利率持续攀升…企业谨慎发行公司债

Published 18 Aug.2023 08:21(KST)

中资房市危机引发国内项目融资不良担忧…国债收益率创年内新高
公司债发行时点推迟氛围蔓延…利率两极分化再度加剧迹象

随着中国房地产企业接连爆发债务违约（违约）危机，以及美国货币紧缩可能长期化，市场利率持续上行，企业的融资负担也在逐步加重。上半年结算和暑期休假期间一度暂停发行公司债的企业，即便在8月中旬已然过去的当下，仍在利率波动中“蜷缩身体”，不敢轻举妄动。

据证券业界18日消息，前一日纽约债券市场上，美国10年期国债收益率一度飙升至4.328%，创下自2008年以来的最高水平。尽管外界认为美国联邦储备制度（Fed）加息周期接近尾声，但联邦公开市场委员会（FOMC）内仍有相当多委员主张进一步加息，这一情况被认为影响了利率走势。全球信用评级机构惠誉（Fitch）下调美国主权信用评级，并对美国大型银行发出评级下调警告等信用市场不安因素的加重，也推动了利率上升。

在美国利率不稳的基础上，中国房地产危机加剧了亚洲资本市场的忧虑，国内利率波动也随之放大。韩国3年期国债收益率逼近3.80%，10年期国债收益率有突破4%的势头。前一日10年期国债收益率一度升破3.9%，刷新年内高点。

随着利率波动加剧，需要通过发行公司债进行融资的企业不安感也在升温。公司债发行利率是在相同期限的国债利率基础上，根据企业信用等级加上利差（信用利差）来确定的。近期国债利率上升的同时，信用利差也有同步走高的迹象，企业的融资负担正在加重。

信用等级为AA的企业发行的3年期无担保公司债利率，今年5至6月还在4%左右波动，近期已升至4%中段水平。此前在5%左右的A级企业3年期公司债利率也升至5%中段水平。若反映近期国内外利率上行的氛围，实际公司债融资利率预计将高于目前水平。按当前趋势，有观点认为AA级企业公司债融资利率可能逼近5%。

在利率负担上升的背景下，企业在融资方面也愈发谨慎。随着进入暑期休假期而急剧减少的公募公司债发行，在8月依然持续低迷。截至8月18日，公募公司债的投资者需求预估仅有Dongwon F&B一单。8月下旬，SK Siltron、乐天化学、POSCO International、现代Rotem等计划进行需求预估，但与往年相比，发行规模大幅缩减。

投资银行（IB）业界一位相关人士表示：“受中国房地产危机等因素影响，短期内利率上行趋势难以避免”，“企业在密切关注利率走势的同时，推迟公司债发行时点的案例正在增加。”该人士还表示：“受休假期和半年度结算影响而陷入低迷的公司债发行市场氛围，很可能在一段时间内持续下去。”