[动荡的二级金融圈]②连筹资都成难题：“亟须改善体质”

by Lee Minwoo

by Yoo Jaehoon

Published 10 Oct.2023 06:12(KST)

Updated 10 Oct.2023 11:26(KST)

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二级金融机构房地产PF不良风险上升
高利率下公司债投资意愿下降…融资“难上加难”
亟须放宽租赁资产证券化等束缚

在房地产项目融资（PF）不良问题仍未完全消除的背景下，专业信贷金融公司（下称“非银信贷公司”）的资金筹措状况依旧十分严峻。业内传言称，今年以来，美国联邦储备系统（Fed）等各国央行的紧缩基调并未扭转，加之高利率长期化预期下国债收益率大幅上升，下半年起以中小型非银信贷公司为中心，再次出现资金筹措困难的案例增多的情况。舆论指出，目前不仅需要灭“急火”的临时性对策，也亟须推动结构性改善方案。

资金回收已很吃力…连筹资也“无望”

根据金融投资协会10日发布的数据，8月其他金融债（信用卡·分期金融债等）净发行额（发行额-偿还额）为7431亿韩元，较上年同期（4兆0415亿韩元）减少81.6%。上个月净发行额进一步缩减至2982亿韩元。在金融委员会宣布将对房地产项目融资情况进行排查之前，截至上月14日的累计数据甚至一度为-1741亿韩元，呈现净偿还态势。

一位金融圈相关人士表示：“银行债券利率已经涨到接近5%的水平，市中银行和第二金融圈一年期定期存款利率也在4%至5%之间，在这种情况下，风险相对更高的非银信贷公司债券自然难以受到投资者青睐。”

这类压力首先从中小型公司开始蔓延。大型金融控股集团或大企业旗下的非银信贷公司，依托母公司的背景，通过增资或信用增级等方式，相对较为顺利地进行资金筹措，但缺乏这类背景的中小型公司，在唯一的资金筹措手段——发行公司债方面正遭遇困难。实际上，有一家信用评级为A-级的中坚非银信贷公司近期曾推进新发公司债计划，但在预测到认购不足后最终选择撤回。

因此，中小型非银信贷公司对短期资金筹措的依赖度不断提高。根据韩国信用评价公司上月14日发布的报告，截至6月底，A级资本公司的短期筹资（商业票据、电子短期债券、借款）比重已达58%，较2021年（40.2%）上升17.8个百分点。对于不具备吸收存款功能的非银信贷公司而言，资金筹措路径日益短期化被视为一个负面信号。

一位非银信贷公司相关人士表示：“就连比资本公司财务余力更为充足的信用卡公司，如今也纷纷转向发行短期债券，可见整体资金筹措环境之艰难。在房地产项目融资贷款不良扩散、贷款展期等因素导致资金回收通道受阻的情况下，连资金筹措也变得困难，可谓进退两难。”

高风险投资资产也是“引信”…必须抓住“黄金时间”

资本公司的投资资产本身也可能成为“引爆点”。为对冲高昂的筹资成本，这些公司集中加大对桥梁贷款、中后顺位贷款以及非首都圈、非居住用房地产金融等高收益·高风险资产的投资。韩国NICE信用评价对主要26家资本公司今年上半年实质房地产金融敞口进行调查后发现，Kiwoom Capital、Korea Investment Capital、DB Capital等实质房地产金融占总资产比重超过20%的公司，其房地产金融规模已相当于自有资本的158.2%，远高于整体平均水平89.9%。在房地产金融资产中，桥梁贷款占比、中后顺位占比、非首都圈占比、非居住用占比等所有风险指标也都高于行业平均。

一位资本公司高管表示：“通常绩效考核在11月左右结束并进行账簿结算，再考虑到今年中秋连休时间比往年更长，实际上留给我们处理问题的时间只剩下一个多月而已。为了避免像去年‘乐高乐园事件’那样，本来可以用小铲子解决的问题，最后却要动用大铁锹的情况重演，必须采取更加积极、更加前置的应对措施。”

也要解开“束缚的手脚”…亟需结构性改善

有观点认为，现在不仅要推出灭火式的一次性对策，还应从根本上改善资金筹措环境。改善资本行业汽车租赁资产证券化监管就是一个典型案例。现行《专业信贷金融业法》施行令规定，非银信贷公司只能以主营业务中的分期金融、租赁等资产发行资产支持证券（ABS），而被归类为附属业务的租赁业务则不得发行ABS。也就是说，18年前即2005年，为保护中小·微型租车企业而制定的、限制信贷金融公司短期租赁业务的规定，如今反而成为束缚行业发展的枷锁。实际上，租车产业目前已由大企业旗下的乐天租车和SK租车所主导。