[点击e个股]“Hankook Tire收购Hanon Systems协同效应不明朗…投资评级下调”
Hana证券7日就韩国轮胎与科技收购Hanon Systems一事表示，协同效应规模尚不明确，将目标股价下调至6万韩元。投资评级也下调为“中性 (Neutral)”。
韩国轮胎与科技决定以1.73万亿韩元追加收购Hanon Systems股份。最终韩国轮胎与科技的持股比例将达到50.53%。按累计口径投入的总金额为2.8万亿韩元，折算每股单价约为9325韩元。本次交易在5月3日签署谅解备忘录后，若在8~10周的尽职调查期间取得相关政府审批许可，将最终完成。
研究员Song Seonjae表示：“韩国轮胎与科技截至2023年底个别报表口径的现金及现金等价物为3331亿韩元，因此在1.73万亿韩元的股权收购对价中，相当大一部分将不得不依赖外部资金。”他还表示：“从个别报表来看，资产负债率仅为20%，2023年股东权益总额增加了5334亿韩元，且2024年的盈利创造能力也较为良好，从这一点看，通过外部融资完成收购并不会遇到太大困难。”
Song研究员指出：“在Hanon Systems股价大幅下跌的时点实施追加收购，而且在面向整车厂供货（原厂配套，OE）方面可以期待一定程度的协同，这是积极因素。”但他同时诊断称：“然而，轮胎与热管理零部件在原材料采购、生产、销售方面具有不同的特性，且轮胎业务中原厂配套（OE）销售占比仅为20%，从这一点来看，整体协同效应的规模并不清晰，因此难以认为这是一笔能为中小股东带来巨大价值的交易。”
他补充说：“以本次收购交易的平均单价8726韩元为基准，对Hanon Systems的估值约为5.2万亿韩元，以其未来两年净利润为基础折算，相当于约4%区间的股本回报率（ROE）水平的交易。”并表示：“在海外工厂扩建导致到明年为止资本性支出（CAPEX）需求较大的情况下，却在并购（M&A）上投入大规模资金，这也意味着短期内用于股东回报的资金将显得不足，这一点也较为可惜。”
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