金融股现在是“抄底”机会吗？“对价值提升不确定性的担忧过度”
KRX300 金融指数最近3周下跌10%
股东回报可持续性遭质疑股价急挫
“因汇率大涨导致的资本充足率受损有限”
有分析指出，由于围绕价值提升政策的不确定性加大，近期金融股大幅下跌，已显现出价格吸引力。原因在于，银行、保险等金融公司已经公布的价值提升相关公告并不容易撤回，而韩元兑美元汇率大幅走升对其履行股东回报承诺的能力造成的损害预计也仅是小幅的。
根据24日韩国交易所数据，由国内主要银行、保险等金融股构成的KRX300金融指数，按前一日收盘价计算，较前一交易日反弹25.86点（2.46%），收于1079.17点，涨幅超过KOSPI指数（1.57%）。不过，相较于本月3日宣布戒严时创下的高点，目前仍下跌10.17%。金融股今年在股市中被视为价值提升政策的代表性受益股，股价一路上扬。但随着尹锡悦总统宣布非常戒严后进入弹劾局面，市场上开始蔓延价值提升政策可能搁浅的担忧，以及因韩元兑美元汇率不稳定导致股东回报执行能力受限的忧虑，近期跌幅进一步扩大。
部分观点认为价值提升政策已丧失动力，但也有分析指出，应将这种不确定性视为买入机会。Daishin证券研究员Park Hyejin表示：“过去以来，金融控股公司多次表达了为提振股价而扩大分红的意愿，但由于金融当局强调系统重要性银行（对金融体系具有重要影响的银行）的角色，分红一直难以扩大。然而，近几年中期分红、季度均衡分红等金融控股公司的分红政策较预期更快改善，并在价值提升政策的推动下，金融控股公司的整体股东回报率已达到50%。”她指出：“在这种情况下撤回价值提升公告，将意味着信任度跌至谷底。金融公司的价值提升公告并非轻易就能推翻的事项。”
她补充称：“在当前这样混乱的时期，金融股可以成为不错的替代选择。建议在股价调整时买入银行龙头股KB金融、在财产保险板块具备稳健基本面且有望强化海外股票业务的Meritz金融控股公司，以及预计明年在健康保险市场中将扩大市场份额的三星火灾等标的。”
在保险股中，尤其是三星火灾在盈利和股东回报率方面有望展现出相较竞争对手更为优越的表现。Mirae Asset证券研究员Jeong Taejun表示：“影响预期股息收益率的最大变量，是因修改无（或低）解约扣减保险的解约率假设而导致的保险合同服务边际（CSM）减少，这一影响主要会集中在行业第二梯队企业，三星火灾受到的影响则相对有限。”他分析称：“三星火灾凭借压倒性的资本实力，在行业内单独主导以价格竞争力为中心的战略，有望持续保持盈利增长优势。”
与银行股相关的方面，市场上出现了“汇率急升大幅削弱股东回报能力”的担忧。证券业界分析认为，仅因汇率上升，并不会使价值提升公告的执行可能性消失。汇率上升会与外汇折算损失一道，提高风险加权资产（RWA）的增速，从而压低普通股一级资本充足率（CET1），但综合考虑其他变量后，认为对汇率波动的担忧偏于过度。Samsung证券研究员Kim Jaewoo表示：“汇率上升确实会对银行的CET1构成压力，但在当前时点，担心因此削减股东回报还为时尚早。影响风险加权资产的因素并非只有汇率，还需考虑贷款增速及贷款结构、非银行部门的增长等风险管理能力。”他接着解释称：“目前银行贷款增速正在快速放缓，且仍有进一步下降的空间，因为银行为在年末前控制住家庭贷款总量，已采取暂停发放贷款或取消优惠利率等多种举措。”
进一步来看，Kim研究员指出，如果明年上半年风险加权资产增速低于此前预期，CET1的改善速度有可能加快，这一点需要纳入考量。他表示：“若假设风险加权资产增速较年初仅上升1个百分点，预计三大金融控股公司的CET1将较去年年底最高改善0.43个百分点。CET1的改善将转化为股东回报能力的提升。此外，随着明年国内经济环境趋于稳定，若韩元兑美元汇率回落，CET1还有望进一步改善。”
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