卖空电子系统真做不到？“从零重审”引期待现实落地

by Lee Jungyun

Published 29 Nov.2023 06:40(KST)

3年前纳入卖空电子化的资本市场法修正案告吹
无担保卖空电子系统建设工作组保留可能性重新审议

Lee Bokhyun 金融监督院长在上个月16日于国会举行的有关完善卖空制度的民党政协商会议上发表讲话。图片由韩联社提供

在市场对完善卖空制度高度关注的背景下，关于卖空业务“全程上系统”的讨论也正式启动。由于过去受现实条件限制，相关讨论一直未能推进，但金融监督院、韩国交易所等机构表示将组成工作组（TF），从零开始重新检视，这一表态令外界高度关注是否会推进系统建设。

关于引入卖空电子化系统的讨论始于2020年9月，当时共同民主党议员 Kim Byungwook 代表提出了《资本市场与金融投资业相关法律（资本市场法）》修正案等相关法案。修正案规定，“签订证券借贷交易合约者，应当为了证明已签订的借贷交易合约内容，配备包括利用电子信息处理装置在内，由金融委员会规定并公告的相关程序”。同时，还规定在签订借贷交易合约后，应当立即按照金融委员会公告的程序和方法报告相关明细。

提出上述修正案的理由是：“对于无担保卖空等违反法律的行为，事前难以及时查处，事后作为控制手段的制裁力度也偏弱，导致违法卖空屡禁不止的批评持续不断。”又称：“借贷交易在协商、确定及录入阶段尚未实现自动化，全部通过手工方式签订借贷合约，即通过聊天、电话、电子邮件等方式进行，这样的环境极易诱发无担保卖空，由此造成个人投资者遭受大量损失。”

但该修正案最终未能跨过国会门槛。审查结果认为，构建实时系统存在局限。根据政务委员会审查报告，“要准确判断是否属于卖空交易，必须掌握卖方的全部交易信息，包括账户余额、借贷信息、账户未标示卖出权限的发生信息以及结算前买入·卖出委托数量等。”并评价称：“然而在非卖方第三方无法掌握相关全部信息的情况下，会出现大量并非卖空的正常交易，如出借股票、投资者集合账户等，被误判为异常交易而被筛查出来的局限问题。”接着指出：“在当前事实上难以构建能够实时监控股票余额和买卖数量的系统的情况下，要通过对机构与外国投资者的余额信息进行常态化管理，以快速查处违法卖空的相关法案，其立法本意在现实中恐难以实现。”

金融当局同样提出意见称，难以构建能够完全识别无担保卖空的电子系统，业界也认为，若将目前以手工方式进行的卖空管理扩展至全部证券公司，将会带来成本等问题。最终，该修正案被政务委员会的替代方案所取代。替代方案中删除了有关电子化的内容，仅保留了为便于事后查处违法卖空而保存借贷交易信息的规定：若以借入卖空为目的签订上市证券的借贷交易合约，相关信息须保存5年，并在金融委员会及交易所要求提交时予以配合。

然而时隔3年，近期随着金融监督院查处案情，确认无担保卖空等全球投资银行（IB）的违法行为确实存在，要求推进系统电子化的呼声急剧高涨。金融当局也对事前预防电子系统缺失所引发的问题表示认同。

金融监督院的方针是，从原点重新讨论卖空业务的电子化。此前在本月23日，金融监督院与交易所会同金融投资协会及业界，组成了“无担保卖空电子系统构建工作组（TF）”，并召开了第一次会议。会议正在讨论，在卖空交易的机构投资者内部构建电子系统的同时，实现实时阻断无担保卖空的系统方案。金融监督院相关人士表示：“过去曾就电子化进行过讨论并得出结论，但这一次是要在零基准上进行彻底推敲”，“将对电子化是否可行、以何种方向构建等所有可能性全面展开审查”。

与此相配合，交易所和韩国证券存管结算公司等金融相关机构提出方案：由机构投资者自行构建对可卖出余额进行电子化管理的内部系统，证券公司仅在确认属于强制对象的机构已构建内部卖空电子系统的情况下，才允许其进行卖空委托。同时，还将重新检讨构建实时无担保卖空拦截系统，并推动形成社会公开讨论。

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专家对组建工作组等推进卖空电子化的尝试予以积极评价，并认为具有现实可行性。延世大学经济学系教授 Sung Taeyoon 称：“我不认为这是在技术上不可能解决的问题”，“既然包括股票交易在内的所有交易都已经实现了电子化，为什么唯独卖空就不行呢？”他进一步解释说：“个人投资者对这一问题已有明确的危机意识，而且确实存在信息不对称问题，因此电子化是完全值得认真考虑的课题。”世宗大学经营学部教授 Kim Daejong 则表示：“只要能够进行余额确认，我认为就可以采用与既有股票交易系统相似的方法实现卖空电子化”，“相关机构哪怕是现在才组建工作组推进电子化，也是值得庆幸的事情。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。