[解读证券申报书的记者]Samyang NCChem，将把上市资金用于偿还借款

by Ryu Hyunseok

Published 21 Nov.2024 06:20(KST)

半导体光刻胶材料专业企业
预期发行价1.6万~1.8万韩元
“筹资资金全部用于偿还借款”

半导体光刻胶（PR）材料专业企业“三养NC化学”已提交证券申报书，正式启动公开募股程序。公司计划通过本次在科斯达克上市募集176亿至198亿韩元资金，全部用于偿还借款。

据金融投资业界21日消息，三养NC化学于2008年以“NC化学”之名成立。公司首次在国内实现了用于PR的核心材料国产化，开发并生产作为PR主要组成要素的聚合物（Polymer）和光产酸剂（PAG）。

需要说明的是，PR是一种对光产生反应的感光材料，在半导体工艺中承担在晶圆上形成微细电路的作用。公司围绕构成PR的主要要素聚合物、PAG等，按光源类型构建了多样化的材料产品组合。

三养NC化学的预期发行价区间为每股1.6万至1.8万韩元。用于确定发行价的方法是企业价值与未计折旧摊销前营业利润比率（EV/EBITDA）。EV/EBITDA主要用于评估持有大规模设备的制造企业价值。对于装置工业而言，会产生大规模折旧费用，因此一般认为，以将折旧重新计入成本后的营业利润（EBIT）来衡量企业价值更为合理。

主承销商KB证券选取了美源商社、Lake Materials、日本的东洋合成（Toyo Gosei）、大阪有机化学工业（Osaka Organic Chemical Industry）作为可比公司。将这些企业今年截至三季度的累计业绩折算为年化数据后计算得出的平均EV/EBITDA为15.3倍。其中，Lake Materials为33.9倍，东洋合成为10.3倍，美源商社为9.1倍，大阪有机化学工业为7.8倍。

三养NC化学今年前三季度累计销售额和营业利润分别为816亿韩元和80亿韩元，同期相比，销售额增长6.08%，营业利润增长36.2%。公司今年前三季度累计EBITDA为120.9亿韩元，折算并采用的EBITDA为161.21亿韩元。

据此测算出的每股评估价值为2万1884韩元。在此基础上应用17.7%至26.9%的折扣率，得出了预期发行价区间。参考来看，最近1年在科斯达克新上市企业的发行价相对于评估价值的平均折扣率为22.04%至33.46%。公司在证券申报书中表示：“与去年以来在科斯达克市场新上市企业的评估价值平均折扣率相比，本公司的折扣水平相对较低”，并称“综合考虑了所属行业特性以及与现有上市公司相比的财务稳定性、盈利能力等财务指标数据”。

以预期发行价区间下限为基准，三养NC化学的筹资金额为176亿韩元。不过，公司计划将全部募集资金用于偿还借款。从投资者立场来看，此次决定可能略显遗憾，因为公司优先考虑的是财务安全而非投资扩张。

截至今年三季度，三养NC化学的资产负债率为57.73%，有息负债依存度为27.10%。去年同业平均资产负债率和有息负债依存度分别为77.76%和25.68%。其资产负债率低于行业平均水平。有息负债依存度虽略高于行业平均，但仅为小幅超出，因此可以认为公司具备相对稳健的财务结构。

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公司在证券申报书中表示：“截至2024年三季度，短期借款为187亿韩元，长期借款为107亿韩元，总计294亿韩元，短期借款规模大于长期借款”，“通过在科斯达克市场新上市，公司计划偿还短期借款，以改善资产负债率、降低利息费用等，优化财务结构。”公司接着说明称：“短期内并无大规模设备投资计划”，“公司持续创造经营性现金流，认为完全有余力以所产生的现金流来执行设备投资计划。”

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