[中国风险，波及韩国]③一旦中国债券资金撤出市场将陷入混乱…汇率也不稳

by Mun Jewon

Published 23 Aug.2023 06:13(KST)

如果中国经济放缓进入全面阶段，预计不仅会对韩国出口造成打击，也会对金融及外汇市场带来相当冲击。尽管政府和韩国银行目前认为来自中国的金融市场危机在短期内可能性不大，但考虑到大量中国资本已经流入韩国外汇与债券市场，有分析指出，今后根据中国经济走势，相关冲击可能向整个金融市场扩散。

一旦中资债券资金撤出…市场动荡难以避免

根据国际金融中心23日发布的数据，截至去年年底，中国在韩国债券市场的投资资金估计为285亿美元。按前一日韩元兑美元收盘汇率（1335.5韩元）换算，相当于约38.0617万亿韩元。考虑到韩国债券市场上全部外国人投资余额在230万亿至240万亿韩元之间，中国资金在韩国债券市场中所占比重并不小。

韩国对华投资中，由于以在中国建设生产设施为主，在对华投资总额（1664亿美元）中，直接投资（1020亿美元）占据压倒性比重；相反，中国对韩投资总额（860亿美元）中，债券投资的比重高于直接投资（157亿美元）。因此，有观点担忧，一旦今后中国经济放缓全面展开，驻留在韩国的中国资本开始撤出，可能会给韩国债券市场带来混乱。

专家之间也越来越多地预测，中国当局若为提振内需而收紧海外资金流出管制，可能通过抛售韩国国债等方式回收资金。事实上，中国从去年起也在积极抛售美国国债。根据香港《南华早报》（SCMP）报道，今年6月中国持有的美国国债规模为8354亿美元，比一年前减少逾1000亿美元。美中矛盾是主要原因之一，但近期为应对资本外流、遏制人民币贬值的考量也在其中。

Jung Youngsik 对外经济政策研究院国际金融组高级研究委员指出：“鉴于中国在韩国国债市场中占比不小，一旦今后开始回收资金，可能会成为我国资金市场及利率的不稳定因素。”通常情况下，一旦债券市场出现外国资本急剧撤出，利率会上升，债券市场波动性随之扩大，并进一步传导至股票和外汇市场，对实体经济造成压力。

人民币走弱拖累韩元贬值…外汇市场不安加剧

市场方面也在高度关注人民币走弱所带来的汇率波动性扩大。由于韩国对中国经济依存度较高，韩元走势往往与人民币高度联动。在美国货币紧缩周期延长和主权信用评级下调、避险资产（美元）偏好增强的背景下，亚洲货币整体走弱，而人民币与韩元的贬值幅度同步扩大，韩元兑美元汇率已升至1330至1340韩元区间。

人民币在今年5月跌破中国所谓的心理防线“破七”（即美元兑人民币突破7元），近期更是突破美元兑人民币7.3元。中国人民银行为提振疲弱的经济复苏，已经下调了基准利率，未来人民币贬值压力可能进一步加大。Park Sanghyun 海通投资证券研究员表示：“围绕中国债务风险的恐慌正在强化人民币贬值预期”，“韩元贬值因素层出不穷，韩元兑美元汇率的急升势头迟迟难以平息。”

尤其是在韩国外币同业拆借市场中，中国系银行的交易占比高达50%至60%，因此也存在市场不安的可能性。Lee Chihoon 国际金融中心新兴经济部部长解释称：“目前中国外汇资金市场状况尚不算差，但如果今后资金趋紧，中国可能会从韩国直接或间接抽调资金”，“一旦出现这种情况，韩国境内外汇可能会趋于短缺，并对金融市场造成影响。”

此外，流向中国的韩国投资资金也可能面临更大的损失风险。企划财政部近日表示，国内金融机构对中国房地产开发商的风险敞口仅约4000亿韩元，即便出现最坏情况，损失规模也不会太大；但若不计直接投资，对华债券与股票投资规模则超过640亿美元。一旦中国房地产危机扩散为全面经济衰退，韩国整体经济的损失规模也可能进一步扩大。

扩大货币互换…有助于稳定外汇与金融市场

政府和韩国银行认为，目前尚未到需要担忧中国引发金融与外汇市场不安的阶段。韩国银行相关人士解释称：“流入韩国债券市场的中国资金大多为公共资金，即便中国经济恶化，其波动性也不会像民间资金那样大。”但今年年初以海外公共机构为主的外国债券资金曾大幅净流出，因此也难言完全放心。

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Jung 高级研究委员表示：“在外汇与金融市场出现不稳定时，货币互换可以发挥安全网作用，因此有必要推动与美国、欧元区及英国等国家和地区扩大货币互换安排”，“为降低外汇需求，也有必要扩大韩国银行与国民年金之间签署的350亿美元外汇互换规模。”他还解释称：“通过制定相关政策，引导企业将海外留存收益汇回国内，也能够为外汇市场稳定和经济复苏提供支撑。”