利率猛涨的CP市场…低信用企业再融资压力加大

Published 13 Nov.2023 06:30(KST)

CP供应激增致A2、A3级短期利率逼近6%~10%
短期投资需求萎缩再融资风险加剧

随着短期利率上升，以发行期限在1年以内的企业商业票据（CP，含短期公司债）来筹措资金的企业，其借款展期负担正在加重。尤其是短期信用等级在A3级及以下、信用度较低的企业，在公司债市场难以获得流动性的情况下，连短期资金筹措都变得困难，正遭遇双重困境。

据短期金融市场消息，近期A1等级优质CP的供应量增加，A1等级与A2级（包括A2+、A2、A2-等级）、A3级（包括A3+、A3、A3-）CP之间的利率差正在扩大。由于近期定期存款资产支持商业票据（定期存款ABCP）以及公共企业和金融公司的CP发行量增加，短期资金投资需求正集中流向A1等级的优质CP。

根据金融投资协会的数据，仅上个月CP就实现了5.0122万亿韩元的净发行。这是自今年7月以来，时隔3个月再次从净偿还转为净发行。进入11月，截至本月8日为止，CP约有3.3万亿韩元净发行，净发行态势仍在持续。韩国电力公公司的CP发行额已超过12万亿韩元，韩国燃气公公司的CP发行额也早已突破12万亿韩元。

CP投资需求主要来自货币市场基金（MMF）、信托（MMT）、包裹账户（MMW）等，近期随着对安全资产偏好的加深，投资需求几乎只涌向A1等级。一家资产管理公司相关人士表示：“A1等级优质CP的收益率维持在4%至5%的较高水平，供应量也十分充足”，“为了略微提高MMF、MMW等产品的收益率，没有必要冒险去投资信用度较低的CP”。

相对而言，信用度较低的企业正面临着必须以较过去大幅上升的利率来筹措短期资金的局面。效成集团子公司Hyosung Chemical近期发行了期限3个月（92天）、利率约7%的CP。Hyosung Chemical的短期信用等级为A2-，同等级CP的发行利率按到期日不同大致在6%至8%之间。持有A3等级的E-Land World以及A3+等级的AJ Networks，其期限在1年以下的CP发行利率也已上升至6%至8%。

尤其是A3等级及以下企业，据悉即便接受高利率，短期资金筹措也并不容易。投资银行业界一位相关人士表示：“近期Daeyu集团违约事件以及中坚·中小建筑公司倒闭等情况导致企业信用风险上升”，“投资者回避相对信用度较低的债券和CP投资，信用等级较低企业获取流动性的手段正在减少”。

CP到期在即的企业也愈发苦恼。到今年年底，Hyosung Heavy Industries（A2）、Hyosung TNC（A2+）、Hyosung Advanced Materials（A2）、Hi Plaza（A2+）、Daewon Kang Up（A2）等企业都必须应对CP到期。明年年初，Homeplus（A3）、Samsung Heavy Industries（A3）、E-Land World（A3）、Megabox JoongAng（A3）、Korea Line Corporation（A3）、KleanNara（A3+）等A3级企业的CP也将相继到期。