Celltrion开始受理反对合并意向…股价持续走低 合并能否成功成疑
合并决议后股价低迷…跌破预定买入价
Seo Jeongjin长子Seo Jinseok以Celltrion董事会主席身份公开亮相
市场对Celltrion与Celltrion Healthcare合并效应预期不高
据金融监督院26日消息，Celltrion和Celltrion Healthcare在为两家公司合并方案获批召开临时股东大会之前，将在下月20日前接收现有股东的合并反对意见。提交反对意见的股东可在下月23日至11月13日期间行使股份回购请求权。Celltrion和Celltrion Healthcare正积极对外宣传合并后的蓝图，力争将股份回购请求权的行使规模控制在1万亿韩元以内。
不过，自本月中旬以来，两家公司股价转为下行，合并能否成行仍存变数。Celltrion和Celltrion Healthcare提出的预计回购价格分别为15万813韩元、6万7251韩元。目前两家公司股价均低于预计回购价格。前一交易日，Celltrion收于13万9300韩元，Celltrion Healthcare收于6万1700韩元。
在股价与预计回购价相近或更低的情况下，个人股东先表明反对意向，再根据后续股价走势决定是否行使回购请求权更为有利。下月23日，Celltrion和Celltrion Healthcare临时股东大会将就合并与否作出决定。属于特别决议议案的合并需在股东大会上获得出席股东表决权三分之二以上、已发行股份三分之一以上的赞成方可通过。若股东大会批准合并方案，最迟可在6个月内完成合并。
如因行使股份回购请求权而产生的股份回购规模超过1万亿韩元，合并合同可能被解除。以今年上半年为准，Celltrion和Celltrion Healthcare单体基准的现金及现金等价物分别为5666亿韩元、2097亿韩元。若用于回购股份的资金不足，两家公司计划通过向金融机构借款等方式筹措。
曾在今年4月13日涨至18万4100韩元的Celltrion股价目前已跌破14万韩元。与满足市场预期的一季度不同，今年二季度业绩表现不佳。市场预期的销售额为6527亿韩元、营业利润2108亿韩元，但实际公布的销售额仅为5754亿韩元、营业利润1913亿韩元，同比去年同期分别下降3.5%、3.8%。二季度业绩公布后，今年业绩预期被连续下调，股价也一路走低。
个人股东原本期待的、可成为股价反弹催化剂的合并效应也并不明显。Celltrion于上月17日召开董事会并通过合并方案。在此之前因合并预期而上涨的股价，自董事会决议后便乏力上攻。与Celltrion业绩联动的Celltrion Healthcare股价走势也大致相同。Heo Hyemin Kiwoom Securities研究员表示：“Celltrion Healthcare今年二季度实现营业利润341亿韩元，低于市场预期的546亿韩元”，“由于美国直营销售费用和研发费用增加，营业利润率较上一季度下降4个百分点。”
Celltrion至今仍未拿出明确的股价反转筹码。Celltrion预计，若按计划完成合并，明年有望实现3.5万亿韩元的销售额。合并前，Celltrion Healthcare不得在海外市场以低于从Celltrion采购生物仿制药的成本价销售产品，在药价较低的国家开展业务比较困难。合并后，可基于Celltrion的制造成本来确定供应价格。随着成本率下降、价格谈判空间扩大，公司预期有望拓展销售区域。Park Jaekyung Hana Securities研究员表示：“随着在欧洲和美国等主要地区转向直接销售，固定成本占比有所上升，为改善业绩，当前必须增加销量。”
尽管市场对合并寄予厚望，但证券业部分人士指出，相关目标并不容易实现。金融投资业界一位相关人士表示：“合并后的Celltrion明年市场预期销售额约为3.3万亿韩元”，“在尚未看到足以影响美国和欧洲业绩的利好消息之前，很难上调业绩预期。”
由于合并后业绩预期并不高，机构投资者和外国投资者的抛售持续进行。自8月1日至前一交易日，机构累计净卖出63万股。同一期间，外资投资者也呈现净卖出33万股的格局。
董事长 Seo Jungjin 的长子、Celltrion董事会主席 Seo Jinseok 于本月12日首次在公开场合亮相，介绍了合并后Celltrion正在推进的新业务。Seo主席作为演讲嘉宾出席了“韩国投资周（KIW）2023”。他强调，Celltrion正在构建自主医疗数据库银行，推进利用人工智能（AI）进行新药开发。公司期待以大数据为基础，先设定有望在现实中展现疗效的靶点，再通过生物代工平台进行实验，从而缩短新药开发所需的时间并降低成本。
出身于KAIST博士的Seo主席，目前担任Celltrion和Celltrion制药的董事会主席。董事长Seo在今年3月举行的Celltrion年度股东大会上表示：“将与具备能力和人脉的Seo主席一道，紧密推进产品开发以及并购（M&A）相关业务。”
在合并在即之际，出生于1984年的Seo主席在公开场合提及利用AI进行新药开发一事，引发了截然不同的评价。Celltrion得以在全球生物仿制药市场确立领先企业地位，董事长Seo的强势领导力是不可或缺的成功要素。在个人股东之间，对董事长Seo的信任度也很高。这也是他在2021年退出经营一线、两年后回归时，反对声音并不强烈的原因。
![“月薪150万不如去美国年入5亿” 首尔大·KAIST人才纷纷收拾行囊 [科学家正在消失]①](https://cwcontent.asiae.co.kr/asiaresize/93/2026051914165468840_1779167814.png)
长期目睹董事长Seo以快速决断力和强劲执行力化解危机的老股东们，相对而言对Seo主席的信任不足。在业界普遍认为此次合并是接班过程一环的背景下，Seo主席虽已走上公开舞台，但被评价为存在感并不强。一位金融投资业界相关人士表示：“在韩国股市中，接班议题往往很难对股价形成利好”，“仅合并本身就带来不小的不确定性，如今又出现谁将领导合并后Celltrion的疑问，进一步放大了市场对领导力的担忧。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
