瑞士央行行长：“现在断言中性利率上升为时过早，欧洲低增长是大问题”（综合）

by Lee Changhwan

by Jun Youngjoo

by Park Jaehyun

Published 30 May.2024 11:48(KST)

Updated 30 May.2024 14:58(KST)

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瑞士央行行长Thomas Jordan在韩国银行会议发表主旨演讲
以“从政策实务者视角看作为货币政策准则的自然利率”为题
主张现在判断中性利率是否上升为时尚早

Park Changyong韩国银行总裁与Thomas Jordan瑞士中央银行总裁30日出席在首尔中区韩国银行举行的“2024 BOK国际会议”，正在进行对谈。照片=记者Kang Jinhyung提供

在全球围绕中性利率调整的讨论日益活跃之际，有观点指出，目前判断中性利率是否上升还为时过早。

瑞士中央银行行长 Thomas Jordan 30日上午在首尔中区韩国银行会议中心举行的“BOK国际会议”上，以“从政策实务者视角看作为货币政策基准的自然利率”为主题发表主旨演讲时作出上述表示。

Jordan 行长表示，新冠疫情（全球大流行）之后，由于主要国家实施紧缩性货币政策等因素，实际利率（名义利率－物价涨幅）上升，引发外界关注自然利率（中性利率）未来究竟会走高，还是会回到疫情前的低位水平。

中性利率是指在不过热也不衰退的情况下，可以实现潜在增速水平经济增长的适宜利率水平，对中央银行基准利率的决定也发挥着重要作用。

Jordan 行长解释称：“过去40多年间，主要国家的实际利率持续下行，在全球金融危机之后一度跌至略低于0%的水平，随后在新冠疫情之后最近两年升至略高于零利率的水平。”

实际利率长期下行的趋势，源于潜在增速下降、为退休而增加储蓄、安全资产需求上升等因素。相反，最近两年实际利率上升，则主要被分析为各国为应对高通胀而实施紧缩性货币政策所致。

他强调说：“最近两年实际利率的回升，也引发争论：这是否意味着中性利率在结构性上升，抑或会回到疫情前的低位水平。”

他接着分析称：“现在要判断中性利率是否重新上升还为时尚早，因为既存在降低实际利率的因素，如潜在增速偏低、预期寿命延长等，也存在提高实际利率的因素，如非经济活动人口增加导致储蓄率下滑、大规模财政赤字、新技术带来的生产率提升、绿色转型所需的大规模投资等，两类因素交织并存。”

他同时指出：“中性利率是评估货币政策立场的重要基准之一，因此准确预测其中性变化方向并理解其结构性决定因素十分重要。”但他也表示：“中性利率无法直接观测，只能通过多种数据和模型进行估计，因此其中蕴含相当大的不确定性，这也是事实。”

瑞士中央银行总裁托马斯·约丹30日出席在首尔中区韩国银行举行的“2024 BOK 国际会议”，并发表主旨演讲。照片=记者姜珍亨提供

他表示，为了克服估计中的不确定性并在政策中运用中性利率，关键在于得出可信的中性利率估计值。可信的中性利率估计值不能简单通过各种模型估计值的机械平均来获得，而需要在此基础上，结合专家判断，评估模型难以捕捉的结构性因素的影响。

他还补充说，可信的中性利率可以在评估货币政策长期基调、研判通胀前景和通胀压力等方面发挥有益作用，但需要注意的是，短期货币环境的变化可以仅通过实际利率的变动来解释，与中性利率无关。

Jordan 行长表示：“在将可信的中性利率运用于货币政策时，应当预留数值可能被低估或高估的空间，在多种情景下追求稳健的货币政策战略更为妥当。因为一旦中性利率被低估或高估，给定利率路径下通胀上升或下行的风险都有可能成为现实，所以最好为所有可能的路径做好准备。”

在 Jordan 行长的主旨演讲结束后举行的政策对谈环节，韩国银行行长 Lee Changyong 就韩国银行中性利率估计模型波动性较大及其解决方案提出了问题。他还询问，由于韩国在估算中性利率时，不仅考虑物价稳定，还将金融稳定纳入考量，因此估算出的中性利率水平更高，对此有何改进方案。

对此，Jordan 行长回答说：“各国在利率、汇率、贸易发展程度等方面都存在差异，因此中性利率的波动性也很大”，并称“这是一个非常难以给出建议的问题”。

Lee 行长还就当前欧洲经济增速低于美国的情况征求意见。Jordan 行长解释称：“由于欧洲联盟（EU）是瑞士最大的贸易伙伴，从瑞士的立场看，欧洲潜在增速下滑是一个重大问题。欧洲正因乌克兰战争和高企的能源价格而面临困难。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。