[点击e股票]“CJ大韩通运，受内需低迷影响营收增速放缓…目标价下调”

NH投资证券于20日表示，由于国内消费低迷导致销售增长率放缓，CJ大韩通运的估值正在下滑，将目标股价从此前的16.7万韩元下调至15.3万韩元。投资评级维持“买入”。

NH投资证券研究员 Jung Yeonseung 称：“下调目标股价的原因在于，考虑到国内消费不振导致快递货运量增速放缓、小件货物占比上升带来的结构性快递单价下滑，将中长期目标净资产收益率（ROE）从此前预估值下调6个百分点至8.5%。”他还表示：“不过，以物流外包、与平台企业的合作强化为基础，盈利稳定性正逐步提高。”

分析认为，跨境直购监管及国内消费放缓忧虑，已传导至估值下滑。Jung 研究员表示：“按2024年为基准，当前股价对应的市盈率（PER）为7.8倍，已下跌至预期消失的估值水平。”他同时指出：“由于对国内消费疲弱、跨境直购监管的担忧，市场对货运量存在忧虑；快递增值服务的收费启动时间也较预期推迟，导致快递单价虽有上限但仍在下滑，这也是外延增长率放缓的因素之一。”

不过，其认为，全球事业部盈利能力改善的预期依然存在。Jung 研究员表示：“受物流外包带动，仓储与配送（W&D）业务板块的规模保持稳健增长，加之通过结构调整对全球事业部盈利能力改善的期待仍然有效。”他解释称：“与AliExpress的合同在市占率不变的前提下，以较为理想的价格成功续签，并且通过与新世界集团的合作强化，将从下半年开始新增承揽货物。”

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预计今年第二季度所有事业部都将出现逐步的盈利能力改善。Jung 研究员称：“预计第二季度业绩为，销售额同比增长3.7%，至3万715亿韩元，营业利润同比增长7.6%，至1210亿韩元。”他表示：“预计快递货运量同比增长4.5%，单价下降1.3%，快递市场占有率将提升至44.5%。”他补充说：“在合同物流（CL）板块中，W&D部门的规模增速预计将维持在10%左右的高增长水平；全球事业部也有望因货代业务业绩改善而使盈利能力环比小幅提升。”

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