[理财专栏]401K在飙升的债券利率下进退两难…美国百万富翁养老金账户成过去式？

by Lee Jieun

Published 18 Nov.2023 07:00(KST)

Updated 09 Jan.2024 16:05(KST)

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债券利率飙升资产缩水
资产运用收益率跌至谷底
退休者提取养老金转投股市
专家建议继续持有基金

与韩国不同，美国有许多在退休后依然享受富足生活的老年群体。这得益于在10年间带来年均超过10%收益率的退休金制度“401K”。由于401K成为维持生计的重要支柱，美国退休者得以在老年时于度假胜地悠闲度日。据称，在美国，401K退休账户中余额在100万美元以上的所谓“养老金百万富翁”多达35万人。

然而，近期由于美国债券利率的变化，401K的收益率也出现了不容小觑的波动。401K在去年录得约15%的亏损率，今年的表现同样不尽如人意。今天将探讨，过去一路高歌猛进的401K为何会出现如此低迷的业绩。

图片由彭博社提供

401K中，股市下跌时由债券防守……通过控制亏损获取最优收益

401K与韩国的确定缴费型（DC）退休金制度类似。劳动者和雇主在一定限度内享受所得税减免优惠，每月向退休账户缴纳一定数额的养老金，由劳动者自行运用以获取收益是其核心机制。然而，自2006年《养老金保护法》制定后，默认选项开始实施，对未作出单独投资选择的劳动者，其退休金由雇主企业按照事先设定的方式进行运作。

雇主通常会提供与劳动者退休时间相匹配、自动调整股票与债券比例的目标日期基金（TDF）作为基础选项。根据默认选项，未作出明确表示的劳动者退休金，将通过企业选定的资产管理公司（受托人）自动投资于该类产品。

目标日期基金是一种会根据投资者预定退休时间的临近程度，减少股票等风险资产比重、增加债券等安全资产比重，按生命周期自动进行资产配置的基金。根据投资组合的比例，股票与债券各自所占权重有所不同。资产管理公司在劳动者未作出投资意向表示时，一般假定养老金领取者的退休年龄为65岁，并据此构建目标日期基金的投资组合。

目标日期基金一直通过将股票的高收益性与债券的稳定性相结合，实现最优收益率。此外，通常股票与债券价格呈反向关系波动，即使某一类资产下跌，另一类资产上涨也能对冲收益率，从而最大限度减少资产损失。

债券利率上升导致资产价值下跌……今年收益率仅维持在7%区间

但去年美国债券价格与股票价格同时下跌，使收益率亮起了红灯。2022年，美国10年期国债收益率一度飙升至4.21%，国债价格随之下跌。同时，标准普尔500指数也下跌了19%。在此背景下，股票与债券各占50%的投资组合录得15.5%的亏损。

图片由Getty Image Bank提供

债券利率的上升态势延续至今年，进一步压制了收益率。标准普尔500指数今年上涨17.56%，出现反弹，但国债收益率上月突破5%，创下16年来新高，国债价格跌势加速。尽管标准普尔500指数反弹，但由于债券投资资产大幅缩水，50对50投资组合从年初至上月底的收益率仅为7.9%。将60%资金投向股票、40%资金投向10年期国债的投资组合，去年也录得17%的亏损率，创下自1937年以来最差表现。今年以来，该组合的收益率为6.7%，远远落后于同期标准普尔500指数的收益率。

通过目标日期基金运作养老金的劳动者可谓“脚下起火”。通常，目标日期基金会在临近退休时减少股票等风险资产的比重，提高债券等安全资产的比重。因此，预计离退休时间越近的劳动者，损失越大。

在此情况下，劳动者开始采取从股票账户和401K账户中提取资金，转投其他产品的策略。根据先锋集团的统计，去年通过401K运作资产的投资者中，有11%提取了资金并投资于其他产品。据称，资金主要涌向新发行的国债等资产。由于近期国债收益率已突破4%区间，若投资于此，相较于既有持有债券，可以获得更高的利息收入。