随着Taeyoung Construction进入债务重组（워크아웃）程序的可能性增大，建筑业界整体在通过结构调整等方式处理项目融资（PF）不良的忧虑正在扩散。由于PF贷款余额和逾期率持续上升，一直依靠展期“硬撑”的建筑公司已触及极限。一旦冲击扩大，金融圈出现连锁性不良的可能性也不能排除。
◆Taeyoung Construction确定申请워크아웃……适用新版《企业结构调整促进法》
据建筑业界28日消息，Taeyoung Construction当天将召开董事会，计划决议申请워크아웃。尽管前一日公司在针对韩国交易所就“워크아웃传闻”提出的查询公告要求中回应称，“目前正在检讨为实现经营正常化的多种方案，但尚未有具体确定事项”，但业界普遍分析认为，公司事实上已进入워크아웃程序。
워크아웃是进入法院接管程序之前的阶段，需要企业进行高强度自救。若债权团判断由企业自行推进结构调整的自律协议难以实施，就会启动워크아웃。在这种情况下，由债权团主导实施结构调整，推进速度比自律协议更快；相应地，经营权将移交给债权团，原有经营层可能被解职。
若Taeyoung Construction申请워크아웃，将成为本月初重新制定的《企业结构调整促进法》（下称“企促法”）的首例适用案例。原先워크아웃制度已因企促法于上月15日到期而失效，但产业界指出这可能加重经济负担，国会随即重新制定了企促法。根据新企促法，若企业遭遇暂时性流动性危机，只要获得债权团75%以上同意，即可获得借款展期、资金支持等措施。
根据韩国企业评价的数据，截至今年三季度末，按合并基准计算，Taeyoung Construction的净有息负债为1兆8176亿韩元，负债率高达478.7%。作为流动性危机核心、需要进行再融资的PF借款余额（不含公司自行买入的PF资产证券化产品）规模为2兆3456亿韩元。其中，扣除有抵押价值资产的PF借款后，尚未开工或已撤出项目等相关PF或有负债约为1兆2565亿韩元。
韩国企业评价表示：“风险实现可能性较高的PF或有负债规模估算约为1兆韩元”，“从本月到明年2月，将有约1900亿韩元到期。”同时指出：“考虑到每月可回收的工程款等因素，短期内尚可应对流动性压力，但自2020年公司分拆后加重的财务负担，很可能难以改善到与当前信用评级水平相匹配的程度”，“今后将持续检视其流动性应对能力及项目管理能力。”
◆建筑业恐慌扩散……Taeyoung Construction称“正在自救”
Taeyoung Construction强调，正通过自救努力来确保流动性。控股公司TY Holdings近期以2400亿韩元价格出售了集团内被视为“优质资产”的物流企业Taeyoung Industry。Taeyoung Construction也在本月22日召开董事会，决定以420亿韩元出售火力发电厂Pocheon Power 15.6%的股权。公告显示，计划处置日期为28日，即首尔城东区一处办公楼开发相关、规模为480亿韩元的PF贷款到期日。
据悉，公司还在物色京畿道富川市军用基地迁移项目工地的联合经营施工方。Taeyoung Construction相关人士表示：“物流公司出售款预计将于本月底到账，同时正在出售Pocheon Power普通股等，为克服流动性危机而努力。”
但此次事件的波及效应并不简单。首当其冲的是分包企业。根据今年三季度报告，Taeyoung Construction向10家下包建筑公司提供了519亿韩元、向9个工地提供了2313亿韩元的分包款支付担保。业界认为，即便Taeyoung Construction进入워크아웃，分包款担保的索赔也存在限制，从提出索赔到实际获得款项需要时间，分包企业势必承受流动性压力。
Taeyoung Construction的워크아웃风波对整个建筑业界也是重大打击。此前，由于房屋滞销等导致PF损失扩大，外界对中小型建筑公司财务稳健性恶化的担忧从未间断。如今连规模相对较大的Taeyoung Construction也事实上步入워크아웃程序，金融圈对房地产PF不良资产进行调整已成不可避免之势。在本就受高利率、施工成本上升与经济低迷叠加影响、行业景气不佳的情况下，如果金融圈着手处置房地产PF不良，建筑业界的连环倒闭很可能成为现实。
据金融委员会统计，截至今年9月底，国内PF贷款余额为134兆3000亿韩元，与3年前即2020年末的92兆5000亿韩元相比，激增约42兆韩元（45%）。PF贷款逾期率则从去年末的1.19%跃升至今年9月底的2.42%。若要减轻贷款负担，高利率基调必须扭转，但目前降息时点仍不明朗。市场仅预期，美国联邦储备制度（Fed）将从明年上半年开始降息，韩国银行则可能从下半年启动降息。Nice信用评价金融评价本部长Lee Hyukjun表示：“高利率环境持续时间越长，房地产PF过桥贷款中将有30%至50%最终演变为实际损失。”
年度倒闭企业数量也已连续两年增加。根据国土交通部数据，今年已有21家建筑公司被处理为倒闭企业，尤其是综合建筑公司数量从2021年的1家，增加到2022年的5家，今年则增至9家。具有代表性的包括施工能力排名第75位的Daewoo Industrial Development、第109位的Daechang Enterprise等。
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