创下年内新高的中国股市，三季度利好耗尽，上涨动能减弱

有分析指出，近期中国经济指标低于市场预期，可能削弱今年以来不断刷新年内高点的中华圈股市上涨动能。因此，三季度与其押注指数，不如侧重行业和个股的应对策略。

Hana证券研究员Kim Kyunghwan于18日在《中囯经济与股价背离创年内最大，释放何种信号？》报告中表示：“仍然维持四季度将再创新年内高点的判断”，但同时称：“由于三季度内外部利好因素消化，建议相较指数更侧重行业与个股配置。”他评价称：“从行业来看，科技股、供给侧改革受益股（钢铁及环保）、新消费龙头股，以及从指数来看，恒生科技指数将相对坚挺。”

路透社联合报道提供

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中国7月经济数据在生产、消费、投资、房地产、服务业、失业率、新增贷款、采购经理指数（PMI）等除出口以外的所有领域，不仅低于6月数据，也低于市场预期。Kim研究员指出：“以7月经济数据为基础估算的实际国内生产总值（GDP）同比增速为4.7%至4.9%，大幅低于上半年5.3%的水平。”他同时分析称：“从7月经济数据和政策事件中凸显的有效需求疲弱，以及以稳定和结构转型为主的政策立场，可能削弱三季度中华圈股市的后续动力。”

他强调，具体来看，7月制造业投资和基础设施投资增速双双同比转负，这是自2020年武汉疫情事件以来首次出现。7月社会消费品零售总额增速同样创下年内最低水平3.7%，原因在于“以旧换新”政策相关品类的拉动作用减弱。与房地产相关的各项指标也全面走弱。即便是已连续两个月好于市场预期的出口领域，三季度不确定性仍然较高，这一点也被视为隐忧。他判断称：“8月之后，按地区实施的关税上调以及抢跑式出口效应的减弱，显然可能形成下行压力。”

此外，当局释放的政策信号也被认为对三季度股市并不积极。Kim研究员分析称：“三季度中国的政策立场，相比‘需求’更偏重‘供给’，相比‘短期刺激’更强调‘稳定与结构转型’。”从7月政治局会议及一系列政策发布中可以看到的典型内容包括：全面推进“抑制无序价格竞争”行动并强化价格信号的作用；推动居民信贷的政策以及扩大服务业供给的战略；实施促进民营经济发展的法律，配套监管放松与投资激励；扩大中央政府投资项目和推进城市更新改造；下调存款准备金率和利率的倾向减弱等。

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Kim研究员表示：“这反映了上半年经济增速超额完成全年目标、疫情放开后走出结构性悲观论的信号，以及对2024年下半年以来财政扩张和资产市场托举初步成效的信心。”但他同时指出：“这些因素不足以完全压制市场对下半年内需走弱的警惕情绪。”他预计：“三季度中华圈股市的上涨动能将持续减弱。尽管对居民资金流入等下半年中华圈股市的结构性利好因素仍持乐观看法，但在穿越8月业绩季和9月政治事件的过程中，主要指数将消化短期过热。”

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