[百岁时代理财]KOSPI上涨意味着韩元价值走强

Published 10 Jul.2024 17:13(KST)

一般来说，当科斯皮指数上涨时，韩元汇率也会走强。这两个变量一直在反映韩国经济状况。韩国经济回升时，科斯皮指数与韩元汇率往往同步走高。然而今年以来，科斯皮指数上涨的同时，韩元却走弱。预计不久之后韩元也将走强。

今年截至7月5日，科斯皮指数上涨了7.8%。这是因为在以出口为中心的经济复苏过程中，外国投资者净买入韩国股票约24万亿韩元。然而同期韩元汇率却下跌了7.2%。今年1月至5月，经常项目顺差达到255亿美元（去年同期为23亿美元），美元持续流入。尽管如此，韩元走弱的原因可在海外因素中找到。

以2009年1月至2023年12月的统计数据为基础，利用向量自回归（VAR）模型分析了韩元兑美元汇率的决定因素。所使用的变量包括美国美元指数、人民币兑美元汇率、韩国与美国的实际利差、经常项目收支以及韩元兑美元汇率。在该模型中，对6个月后韩元兑美元汇率变动因素进行方差分解可以发现，首先，韩元兑美元汇率自身就能解释51.9%。这意味着汇率一旦朝一个方向运动，往往会持续相当长时间。

其次，对韩元兑美元汇率变动影响最大的因素是美国美元指数（6个月解释力为34.8%）。由于韩国汇率以美元计价，当美元走强（走弱）时，韩元就会走弱（走强）。此外，人民币兑美元汇率（8.4%）、经常项目收支（3.4%）、韩美实际利差（1.5%）依次对韩元兑美元汇率产生影响。

今年以来，美元走强对韩元走弱的贡献最大。截至7月5日，针对发达国家货币的美元指数上涨3.5%，针对新兴市场国家货币的美元指数上涨4.2%。而韩元贬值幅度超过这一水平，主要是因为在部分出口产品上与韩国存在竞争关系的日元贬值幅度高达14.0%。

下半年，随着美国经济增速放缓，美元走弱的可能性较大。近期公布的经济指标显示，放缓迹象已具体显现。首先是消费信心正在减弱。会议委员会公布的消费者信心指数自1月的110.9见顶后，在6月降至100.4。尽管美国主要股指正刷新历史高点，但消费信心依然走弱，其原因在于美国家庭较低的储蓄率以及中等收入家庭实际收入的下降。

企业信心也在减弱。供应管理协会（ISM）发布的采购经理指数（PMI）正在下滑。制造业PMI自2022年11月至今年6月一直低于50，这意味着制造业景气处于萧条阶段。6月，不仅非制造业PMI跌至48.8，低于50，而且创下自2022年2月以来的最低水平，这表明引领美国经济增长的服务业景气也在萎缩。

能够最快反映景气状况的每周首次申领失业救济人数也呈现增加趋势。1月为20万件（四周移动平均），到7月增至24万件。原因在于就业增长势头减弱、失业率上升。失业率自去年4月的3.4%低点上升到今年4月的4.1%。

历史上，当失业率上升时，美国消费信心趋于萎缩，市场利率、股价以及美元指数也都会下跌。以2000年1月至2024年6月的统计数据进行分析发现，失业率与美元指数之间的相关系数为-0.53，且失业率大约领先美元指数4个月。

预计不久之后，随着美元指数回落，韩元将走强。韩元走强后，外国投资者将进一步买入韩国股票，这将在韩元升值的同时推动股价进一步上涨。