长短期利差倒挂解除：“熊市将至”还是“牛市信号”？

随着美国国债长短期利差倒挂被解除，关于未来市场走向出现了截然相反的观点。一方面有警告称，从股市历史来看，长短期利差倒挂解除在很高概率上预示着经济衰退和熊市；另一方面也有分析认为，在新冠肺炎疫情（全球大流行）之后出现的前所未有的紧缩与高通胀环境下，长短期利差倒挂的解除反而可能成为牛市的信号。

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根据17日金融投资业界消息，近期美国2年期国债收益率急剧下行，与10年期国债的利差时隔26个月再次转为正值。美国国债长短期利差自2022年7月转为负值后一直处于倒挂状态，随着市场对美国联邦储备制度（Federal Reserve，简称美联储）降息预期升温，利差迅速收窄并恢复正常。

证券业界担忧，如此这般美国国债长短期利差倒挂幅度被解除的局面，可能与熊市相连。Kang Hyeongi DB金融投资研究员指出：“近期在美国国债长短期利差回升的同时，美国会议委员会（Conference Board）领先经济指数也显著下滑。从过去出现这种关系的案例来看，股市下跌的情况十分频繁。”

Jang Heejong iM证券研究员也表示：“长短期利差的倒挂与解除一直被用作预测经济衰退的重要指标。过去每当倒挂被解除，2至6个月后必然出现经济衰退。即便不是马上发生，也必须将今后的衰退可能性纳入考量。”他接着称：“近期企业盈利预期上调比例放缓、防御型板块相对走强，这可能意味着经济正在走弱，应当警惕在经济衰退与放缓之间可能出现的波动性。”

相反，也有分析认为，长短期利差倒挂的解除并不一定会导致经济衰退和熊市。Lee Euntaek KB证券研究员表示：“迄今为止，利差倒挂解除后走向熊市的情形，出现在低通胀时代。而当前则是高通胀时代。”他补充说：“在过去的高通胀时代，出现的8次倒挂解除中，有6次最终演变为牛市，其余2次也发出了市场接近底部的信号。利差倒挂解除本身就是买入信号。”

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Lee Youngwon 兴国证券研究员同样指出，没有必要将长短期利差倒挂解除、回归正常的过程必然与经济衰退相联系。他解释称：“应当考虑到，疫情之后极端化的货币政策导致利差倒挂现象长期持续。”

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