[点击e个股]“United制药股价被低估……建议买入并持有”

想象人证券于31日表示，对以ETC（处方药）业务为中心的制药企业United制药维持“从长期角度看，买入并持有，虽然可能需要时间，但有望获得高于市场平均水平投资收益率的企业”的投资意见为买入。

不过，其“反映了中小型制药股市盈率（PER）下滑”，将目标股价由此前的3万7000韩元下调至2万8000韩元。截止本月28日收盘价为1万9750韩元，上涨空间为41.8%。

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当天，想象人证券研究员Ha Tae-gi表示：“市值仅约3200亿韩元，股价被低估。在销售和利润持续增长的同时，股价却下跌，以今年预估利润为基准的市盈率已降至约5.4倍水平。”

United制药通过每年推出改良新药来确保竞争力，使销售额和营业利润保持稳健增长。但近期受国内内需低迷和医疗罢工影响，公司整体销售增长率有所放缓。去年单体基准销售额同比增长3.5%，至2887亿韩元，营业利润同比增长2.4%，至563亿韩元。出口方面，受提价和高汇率推动，以东南亚为中心同比增长21.6%，达到289亿韩元。

按业务板块来看，以循环系统和消化系统用药为中心实现增长。以去年为基准，主要产品销售额为：抗血栓药Silostan 414亿韩元，复合型调脂药Artmac Combigel 299亿韩元，功能性消化不良药Gastiim 166亿韩元，高甘油三酯血症药Ometil Qutelet 142亿韩元，消化性溃疡药Rabe Duo 120亿韩元。

研究员Ha表示：“去年上市的消化性溃疡药Rabe Mini片年销售额已增长至115亿韩元”，“受此类改良新药增长（8.4%）带动，改良新药占比已由2023年的55%扩大至去年的58%，今年目标为60%。”今年也计划推出包括高脂血症治疗药（Pitaric胶囊，第三季度）、高脂血症治疗药（Artmac Combigel）以及用于治疗哮喘和慢性阻塞性肺疾病（COPD）的吸入剂（Seretrol Activair，第四季度）等改良新药。

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United制药的营业利润率维持在业内最高水平、约20%左右。研究员Ha称：“随着高毛利改良新药产品销售扩大，销售成本率稳定在40%出头，销售及管理费用率则固定在37%左右”，“在这一盈利结构维持的前提下，预计今年公司整体销售额将同比增长3.9%，至3000亿韩元，营业利润将同比增长6.4%，至599亿韩元。”

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