[价值提升成功要件]②计划成功关键在于“资本效率”指标

by Hwang Yoonju

Published 13 May.2024 06:20(KST)

Updated 13 May.2024 13:38(KST)

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核心指标是“ROIC”
可判断实际经营效率
低于平均值就需调整成本结构并发掘新收益

编辑者注企业价值提升计划已经公布。这是为了解决“韩国折价（韩国股市被低估）”问题，由政府各部门共同推进的政策。其核心在于，为了引导上市公司自愿参与，不设惩罚，而是提供激励。市场方面则对税收支持表示失望，并对企业价值提升计划能否成功表示怀疑。真会如此吗？资本市场专家强调，企业价值提升计划能否成功，与其说取决于税制，不如说取决于“上市公司的意志”。国内企业的净资产收益率（ROE）与日本相似，但股息支付率却比日本低约10个百分点。与美国直接会见股东的首席执行官（CEO）不同，韩国上市公司只举行形式化的企业说明会（IR）。现在不是上市公司提出要激励的时候，而是必须作出回答的时候。接下来，上市公司应当通过信息披露向股东作出承诺：为了提升企业价值，将做什么、如何去做。

企业价值提升计划能否成功，取决于上市公司在信息披露中提出的“提升企业价值方案”的具体内容。企业需要将目标和具体执行计划，按财务指标和非财务指标两大类进行披露。资本市场专家指出，在财务指标项目中，“资本效率”是最重要的一项，因为这是衡量企业实际经营效率的关键指标。

衡量资本效率的代表性指标是投入资本回报率（ROIC）。例如，A公司和B公司同样投入100亿韩元资本，但A公司和B公司的营业利润分别为20亿韩元和10亿韩元。在这种情况下，可以认为A公司赚钱的效率更高。

由此可见，ROIC是衡量企业用投入到经营活动中的资产，创造了多少营业利润的指标。如果某家企业的ROIC低于同行业平均水平，则可以解读为有必要改变成本结构或发掘新的收益来源。专家解释称，上市公司在规划价值提升披露时，应尽可能明确写出ROIC等能够衡量资本效率的指标。

Lee Changhwan，Align Partners资产运用公司代表表示：“目前资本回报率低于资本成本”，“关键在于要讨论如何调整资本配置”。

并非所有企业都必须把某一特定财务指标作为核心指标。根据行业和各家企业的具体情况，选择最能反映其财务状况的指标才是关键。例如，ROIC主要用于制造业，在金融业则并不常用。证券公司通常使用净资产收益率（ROE），银行则主要使用总资产收益率（ROA）。

根据企业所处的状况，适用的财务指标也会不同。即使同属一个大型企业集团，控股公司与子公司面临的情况也不相同。控股公司的主要收入来源是从子公司获得的股息。对于中小企业而言，很多是大企业的承包商，这一点也很重要，这意味着它们的业绩会因大企业的经营战略而发生变化。大韩商工会议所相关人士表示：“应当根据企业规模、行业等情况，区别设定在主要价值提升方案中要提出的财务指标。”

被归类为非财务指标的项目，也可以作为财务指标来运用，因为在非财务指标中也存在与财务高度相关的指标。碳排放配额就属于这一类。在实施碳排放交易制度的国家，这部分支出具有类似税收的性质，因此与财务指标直接相关。尤其是碳排放配额还是可以出售给其他企业的资产。

股息同样如此。按季度分红、按月分红等中期分红与否，虽然属于非财务指标，但与财务的关联度很高。企业可根据自身情况，将其作为股东回报的重要事项加以强调，或作为财务指标加以运用。企业的风险因素也与准备金不同，被明确视为非财务指标，但如果对业绩产生重大影响且可以量化呈现，那么也可以作为财务要素来使用。