[点击e股票]“东国制药，医疗保健高增长可期…目标价上调”

想象人证券27日就东国制药表示，由于明年医疗保健（化妆品·生活用品·健康·功能性食品）事业部的高速增长，将提升营业利润率，因此将目标股价上调至2.6万韩元，并维持“买入”投资意见。

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当天，想象人证券研究员 Ha Tae-gi 表示：“东国制药今年预计合并销售额为7293亿韩元，其中处方药占25.5%，普通药品占20%，医疗保健占32%（化妆品占23%），整体业务均衡增长，尤其是医疗保健业务实现了高速增长。”

东国制药的营业利润率预期值今年被下调至9%左右。2018年至2020年为13%至15%，2021年和去年约为11%。Ha 研究员表示：“这既有物价上涨的影响，也是近年来医疗保健业务高速增长的结果。医疗保健业务在无自有生产的情况下，采用委托生产（OEM）方式，导致相对成本率较高，同时电视购物渠道占比较大，销售及管理费用率偏高。营业利润在增长，但营业利润率有所下降。”

在医疗保健业务中，新品美容仪器“Madeca Prime”正引领增长。目前已布局3条产品线，计划于明年追加上市。Madeca Prime 今年的销售额预计为230亿韩元，明年营业利润率有望接近20%（预估）。东国制药计划将化妆品电视购物渠道占比（目前在50%出头至中段）于明年降至40%区间，通过抑制广告费用支出、改善医疗保健业务盈利能力等措施，使整体合并营业利润率恢复到10%区间。

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伴随整个股票市场下跌而长期处于调整局面的股价，近日已进入回升阶段。尤其是 Madeca Prime 对明年业绩的贡献预计将非常可观。Ha 研究员补充称：“在高利率时代，截至今年9月底，合并基准净现金资产为1163亿韩元，以明年预估利润为基础计算的市盈率（PER）约为10.6倍。考虑到医疗保健业务的成长性，目前股价处于低估水平。从评估明年变化的角度看，现在正是买入时机。”

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