可能降至3～5倍。该公司去年EBITDA约为140亿韩元。
一位熟悉并购业务的相关人士表示：“近期连锁加盟行业因经济放缓、消费者支出萎缩以及成本上升，盈利能力承受巨大压力，从Jollibee的立场看，会认为‘现在是能以最低价格买入的时点’”，“如果近期门店关店率较高，Jollibee就有充分理由强烈要求打折，相较最初报价，最终价格至少可能被压低20～30%。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
