“若无法利用日本低利率与日元贬值的‘创新’，将难以摆脱长期萧条”

by Seo Sojeong

Published 01 Oct.2023 09:22(KST)

金融研究院发布《失去的30年与日本的选择》报告

有分析指出，如果日本不能利用当前这种低利率环境来实现创新，将无助于日本经济摆脱长期低迷。所谓长期低迷，可能带来的副作用是限制国家在政策上的选择空间，甚至丧失改善经济体质的机会。

金融研究院近日在《失去的30年与日本的选择》报告中表示：“日本在相当一段时间内很难主动实施加息。”

报告称，日本自2013年以来通过大胆实施量化与质化金融宽松政策，尽管已经陷入超低利率和流动性过剩的局面，仍然坚持低利率政策。之所以做出这样的政策选择，是因为日本的潜在增长率从20世纪80年代仍在4%左右，已降至2023年的0.25%。

金融研究院高级研究委员Kim Donghwan表示：“潜在增长率下滑的背景中，存在总要素生产率（TFP）上升率放缓、因少子化和老龄化导致的劳动年龄人口减少等供给侧因素；同时，自1990年代泡沫破裂以来内需持续低迷，2008年全球金融危机后日元升值、制造业空洞化导致出口放缓等需求侧因素也同样存在。”

既有研究认为，大体上，当长期低迷的原因在需求侧时，应通过宽松的宏观经济政策来刺激总需求；当原因在供给侧时，则应通过结构改革来提升生产率。

Krugman、Bernanke等人主张，当名义增长率陷入停滞或落入流动性陷阱时，有必要通过量化与质化金融宽松政策等方式扩大总需求。Kikawa等人则特别强调，为了在全球金融危机之后提升陷入低迷的自然增长率，或提高非制造业、非贸易品部门的生产率，需要推进创新（Innovation）、新产业开发等结构改革。

归根结底，日本之所以坚持低利率政策，在很大程度上是因为无论从供给侧因素还是需求侧因素来看，降息都被视为日本经济摆脱长期低迷的“处方”。

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Kim高级研究委员补充称：“在全球金融危机之后，日元长期维持升值基调，有观点认为，日本的‘Monozukuri’（制造业）经济面临衰落危机，而资本市场则有可能迎来发展机遇。如果日本不能利用当前这种低利率环境来实现突破性创新或颠覆性创新，那么回归以Monozukuri经济和贸易立国为中心的发展模式，将难以帮助日本经济摆脱长期低迷。”