[评论]定投与资产配置以及坚持既定策略！

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美国标准普尔500指数较高点下跌了约20%。由于Trump关税冲击，市场一片震荡。连专家们也难以把握Trump关税政策未来将以何种形态展开。不论理由，仅从数字来看，标准普尔500指数大致每隔4~5年就会下跌约20~30%。隔年则下跌约10%，大约每30年会出现一次50%的大跌。

当指数在短期内下跌约20~30%时，就会触发熔断机制，媒体则以“恐慌”大肆报道。近期情形正是如此。但如果把时间轴拉长来看，这不过是每隔4~5年就会发生的一次事件。当然，本轮跌势会否扩大到50%，还是会成功反弹，目前无人知晓。我们唯一能做的，就是参考历史经验值。

笔者在养老金账户中已连续23年每月定投，从未中断。在这23年间，经历了金融危机、新冠疫情大流行等各种事件。在这个过程中，以往积累的收益也曾在瞬间化为乌有。但随着时间推移，对定投投资者而言，熊市反而成了进一步提高收益率的机会。

养老金投资的基础是定投的长期投资与资产配置。原则上，养老金是时间跨度很长的投资，因此短期的市场时机策略并无意义。除非市场时机策略能持续成功（但除非是神，否则几乎不可能），否则最终的胜出者大概率是定投与长期资产配置的投资者。

指数基金之父John Bogle曾提出“保持航向（Stay the Course）”的理念。他表示，投资者应在股票和债券等资产之间做好资产配置，不必过度在意股价波动，而要坚持自己的航向。笔者认为，越是在当前这样的时期，养老金投资者越应倾听John Bogle的这番话。顺便一提，他的座右铭就是“不要动摇”。

自20世纪80年代起，对资产管理业绩的分析表明，相较于个股选择或市场时机策略，资产配置对投资业绩的影响更大。曾引发基金管理革命的前耶鲁大学基金首席投资官（Chief Investment Officer）David Swensen博士甚至强调，资产配置对投资业绩的影响不是100%，而是120%。

养老金资产从属性上讲，本就应以资产配置为基础。尤其在我国，与美国不同，养老金不能投资个股，因此资产配置显得尤为重要。可以只是简单地在股票和债券之间进行资产配置，也可以在投资标的乃至投资地区上做更广泛的资产配置。但在现实中，个人投资者要自己完成这样的资产配置并不容易。一部分优秀的个人投资者可以亲自操作，但相当多数做不到。正因如此，才出现了TDF（目标日期基金）等资产配置型产品。近年来，又有机器人投顾、组合管理账户等各种类型的资产配置型产品问世。

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当定投与资产配置结合时，可以降低波动性，并在熊市中实现“低价买入”的效果。这种方法虽然非常简单，但要想始终坚持这条航线，却需要相当的耐心。有时，相较于高超的选股或投资技巧，耐心本身反而会成为更重要的投资策略。虽然我们无法确定，但或许现在正是这样的时期。如果你也这么认为，那就应当遵循John Bogle的建议，不要东张西望，保持航向。Stay the Course！

Lee Sanggeon 未来资产投资与养老金中心主任

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