外国人押注1.7万亿做空：转战POSCO的空头大战
空头从EcoPro转向POSCO控股
逾1万亿韩元做空遭5万亿韩元净买入对冲
散户呼吁调查二次电池非法卖空…监管部门加强监控
个人投资者与外资对冲基金等做空势力之间的“二次大战”正在上演。第一次大战是散户取胜。推测做空势力在EcoPro集团股上遭受了巨大损失。本轮战线则转移到了浦项制铁集团股票上。POSCO Holdings（浦项制铁控股公司）的空头余额已超过1万亿韩元。散户则以超过5万亿韩元的净买入予以对抗。在此背景下，金融当局宣称将进一步强化对非法卖空的查处和处罚，以整顿市场秩序。
浦项制铁集团股空头余额急剧增加
据韩国交易所统计，截至可统计的最新日期11日，POSCO Holdings的空头余额为1兆230亿韩元，位居有价证券市场第一名。第二名POSCO Future M的空头余额为7010亿韩元。仅与二次电池相关的浦项制铁集团股票合计空头余额就超过1兆7000亿韩元。以7月11日为基准，POSCO Holdings的空头余额仅为1882亿韩元，短短一个月暴增了5.5倍。POSCO Future M的空头余额也持续增加，从年初的1839亿韩元增长到8月以来维持在7000亿韩元左右。
有分析认为，外国人做空的主要标的已从EcoPro集团股转向浦项制铁集团股。EcoPro的空头余额截至8月11日为9070亿韩元，较一个月前（1兆3482亿韩元）有所减少。EcoPro BM在7月11日的空头余额高达1兆3736亿韩元，但目前统计为6940亿韩元。
之所以爆发做空“二次大战”，被认为与收益率有关。第一次大战以散户获胜告终，推测做空势力遭受重创。EcoPro从年初的10万3000韩元起步，在4月初短期飙升至50万韩元区间，外资对冲基金等认为股价过热，集中进行卖空。但在个人投资者买入力度的支撑下，EcoPro股价轻松突破100万韩元。上月26日盘中一度飙升至153万9000韩元。由此推断，做空势力在进行回补空头（Short Covering）的过程中苦战连连。所谓回补空头，是指预期股价下跌而借入股票（卖空）的投资者在股价出乎意料上涨时，为减少损失而买入股票的行为。
在“二次大战”中，散户同样斗志高涨。在股票社区等平台上，“必须团结一致”的氛围十分明显。个人投资者的净买入主要集中在POSCO Holdings。7月一个月内，个人投资者净买入额排名第一的个股就是POSCO Holdings，净买入金额高达4兆5231亿韩元。考虑到同期净买入排名第二的LG化学仅买入了5037亿韩元，可以说几乎是“押宝”POSCO Holdings也不为过。从7月到8月11日，POSCO Holdings的净买入金额统计为5兆1107亿韩元。
尽管外资券商下调了POSCO Holdings的投资评级，试图打压投资情绪，但似乎并未奏效。摩根士丹利将POSCO Holdings的投资评级从“与市场持平”下调一档至“减持”。其下调依据是，过度乐观情绪已超前于基本面（基础体质）。散户则认为外资券商是在代言做空势力，毫不在意，继续保持净买入基调。
个人投资者敦促调查非法卖空
在个人集中买入的个股上，空头余额不断增加，投资者的不满也随之加剧。韩国股票投资者联合会于上月26日举行集会，指出二次电池个股上发生的大量卖空行为，并敦促对非法卖空展开调查。上月26日，EcoPro、EcoPro BM、L&F、金阳等股票盘中涨幅一度超过20%，但因大量抛盘出货而最终收跌。次日27日股价也录得大幅下跌。韩国股票投资者联合会代表 Jung Euijeong表示：“由于卖空大量涌入导致股价暴跌，如果不是事先策划的坐庄行为，根本无法解释”，“在市值达数十万亿韩元以上的大盘股上发生这种事，只能认为是做空势力通过非法手段操纵股价。”
韩国股票投资者联合会关注到，上月26日至27日，在已被禁止卖空的EcoPro BM上仍然发生了卖空。当时韩国交易所将EcoPro BM指定为卖空过热股票，禁止对该股进行卖空，但却出现了规模达2200亿韩元的卖空。Jung代表指出：“这是利用不适用卖空禁令规则的做市商制度进行的券商卖空，令人难以理解”，“担任做市商的券商应当只在流动性不足、即成交量较少时介入，但在流动性极为充裕的情况下，两天内券商的卖空竟高达54万6000股，这显然是操纵股价行为。”
事实上，外资券商此前多次实施非法卖空。今年上半年，约20家外资券商等机构因非法卖空受到处罚。证券期货委员会（证期委）确认，今年上半年（1月至6月），以违反资本市场法第170条的卖空监管规定为由，对26家机构处以合计98亿韩元的罚款和追缴金。其中，对23家机构处以87亿韩元追缴金，对3家机构处以11亿韩元罚款。UBS AG被处以21亿8000万韩元追缴金，ESK资产运用被处以38亿7000万韩元追缴金。AUM Invest、Quintin资产运用、PFM、Darwin资产运用、OCBC、StoneX、Julius Baer、Evolve、韩国另类投资资产运用等也被处以追缴金。
金融当局表示，将继续坚持对非法卖空“从严惩处”的基调。金融委员会副委员长 Kim Soyoung表示：“我们首次对非法卖空处以追缴金，并公开制裁对象，比过去更加严格地予以惩处。”
随着做空势力与散户之间的“博弈”不断升级，市场普遍认为，国内资本市场全面重启卖空的前景愈发不明朗。Kim副委员长也表示：“从中长期看，应该会朝着全面重启卖空的方向前进”，但同时指出，“很难说出具体时间点，仍需持续关注市场情况。”
国内资本市场在新冠疫情暴跌行情之后曾全面禁止卖空，至去年5月3日起部分恢复。目前，国内股市仅在KOSPI 200和KOSDAQ 150等大盘股范围内部分允许卖空。
另一方面，券商业界建议投资者关注“Short Squeeze（轧空）”概念股。所谓Short Squeeze，是指做空势力在回补空头（Short Covering）的过程中股价上涨的现象。分析认为，在个人集中买入推动下急剧上涨的个股，即便卖空增加，也可能因轧空而进一步上涨，从而成为一种投资替代选择。Kyobo证券首席研究员 Kang Minseok表示：“如果事先留意那些空头余额较多且外国人净买入减少的个股，就可以预判发生Short Squeeze的可能性。”据Kyobo证券介绍，具有Short Squeeze发生可能性的个股包括POSCO Future M、POSCO International、SK Biopharm、EcoPro BM、EO Technics等。
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