押注降息？利率每次上升就分批买入债券

by Hwang Yoonju

Published 01 Dec.2023 06:45(KST)

Updated 01 Dec.2023 09:21(KST)

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紧缩基调进入收尾阶段…基准利率短期内料将维持现水平不变
最快也要到明年下半年后才会降息…物价等经济指标影响或将更大

今后国内债券市场预计将比起货币政策，更加敏感地对美国物价走势作出反应。原因在于，在紧缩基调事实上告一段落的情况下，基准利率预计将在相当一段时间内维持当前水平。物价等经济指标是否放缓，预计将对债券收益率的进一步下行（债券价格进一步上升）产生更大影响。

根据金融投资协会数据，上月30日3年期国债收益率较前一交易日上升2.9个基点（1个基点=0.01个百分点），收于3.583%。3年期国债在韩国银行金融货币委员会召开当日上午一度下跌，但下午转为上涨。10年期国债则上涨5.8个基点，收于3.699%。自11月中旬以来，国内债券市场已转为牛市行情。主要期限国债收益率较近6个月高点下行了50~80个基点。

债券市场预计将更看重经济指标而非货币政策。原因在于，从货币政策角度看，目前缺乏能够延续近期利率急跌走势的利多因素。这一点也在金融货币委员会的座谈会上有所体现。Lee Changyong 韩国银行总裁在金通委结束后的记者见面会上就紧缩周期表示，“现实来看，将会比6个月更长”，意指当前3.50%的基准利率至少将维持6个月以上。他接着表示，“预计物价涨幅收敛至2%的时间将在明年年底或2025年初左右”，“认为比美国更有可能更早回到2%”。综合来看，可解读为基准利率进一步上调的可能性几乎不存在，而降息最早也要到2024年下半年之后才有可能。

在各类经济指标中，债券市场尤其关注物价。美国10月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，这一数据低于9月涨幅（3.7%）和市场预期值（3.3%）。在此背景下，有分析认为，如果11月美国物价环比转为负值，美国债券收益率将进一步下行。目前美国10年期国债收益率已跌破4.2%。

Kim Myungshil 海通证券研究员表示：“如果物价涨幅环比转为负值，将证明美国物价正在接近美联储的目标水平”，“市场对‘降息讨论有望正式启动’的期待将进一步升温。”他接着指出：“考虑到国内债券市场与美国呈现同步化走势，预计国内债券市场也将出现类似行情”，“相反，如果通胀水平与联邦储备制度（Fed）的目标拉大距离，可能会出现‘在上涨行情中放缓涨势’的说法，因此叠加年末成交量低迷等因素，国内债券收益率大概率将在当前水平附近横盘。”

因此，有分析认为，与其押注降息而积极加仓，不如在每次利率上行时采取分批买入策略更为有利。Samsung证券研究员 Kim Jiman 也表示：“自1月基准利率维持在3.5%以来，3年期和10年期国债的平均收益率分别为3.59%、3.67%，而目前收益率再次低于这一平均水平，从这一点看，短期利率下行或许已经过度”，“考虑到距离降息时点至少还有半年以上，与其追逐利率下行，不如在利率上行时通过买入进行应对，这一策略更为必要。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。