[点击e个股]“三星人寿目标股价上调9%…投资评级‘持有’”

EBEST投资证券于21日将三星生命的目标股价在此前基础上上调9%，至8.5万韩元，投资评级维持“持有”。该公司维持中期股利支付率目标在35%至45%之间，并认为在利率进入降息周期、负债折现率下调等资本管理需求仍然存在的情况下，2024年至2025年利润难以实现弹性增长，短期内股本回报率（ROE）大幅改善的可能性较低。其分析称，市场对股东回报扩大预期已在当前股价水平中部分反映。

2023年第四季度净利润为4456亿韩元，超过市场预期。保险损益为2425亿韩元，较第一至第三季度平均约4000亿韩元的水平大幅减少，但由于评估处置收益及股息收益改善，投资损益大幅增加。加上合并利润贡献，整体业绩表现良好。保险损益减少，被分析为尽管保险合同服务边际（CSM）摊销规模扩大，但仍主要源于大规模亏损合同相关费用的发生。去年末CSM余额为12.2万亿韩元，较9月末增加5000亿韩元，弥补了第三季度期间减少的2000亿韩元。据分析，这是因为新契约CSM仅为8600亿韩元，较前一季度减少1000亿韩元，但CSM计提规模在部分一次性因素叠加下仅为415亿韩元，增幅并不大所致。

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保障型年化保费等价额（APE）继第三季度之后再次减少逾1000亿韩元，新契约CSM放缓的趋势持续。但由于健康保险占比持续提升，CSM倍数已上升至15倍以上。保障型保单维持率的降幅也有所收窄，与去年第三季度规模相当，对CSM调整的担忧有所缓解。因此，未来CSM有望继续保持稳健的增长趋势。尽管受季节性赔付增加影响，赔付率仍维持在78%的较低水平，业务费用预实差虽有恶化，但仍维持在与上年同期相近的水平，各项整体效率指标同样表现良好。EBEST投资证券研究员 Jeon Baeseung 表示：“预计2024年增长放缓及利润率承压，但在保险损益改善趋势延续的同时，投资损益波动性也将持续收窄，业绩稳定性及财务健全性有望得以维持。”

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