[SK再平衡] 电池与石油“尴尬共存”：“能否持续投资成疑”

by Choi Seoyoon

Published 17 Jul.2024 10:32(KST)

17日召开董事会…推动SK On与Trading·Entom合并

尽管SK Innovation决定将两家盈利能力较强的石油业务子公司并入SK On，但由于电池业务本身需要以万亿韩元为单位的大规模投资，外界担忧这一方案的可持续性较低。

SK Innovation将于17日的董事会上讨论把负责原油及石油化学产品进出口的SK Trading International和从事石油及石油化学产品罐式终端业务的SK Enterm并入SK On的方案。如果该方案在董事会后召开的临时股东大会上获得最终通过，那么传统产业——石油业务与下一代产业——电池业务之间的这一“尴尬同居”就将正式开始。

SK Trading International和SK Enterm虽相对不受投资者关注，但能够创造稳定现金流，被归类为“优质资产”。由于两家公司都是SK Innovation的全资子公司，与当时SK Enmove合并传闻不同，可以避免小股东或私募基金的强烈反对。一位业界人士表示：“当然也可以像最近SK On发行规模为5000亿韩元的新种资本证券（永久债）那样在市场上筹资，但这种方式只是暂时的，而且利息负担沉重。若干脆把现金流良好的企业拉入电池业务体系，就能持续用于资金运作。”

如果与这两家公司完成合并，长期亏损的SK On也有望实现扭亏为盈。SK On去年亏损规模为5818亿韩元。SK Trading International去年实现销售额49万亿韩元、营业利润5746亿韩元，而今年初新设的SK Enterm在同期录得销售额2576亿韩元。由于罐式终端业务不太受景气波动影响，是一种能稳定赚钱的业务，预计今后也将继续发挥“现金牛”的作用。

SK On位于美国佐治亚州的电池工厂全景 SK On提供

但有评价认为，合并本身并不能从根本上解决SK On的财务问题。一位业界人士称：“若上市公司SK Innovation持续对SK On提供支持，其股价和企业信用就会不断恶化，因此先把它交给现金流好的子公司来负责。”“就SK On而言，由于参考了上市后遭遇‘十字火力’的LG Energy Solution案例而错过首次公开募股（IPO）时机，又正经历需求暂时停滞的‘鸿沟期’，在这种内外交困的情况下，只能想出这种苦肉计。”

作为电池市场的后发企业，SK On已连续10个季度录得营业亏损，累计亏损达2.3万亿韩元。Yuanta证券研究员Hwang Gyuwon表示：“SK On今年的设备投资金额为7.5万亿韩元，而SK Innovation今年的息税折旧摊销前利润（EBITDA，这一盈利指标反映企业通过经营活动创造现金的能力）为3.5万亿韩元，因此仅电池业务就需要从外部筹集约4万亿韩元资金。”

三家公司合并与2021年剥离电池业务、设立SK On之初提出的“为强化电池专业性而构建独立经营体系”的初衷也相去甚远。SK Trading International和SK Enterm同样是以强化业务竞争力为目标，分别于2013年和今年从SK Innovation子公司SK Energy中通过人身分立方式设立的公司。