“过去利率快速上升阶段也曾引发情绪恶化……重演可能性存在”
新韩投资证券公司14日指出，近期由于美国国债收益率大幅上升，引发对金融及实体经济冲击的担忧。
Ha Geonhyeong、Kim Chanhee、Lee Jinkyung 三位研究员表示：“在美国经济运行良好的背景下，受对 Trump 政策的警惕情绪影响，美国国债收益率正快速上行。美国2年期和10年期国债收益率分别在4.4%、4.8%一线，较2024年10月初分别上升了70个基点（bp）和90个基点。”
在利率上升时，通过股票、债券、房地产等资产能够获得的未来收益的现值会下降，并可能伴随资产价格调整等现象，导致金融环境恶化。在实体经济方面，利率上升会提高经济主体的资金筹措成本，从而抑制信用创造并引发信心下滑，这随即会对经济形成下行压力。
三位研究员指出：“在以往利率快速上升阶段，金融环境恶化叠加信心转弱，曾经损害了经济动能，目前也担忧这种情况会再次重演。”
例如，在2022年至2023年的利率快速上升阶段，不仅金融环境收紧，因信心恶化导致的经济动能受损也已有前车之鉴。
三位研究员分析称：“本轮利率上升中，相较于基于基本面的短期利率预期路径，期限溢价（供需因素）占据主导。一方面，市场担忧国债发行增加，另一方面，经济增速超出预期、货币政策路径的不确定性加大，是主要原因；而因通胀担忧引发的利率上升影响相对有限。”
所谓短期利率预期路径，是指受投资者对短期利率的预期所驱动，反映其对经济、通胀预期及货币政策等基本面的展望。期限溢价则是无法用基本面解释的部分，主要与国债供需环境相关，如流动性风险、通胀风险等。
他们同时表示：“随着供需环境改善，预计市场利率的上升势头将在1月中旬见顶后趋于放缓。由于在1月中旬触及债务上限后，新发国债将受到限制，国债供应压力将有所缓解。”
他们补充称：“过热水平的经济增速预计也将回归均值。尽管调查类指标显示需求流入强劲，但与长期景气相关的项目仍然疲弱，预计在美国联邦储备制度（Fed）放缓降息节奏以及年末购物季需求流入结束之后，经济改善势头将趋于减弱。”
由此看来，如果后续市场利率上涨势头进入放缓阶段，对债券‘发脾气’式抛售（债券恐慌性抛售）的警惕也将有所减弱。
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