[初动视角]价值提升一年，“韩国折价”缓解了多少

by Song Hwajung

Published 23 May.2025 08:10(KST)

Updated 23 May.2025 15:05(KST)

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价值提升计划实施满1年
信息披露参与度仍处于较低水平
自家股票注销、股息增加等股东回报积极
应持续推进消除“韩国折价”的努力

去年股市中最受关注的议题无疑是企业价值提升（Value-up）计划。年初持续走弱的股市在价值提升计划公布后迅速扭转向上，市净率（PBR）偏低的个股成为市场焦点。

价值提升计划实施已经过去一年。去年1月，政府为化解“科리아折价”（韩国股市被低估）问题，公布了企业价值提升计划的实施方案，引导上市公司自发分析本公司被低估的原因并制定应对战略。5月又发布了价值提升指引，自5月起，上市公司需制定中长期企业价值提升方案，并将执行评估结果每年披露一次。9月发布了科리아价值提升指数，11月又以该指数为基础的交易型开放式指数基金（ETF）上市，价值提升计划稳步推进。但由于去年12月爆发的政治不确定性，市场对价值提升计划动力减弱的担忧上升，关注度也随之降温。尤其是计划公布后，市场一再强调要实现价值提升，税收优惠方案至关重要，但在政治不确定性影响下最终告吹。

过去一年参与价值提升信息披露的企业仅有主板市场上市公司114家、科斯达克市场上市公司32家，共146家。考虑到主板市场有850家上市公司、科斯达克有1797家，可以看出参与率偏低。尤其是在科리아价值提升指数的105只成分股中，完成正式价值提升披露的公司只有58家，约为一半水平。

科리아折价现象依然存在。根据韩国交易所将2024年决算财务报表纳入计算得出的科斯皮主要投资指标显示，本月初科斯皮200的市净率为0.8倍，远低于23个国家平均的3.5倍以及24个新兴国家平均的1.8倍。反映科斯皮200企业盈利与股价水平的市盈率（PER）也仅为11倍，低于发达国家整体平均的21.3倍和新兴国家平均的15.2倍。

不过，在企业回购注销自家股票、增加分红等股东回报方面，已出现一定成效。韩国交易所统计显示，今年自家股票注销笔数为142笔，已达去年全年185笔的约77%。自家股票注销金额为15.43万亿韩元，已经超过去年全年13.91万亿韩元的水平。分红也有所增加。去年主板市场807家上市公司中，有565家公司实施现金分红，占比达70%，合计派发股息30.3451万亿韩元，比上一年增长10.5%。每家公司的平均分红金额也从492亿韩元增至537亿韩元。

价值提升计划正处在拐点前夕。下月将对科리아价值提升指数进行成分股调整（Rebalancing），同时还将举行总统选举。本次指数调整中，现有105只成分股将缩减为100只，最多有30%的成分股将被更换。总统选举在价值提升计划能否持续方面具有关键意义。