1949年共同创立英丰企业社…维持循环出资结构
Seorin商事持有的英丰股份被英丰二代收购引发裂痕
高丽锌业三代通过第三方有偿增资扩大友好持股比例
随着英风和MBK Partners宣布为获取高丽锌股权而发起公开要约收购，引爆的经营权之争正走向高潮。如果本次要约收购顺利完成，英风·MBK Partners有望凭借所获得的股权掌控高丽锌的董事会。这意味着张氏和崔氏两大家族将彻底分手。相反，如果高丽锌成功守住经营权，两大家族之间的矛盾预计将进入新阶段。
张·崔两大家族75年合伙史
两大家族的合伙始于已故创业者张炳熙、崔基浩于1949年共同创立英风集团前身英风企业社。当时创立仅半年便因“6·25战争”一度中断业务，但他们在避难地釜山重建了公司。1970年在庆尚北道奉化郡石浦面建成石浦炼厂，4年后又设立姐妹公司高丽锌。张氏家族经营英风，崔氏家族经营高丽锌，两家公司互相持股，维持循环出资结构，从而延续合作关系。
两大家族的关系在第二代共同创业者张亨镇英风顾问与崔昌杰高丽锌名誉会长时期仍保持着紧密联系，但自从2017年英风重组公司治理结构后，两家公司之间开始出现裂痕。当时“高丽锌→Seorin商社→英风株式会社→高丽锌”这一循环出资链条，因张顾问直接收购了Seorin商社所持英风10%股权而被切断。由此张氏家族对英风的控制力得到加强，而崔氏家族的影响力则相对减弱。从那时起，关于高丽锌将被分离出集团的说法便开始流传。
英风：“无视合伙精神” vs 高丽锌：“环境风险”
第三代接班人崔允范高丽锌会长掌握经营权后，矛盾开始浮出水面。与一直在无负债、保守方针下经营的英风不同，崔会长积极推进二次电池材料和可再生能源等新业务。通过与韩华、现代汽车集团等多家合作伙伴实施向第三方定向增发，扩大友好股东阵营，英风的持股比例则自然被稀释。
2022年，高丽锌面向韩华集团美国子公司Hanwha H2 Energy USA实施第三方定向增发，Hanwha H2 Energy USA投资4717亿韩元，取得高丽锌5%的股权。去年，现代汽车海外法人HMG Global投入5272亿韩元，获得高丽锌约5%的整体股权。通过这种方式增加的友好势力持股目前已达16.4%。英风社长（经营支援室长）Kang Sungdoo在上月底的记者座谈会上表示：“基于70余年的长期合伙关系，我们信任经营代理人，在董事会上予以同意，但这种情况不断重复，令我们认为有必要强化公司治理结构。”
此外，高丽锌在处理英风石浦炼厂产生的废弃物过程中也饱受困扰。在将石浦炼厂生产的硫酸运往温山港的过程中，英风有偿使用了高丽锌温山炼厂部分硫酸储罐和管线。据悉，高丽锌为强化2021年引入的环境·社会·公司治理（ESG）经营而新设的可持续经营委员会认为，如果由高丽锌代为处理石浦炼厂废弃物，高丽锌可能面临法律及ESG风险，因此建议中止相关交易。高丽锌副会长Lee Jejung指出：“英风试图将石浦炼厂废弃物存放场中的有害废弃物转嫁给高丽锌”，将矛盾根源归咎于英风。
今年3月举行的高丽锌股东大会上，矛盾进一步激化。要求提高股息的英风，与主张允许向境内法人实施第三方定向增发的高丽锌，围绕股东大会前后展开唇枪舌剑。股东大会结果显示，分红方案按高丽锌原案维持，公司章程变更则按英风一方的意愿作出决定，但矛盾并未就此化解。高丽锌在掌控象征两家公司合伙关系的出口专业子公司Seorin商社董事会后，又单方面解除与英风签订的硫酸处理代理合同，加快了独立行动的步伐。
连私募基金都参战的经营权之争
英风选择了即便放弃经营权也要阻止崔会长独立经营的“背水一战”策略。上月12日，公司与国内最大私募股权基金MBK Partners签订股东协议，决定共同行使表决权。MBK Partners由此与英风一道，成为高丽锌的最大股东。此后，两方发起了对高丽锌股票的公开要约收购。如果要约收购顺利结束，高丽锌的实质经营权将由MBK Partners掌握。
英风将要约收购的背景解释为“在最大股东层面强化经营权”。其称，自崔会长就任以来，开始做出违背英风集团共同创业者合伙精神的行为，公司宣布将纠正损害股东利益的做法。英风在发起要约收购的同时，申请对高丽锌会计账簿进行查阅和复制的临时处分，以此施压并提出围绕崔会长的多项质疑。本月25日，还以背信罪名向首尔中央地方检察厅提交了对崔会长的控告状。
高丽锌则强烈反击称，这是一次敌意并购。尤其是指责英风与背靠中国资本的MBK Partners联手，猛烈抨击称国家基础产业面临被海外资本夺走的危机。高丽锌批评称，一旦私募基金取得经营权，不仅会给公司成员、当地社会及利益相关方造成巨大损失，而且为获取投资收益，很可能推行违背全体股东及成员利益的独断经营。
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距要约收购结束仅剩2个交易日…经营权之争结局如何
距离英风·MBK要约收购截止日（4日）仅剩2个交易日。英风·MBK一方将要约价格从原先的66万韩元上调至75万韩元，表明无论如何也要确保要约成功的决心。高丽锌则为防御经营权，打出回购自家股票这一反击牌。英风方面反驳称，为了帮助崔会长守住经营权而动用公司资金属于背信行为。但高丽锌选择了“回购后注销”的策略。如果英风·MBK方面为此再次上调要约价格，双方这场“金钱大战”预计将长期化。
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