突发临时禁售空卖空…空头回补效应顶多持续2周？
与以往大型危机不同的走势…“常见的价格调整阶段”
比起禁止卖空，企业基本面更左右股价走向
美股、利率方向等也将成为影响股价的因素
“此次（暂时）禁止卖空与过去重大危机时期的措施性质不同。从6个月高点回落幅度来看，去年10月末为-14.6%。从2000年以后整体走势来看，目前并非重大危机水平，只是常见的价格调整而已。”
证券业界大多数分析师认为，此次暂时禁止卖空的措施与以往性质不同。他们指出，投资者的视线不断被“空头回补（为了了结卖空而进行的回购）”题材股所吸引，但对此只能进行短线操作。由于仅靠为了归还借券而被动买入的空头回补所带来的资金流入，股价上涨空间有限，因此最终仍应关注企业基本面、美国股市以及利率走向等因素来制定投资策略。
8日，Daishin证券研究员Kim Jungyoon表示：“从2000年以后整体走势来看，目前指数只能视为常见的价格调整，而非重大危机水平”，“在并非发生重大全球性危机的时点，推出全面禁止卖空的措施，可谓相当罕见”。
金融当局过去曾三次实施全面禁止卖空的措施。分别是在全球金融危机期间（禁卖空时间：2008年10月1日至2009年5月31日）、欧洲主权债务危机期间（禁卖空时间：2011年8月10日至2011年11月9日）、新冠肺炎疫情期间（禁卖空时间：2020年3月16日至2021年5月2日），三次都有一个共同点，即伴随着内外部经济不确定性急剧上升，股市大幅暴跌。Kim Jungyoon研究员指出：“为化解与非法卖空相关的市场不安，着手推进制度改革，这是金融当局一贯的基调，在此背景下，市场视线正转向卖空投资策略”，“但由于此次禁止卖空的措施与过去性质不同，有必要采取不同的应对方式”。
过去的禁止卖空措施在危机时期的确发挥了某种“安全销”的作用。然而，在全球性危机时期，推动股市上涨的主要因素，是为提振实体经济和金融市场而实施的货币和财政政策。随着美国国债收益率及货币政策相关不确定性等问题有所缓和，全球股市反弹走势正在持续。在这一背景下，此次突如其来的全面禁止卖空措施，引发了空头回补题材股的躁动。Kim Jungyoon研究员强调：“有时，单纯由资金面驱动、无法用基本面解释的技术性自发反弹，可能会超出预期幅度，但股价最终仍会回归基本面。”
IBK投资证券研究员Kim Jongyoung同样表示：“2020年3月禁止卖空之后股价上涨的案例，是在极端恐慌情绪导致股市暴跌之后，凭借发达国家接连出台财政和货币政策而出现的反弹”，“与其说是因为禁止卖空，不如说是在流动性环境宽松的背景下，市场得以修复”。他接着分析称：“过去三次禁止卖空之后，KOSPI指数与美国标准普尔500指数走势大体一致”，“因此，这一次KOSPI的中长期走势也将取决于美国股市和利率的方向”。
也有分析认为，因禁止卖空所带来的空头回补影响力将在两周左右见顶后开始减弱。Shinhan投资证券研究员Nodonggil指出：“从中长期视角来看，禁止卖空会伴随现货（股票）相对于期货的相对高估”，“机构和外国投资者在这一阶段很可能通过卖出套利进行应对，而个人投资者对资金面的依赖度今后大概率会进一步提高”。他补充说：“考虑到利率水平下股票市场的相对预期收益率以及流动性环境，个人资金流入的力度可能弱于以往”，“由禁止卖空所引发的空头回补影响力预计将在两周左右见顶后逐步减弱”。
事实上，在实施禁止卖空当日（6日）出现罕见暴涨之后，仅过了一天，7日股市就暴跌逾2%，甚至出现了“禁止卖空效果昙花一现”的舆论。此前将股指推升至历史最大涨幅的主角——二次电池相关个股大多大幅下跌，引领了调整氛围。KOSPI指数下跌逾2%，收于2440点一线。盘中曾触发卖出侧熔断机制的KOSDAQ指数也下跌近2%收盘。
Mirae Asset证券研究员Kim Seokhwan指出：“政府禁止卖空所带来的资金面效果只是短期的，因此更应思考企业基本面等因素”，“如果外国人或机构继续抛售现货，股价很可能回到原位”。Nodonggil研究员强调：“决定禁止卖空对股市影响力的关键变量是基本面”，“如果禁止卖空与基本面改善同步出现，那么短期内会对股市下方形成支撑，长期则在卖压减弱的背景下，成为推动指数上涨行情的因素”。
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