[本周话题人物]LegoChem Bio，“ADC技术”获全球顶级认可

Published 03 Jan.2024 11:08(KST)

Updated 25 Jan.2024 15:53(KST)

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向全球制药巨头 Janssen 转让价值2.2万亿韩元技术
被评为国内制药企业单一物质最高金额
管线价值获重新评估企业估值同步上升

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LegoChem Biosciences是近期最受瞩目的治疗技术——抗体偶联药物（ADC）领域的国内代表性研发企业。其在全球范围内的技术实力已获认可，达到跨国大型制药公司（Big Pharma）都希望从LegoChem Biosciences引进ADC技术的程度。近期，公司与强生制药部门子公司杨森签订了大规模技术转让合同，引发关注。在股价高位运行的背景下，证券公司也纷纷上调其企业价值与目标股价。

被全球大型制药公司选中的本土生物企业，单一物质技术转让金额创纪录

LegoChem Biosciences是一家以开发抗癌药等为主的研究型制药公司。公司于2006年以合成药品公司形式成立，2013年在科斯达克上市。目前凭借ADC技术获得全球认可。公司约80%的员工为研发人员，堪称研究驱动型企业。现任大股东兼社长Kim Yongju曾担任LG生命科学新药研究所所长，是主导开发韩国首个获得美国食品药品监督管理局（FDA）销售许可药物——呼吸道治疗药“Factive”的核心人物。在大规模亏损的情况下，公司仍持续增加研发投入，从而在ADC领域建立起技术优势。

得益于此，公司如今已跻身ADC开发领域的全球最顶级阵营。ADC是抗体偶联药物（Antibody-Drugs Conjugated）的简称，是近期制药·生物行业最受瞩目的技术之一。ADC由只选择性结合特定癌细胞（抗原）的抗体与强力化学毒性抗癌药物（有效载荷）偶联而成。当抗体附着在患者体内的抗原上时，便将偶联在抗体上的药物注入癌细胞内部。这是一种不伤及正常细胞、仅攻击癌细胞的治疗方式，在提高治疗效果的同时减少副作用，被视为新一代抗癌药。LegoChem Biosciences开发的新药候选物质“LCB84”以只在癌细胞上表达的截短型“Trop2”抗原为靶点。

LegoChem Biosciences近日宣布，已与杨森就LCB84的开发和商业化签署技术转让协议。根据该协议，LegoChem Biosciences将因权利转移获得1亿美元（约1300亿韩元）的预付款，若杨森行使单独开发权，将再获得2亿美元（约2600亿韩元），并在各开发阶段获得额外里程碑付款，总额最高可达17亿美元（约2.24万亿韩元。这是韩国生物企业技术转让历史上以单一物质为标的的最大规模合同。

截至目前，LegoChem Biosciences共签署了12项技术转让合同，总合同金额高达6.5万亿韩元。公司就ADC源头技术，先后于2019年与日本武田制药子公司Millennium Pharma、2020年与英国Iksuda Therapeutics、2021年与捷克Sotio Biotech等企业签订技术转让协议。近期，转让给中国复星医药的“LCB14”已进入首个三期临床试验阶段。

Hyundai Motor Securities研究员Eom Minyong表示：“全球大型制药公司杨森为了确保可切入非小细胞肺癌和乳腺癌等多种适应症一线治疗市场的ADC管线而选择了一家韩国企业，这本身就意味着LegoChem Biosciences的技术实力已在全球范围内获得认可。”

LegoChem Biosciences将与杨森共同推进目前正在进行的1/2期临床试验。一旦杨森行使单独开发选项，今后的临床开发和商业化将由杨森全权负责。业内预计，杨森行使单独开发选项的时间点将在2025年至2026年之间。虽然此次技术转让协议带来的预付款仅为1300亿韩元，但在后续开发阶段，现金流有望快速增长。

业绩低迷但在手管线价值上升……企业价值获重新评估

作为研发驱动型公司，LegoChem Biosciences的销售收入尚未大规模释放。公司在2021年和2022年的销售额均在300亿韩元出头水平，预计去年销售额也较前一年小幅增长。尽管营收不多，公司仍持续投入研发费用，数年来一直处于营业亏损状态。去年截至第三季度，公司亏损额达550亿韩元，超过同期销售额的两倍。

尽管如此，LegoChem Biosciences仍被视为资金实力稳健的公司。其有息负债几乎为零，现金储备充足。包括1300亿韩元现金性资产在内的流动资产合计达1550亿韩元，而需在短期内偿还或支付的流动负债仅为290亿韩元，净流动资产超过1300亿韩元。

考虑到公司年研发费用在500亿至600亿韩元水平，仅凭现有现金性资产就可支撑两年以上。一旦技术转让收入等资金流入，现金流有望进一步改善。Eugene Investment & Securities研究员Kwon Haesoon预测称：“考虑到包括LCB84在内的技术转让收入，公司在未来三年的研发费用有望实现自我消化。”

证券业界在其业绩不振的情况下，仍然上调了LegoChem Biosciences的企业价值和股价预期。分析认为，随着LegoChem Biosciences获得全球大型制药公司认可，其所持管线的价值被大幅抬升。SK证券将LCB84的价值评估为6709亿韩元，其他管线IKSO14和CS5001的合计价值评估为7412亿韩元，四次ADC平台技术转让的价值评估为5102亿韩元。上述数值合计约为1.9万亿韩元。

在此基础上，再加上目前持有的净现金，公司整体企业价值预计将在2万亿韩元左右。SK证券分析师Lee Donggun表示：“今年，随着额外ADC平台或候选物质技术转让以及处于临床阶段管线开发成果的陆续落地，公司企业价值将持续获得重新评估。”