“乐天损保看涨期权延期，有望缓解市场警惕情绪”

by Cho Seulkina

Published 15 May.2025 08:06(KST)

预计第三季度行使看涨期权后K-ICS比率将放宽

韩国投资证券就乐天财产保险因未获金融当局批准而推迟行使次级债赎回期权（Call Option）一事表示，信任受损在所难免，但鉴于可提前赎回的K-ICS比率预计将于今年第三季度被下调，随着时间推移，市场警惕情绪将会缓解。

韩国投资证券研究员 Kim Gimyeong 于15日在《乐天财险赎回期权延期波及影响》报告中指出：“赎回期权行使延期，是因为未能满足K-ICS比率等监管规定上的要求，因而未能获得金融当局的批准所致。”

根据《保险业监督规定》，仅在次级债偿还后K-ICS比率达到150%以上，或替代资本筹措已确定的情况下，经金融监督院院长批准，才可以提前偿还次级债。Kim 研究员表示：“截至去年底，乐天财产保险的K-ICS比率为154.6%，受监管强化和市场利率下行影响，截至今年3月底该比率进一步下降”，并解释称：“在此情况下，如果提前偿还次级债，K-ICS比率预计将跌破150%，这就是金融当局不予批准的原因。”

他指出：“乐天财产保险去年底在过渡措施实施前基准下的K-ICS比率为125.8%”，“随着过渡措施效果逐步消失，如果不进行资本扩充，K-ICS比率可能持续下滑。”

Kim 研究员预计，与保险公司偿付能力制度相关的监管将持续强化至2027年，并特别提到今年将引入“核心资本偿付能力比率”。以银行为例，资本监管被细分为总资本比率、核心资本比率、普通股资本比率等，而在保险公司中也将部分引入这一体系，在现有总资本K-ICS比率之外，新增核心资本K-ICS比率。金融当局在引入核心资本监管的同时，计划在今年第三季度将可提前偿还条件所适用的总资本K-ICS比率，从目前的150%下调至130%。

Kim 研究员表示：“如果第三季度监管规定修订，将可提前赎回的总资本K-ICS比率下调至130%，乐天财产保险有可能行使赎回期权。”但他同时警示称：“如果截至去年9月底为11%的核心资本K-ICS比率维持不变，而核心资本K-ICS比率的强制遵守基准按（市场所知的）50%水平引入，那么该公司可能成为被采取经营改善劝告等及时纠正措施的金融机构。”

同时，他预计第三季度之后金融当局不批准保险公司资本性证券赎回期权行使的可能性较低。他表示：“由于赎回期权行使延期，不仅是乐天财产保险，K-ICS比率仅在150%区间徘徊的部分保险公司的资本性证券也引发市场警惕，流通利率出现上升迹象”，但他也判断称：“考虑到可提前赎回的K-ICS比率预计将被下调至130%，随着时间推移，市场的警惕情绪将会平复。”