[Why&next]半导体走势偏离预期“耐克曲线”……经济“上低下高”前景恐落空

今年经济在上半年触底、下半年有所回升的所谓“上低下高”预期正在减弱。作为韩国出口支柱的半导体产业低迷预计将持续，目前尚未出现像样的突破口。政府近期关注到半导体出口数量等指标略有改善的走势，但在能够支撑半导体产业反弹的全球需求指标上，却尚未出现回暖迹象。

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据产业通商资源部22日消息，自去年10月以来，出口已连续10个月同比下降。在15大主要品目中，半导体（-33.6%）和石油化学（-24.5%）等出口降幅较大。尤其是作为最大出口品目的半导体，其出口额较上年同期减少38亿美元，对整体出口下滑产生了巨大影响。半导体继5月（-36.2%）、6月（-28.0%）之后，仍未能摆脱低迷。

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半导体出口不振，主要原因在于全球需求疲弱。自去年以来，受全球通货膨胀导致购买力下降的影响，消费者对信息技术产品的需求放缓。根据韩国银行的分析，韩国半导体受全球智能手机需求（44.0%）影响最大，其次是服务器需求（20.6%）。其中，智能手机需求以美国和中国为主，服务器需求则以美国为主，这两个国家为中心的消费需求大幅萎缩，影响显著。再加上新冠疫情特殊时期造成的供给过剩引发价格下跌，也拖累了业绩。

政府和韩国开发研究院（Korea Development Institute）则关注到半导体需求降幅有所收窄。韩国开发研究院在8月《经济动向》中表示，我国经济低迷正在逐步缓解，“半导体出口金额和数量的降幅部分放缓等，显示经济触底的指标正在增加”。韩国银行测算的半导体出口数量指数（半导体出口金额/半导体物价指数）从今年5月的8.1%升至6月的21.6%。库存率也有所下降。根据统计厅数据，库存率从5月的80.1%降至6月的49.1%。这表明，自去年8月半导体出口降幅正式扩大以来造成的冲击，出现了一定程度的修复迹象。

不过，剩余下半年内低迷是否会得到实质性缓解并进而带动景气改善，仍不明朗。产业研究院专业研究员 Kim Yangpaeng 表示：“可以说半导体产业正处于跨越底部的氛围之中，但要进入全面复苏阶段恐怕并不容易”，“因为无论是智能手机等个人终端设备消费扩大，还是美国大型科技企业的大规模服务器投资等需求产业回暖的迹象，目前都尚未得到确认。”韩国半导体产业协会专务 Ahn Gihyun 也表示：“很难从全球市场指标中确认全球半导体产业复苏的情况。”

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今年全球智能手机出货量预计将创下10年来最低水平。根据全球市场调研机构 Counterpoint Research 的数据，今年全球智能手机出货量预计为11.5亿部。这是自2013年（10.49亿部）以来的最低值。由于中国经济复苏放缓、市场低迷，智能手机需求大幅萎缩，影响显著。中国经济复苏延迟预计也将继续形成掣肘。中国“重启”（经济活动重启）效应不及预期。在美国，受通货膨胀影响而减弱的购买力仍未恢复。

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对半导体需求影响巨大的大型科技企业的大规模投资前景同样存在不确定性。Hi Investment & Securities 研究员 Song Myungseob 在上月发布的报告中分析称，美国和中国14家大型科技企业今年资本支出（Capital Expenditures）增速预计将出现0.3%的负增长。原因在于，受疫情期间数据中心投资过度等影响，数据中心投资大幅改善的可能性不大。近期在半导体市场备受期待的人工智能（Artificial Intelligence）半导体，其在整个半导体产业中所占比重预计也不会太大。

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