“高利率冲击从现在才算真正开始……未来1至2年将撼动实体经济”
主要年金基金与公积会首席投资官悲观展望
实体经济冲击才刚开始…个体户与20、30世代或将集中暴雷
国内外各国政治事件接连不断引发对经济周期被扭曲的担忧
由于高利率可能长期化以及对经济衰退的担忧，今年第四季度的投资前景略显黯淡。尤其是从现在到明年这段时间，将进入此前累积的加息冲击开始在现实中显现的阶段。股票、债券等公开市场已经经历了一段调整期，但预计在另类投资等私募市场将出现本格化的调整。包括韩国在内的美国、欧洲等主要国家均将迎来重要政治事件，预计不确定性将进一步加大。本文梳理了“金主”级机构投资者对今年四季度及明年年初的投资机会与风险判断。
加息冲击完全显现需时1至2年
A机构首席投资官（CIO）表示：“今年上半年股价急涨，是对去年暴跌的反弹，也是此前过度乐观情绪的结果”，“今年四季度的关键在于，急剧加息对实体经济和现实面将以何种方式产生冲击”。他解读称，今年上半年股市围绕人工智能、二次电池、半导体等技术创新故事以及乐观论，似乎跑得过快。
事实上，今年上半年海内外股市的走势出人意料。原本专家们预计，今年股市将呈现“上低下高”的走势，即上半年低迷、下半年回升，但由于上半年美国经济表现好于预期、信息技术产业增长前景改善，发达国家股市为中心出现了强劲反弹。他表示：“实际上我们至今尚未真正观察到加息的冲击，从现在开始才可以说是‘真正的开始’。”他续称：“尽管有观点过于仓促地认为，尽管经历了急剧加息，经济将步入实现适度增长和抑制通胀的‘金发女孩（Goldilocks）’阶段，但通常加息的冲击传导至实体经济，往往需要1至2年以上的时间”，给出了相对悲观的判断。
比起今年 明年问题更大
B机构CIO表示：“目前正处于市场与政策脱节的异常状态逐步被整理、市场与政策重新收敛的过程”，“实际上，比起今年，明年将更为艰难，不确定性也会更大”。他指出：“在高利率长期化的背景下，金融和产业领域的‘薄弱环节’究竟能撑多久是关键”，“围绕供应链重组的矛盾加剧、围绕油价的中东和俄罗斯动向、美国、英国、台湾等主要国家和地区密集的政治日程，都将令不确定性进一步放大”。
如果高利率长时间维持不变，那么在新冠疫情期间基础已被削弱的个体经营者、二三十岁青年群体中，可能会集中爆发不良。约140万亿韩元规模的不动产项目融资（Project Financing，PF）也是一颗定时炸弹。到去年年底为止，处于“赚的钱还不起利息”状况的边缘企业统计为3903家。其中，被连续5年以上归类为边缘企业的“长期存续边缘企业”有903家，占全部边缘企业的23.1%。此外，高利贷机构逾期率已超过11%，金融投资市场多处亮起了警报灯。
人为干预或阻断经济周期 恐令问题进一步恶化
也有观点担忧，对“薄弱环节”的政策性干预，可能对整体经济周期产生负面影响。明年韩国将举行国会选举，美国将举行总统选举。机构投资者认为，出于政治需要，可能会出台过度的经济政策干预，并对此类干预带来的负面效应表示忧虑。尤其是在机构之间，围绕项目融资等不动产贷款的不安情绪正在放大。C机构CIO表示：“目前房地产领域的问题非常严重。本应借此机会把已经溃烂的部分切除，让新肌生长，但在明年国会选举前却只是一味贴创可贴”，“如果把问题掩盖起来、视而不见，最终只会以更大规模爆发。”他还表示：“美国也是一样，在明年总统选举前，一方面为回收此前投放的流动性而提高利率，另一方面政府又通过发行国债继续向市场投放资金，形成政策错拍”，“如果出于政治需要而让经济周期无法正常循环，最终必然要为此付出代价。”
跨越经济低点的预期仍然有效
全球经济跨越低点的预期目前仍然有效。经济合作与发展组织（OECD）的经济先行指标自去年10月触底后呈现回升态势。近期全球制造业景气持续低迷，但库存快速消化，制造业景气已出现明显的筑底信号。各机构正密切关注中国制造业景气是否回升。中国制造业采购经理指数（PMI）的回升属正面因素，但同时也在警惕库存扩大的可能性。随着中东产油国的制冷用电旺季结束、飓风忧虑缓解，预计油价上涨的速度也将放缓。不过，由于沙特和俄罗斯延长额外减产以及北半球取暖季到来，预计到年底前，原油需求将超过供应，油价下跌的空间也将有限。如果油价上涨势头趋缓，国债收益率有望趋于稳定，全球金融市场的不确定性也将逐步缓解。
债券投资前景积极…另类投资以二级市场为主保持保守
从投资角度看，债券投资在一段时间内仍将延续。D机构CIO表示：“预计短期内利率将在高位横盘，这将加大金融市场风险”，“股票已跌破重要支撑位，在经济下行阶段，可能出现技术性反弹。”他预计：“债券投资方面，第四季度大概率将出现利率高点，对投资来说是积极信号。”至于另类投资，在高利率在相当一段时间内维持的情况下，市场环境将持续艰难。他对以优先级、二级市场为主的投资以及基础设施资产投资持积极态度。
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