[十字路口上的上市公司]Wuyang HC①业绩“爆雷”引发虚高估值上市争议

by Jang Hyowon

Published 23 May.2025 06:50(KST)

Updated 26 May.2025 16:09(KST)

open/close

上市前猛增的营业利润，一季度暴跌72%
与证券申报书业绩预估严重背离…股价暴跌

Wuyang HC在今年3月上市后首次业绩发布中交出了不佳的成绩单。直到去年仍在急速增长的业绩在上市直后大幅下滑。市场上对于其上市前后业绩走势的质疑正在加深。

根据23日金融监督院电子公告系统数据，Wuyang HC今年一季度实现销售额300亿韩元，营业利润34亿韩元。较上年同期分别减少41.5%、72.8%。

Wuyang HC主营提供以石油及天然气为基础的核心工厂设备的“化工工厂业务”，以及向发电厂提供高效率周边辅助系统（BOP）设备的“能源工厂业务”。该公司于今年3月28日与KB第26号特殊目的收购公司合并，在科斯达克市场上市。

该公司去年12月为在科斯达克上市提交证券申报书时，公开了截至去年三季度的业绩。根据证券申报书，去年三季度末累计销售额为1467亿韩元，营业利润325亿韩元，营业利润同比增长102%。

过去两年间，Wuyang HC的业绩呈现急剧增长态势。2022年营业利润为52亿韩元，2023年增至252亿韩元，跃升384.6%；截至去年三季度的营业利润也比2023年全年营业利润高出约30%。营业利润率则从2022年的4%、2023年的13%，大幅提高到去年三季度的22%。

然而一路高歌猛进的业绩自去年四季度开始转折。根据在科斯达克上市前两天公开的业务报告，去年销售额为1832亿韩元，营业利润311亿韩元。也就是说，前三季度仍保持高利润，到了四季度却录得14亿韩元营业亏损。

这一实际业绩与今年2月5日最后一次更正的证券申报书中的预估数值也存在差异。Wuyang HC在作为评估公司收益价值的依据资料中，将2024年全年营业利润预估为337亿韩元，并推算在继三季度之后，四季度也将实现12亿韩元营业利润。但实际却出现了亏损。

此后今年一季度继续交出疲弱业绩，市场对其上市前后业绩差异的质疑进一步加剧。

具体分析去年业绩可以发现，销售额较2023年减少8.4%，但营业利润却增长23%。营业利润增加的原因，被分析为销售成本的降幅大于销售额的降幅。去年Wuyang HC的销售成本为1314亿韩元，同比减少17.6%。

在销售成本中降幅最大的一项是“确认为费用的存货”。Wuyang HC去年将549亿韩元的存货确认为销售成本，较2023年的824亿韩元减少33.3%，是销售额降幅的约4倍。2022年销售额为1207亿韩元时，确认为销售成本的存货为555亿韩元，而在去年销售额达到1832亿韩元的情况下，确认为费用的金额反而更少。

对此，Wuyang HC相关负责人表示：“去年销售中出口占比高达91%，叠加汇率上升效应，同时高附加值设备销售增加，在较少动用库存的情况下也能实现较高的营业利润率”，“今年一季度则因去年美国大选等因素导致订单延迟，对业绩造成了影响”。