“越南版特斯拉”……Rivian、Nikola泡沫会否重演
华丽上市次日股价暴跌
“泡沫争议”新兴电动车会重蹈覆辙吗
借壳SPAC曲线上市模式如出一辙
流通盘较小 波动性行情或将持续
越南电动车新晋企业VinFast在纽约股市间经历“天堂与地狱”的过山车行情。其亮相可谓耀眼。美国纳斯达克上市首日，VinFast股价暴涨68%，市值一度接近860亿美元（约115万亿韩元）。VinFast的估值瞬间超越美国“三大”整车厂不说，还反超宝马、梅赛德斯-奔驰、大众等传统全球整车企业。不过，上市第二天，大量获利了结抛盘涌出，股价便急转直下。16日（当地时间）VinFast股价暴跌近19%，在盘后交易中也下跌逾4%（以韩国时间上午8点6分为准）。
对于VinFast股价的“一日游”暴涨行情，舆论担忧其“或将延续电动车行业龙头特斯拉的挑战者们所走过的泡沫路径”——这些新兴电动车企业曾一度被视为特斯拉的对手，在资本市场上炙手可热，最终却泡沫破裂。当日，《华尔街日报》（The Wall Street Journal）警告称，VinFast可能重蹈近几年在股市上风光登场、随后股价转入暴跌的Rivian、Lucid、Lordstown Motors等公司的覆辙。这些企业仅凭市场期待股价暴涨，但因生产延迟、业绩与估值严重背离等问题，泡沫很快破裂，甚至被推向退市危机边缘，如今仅是苟延残喘。
Rivian凭借推出首款电动皮卡，有望引领美国电动车市场开花结果的期待，于2021年11月高调登陆资本市场。Rivian在纳斯达克上市首日便一举超越美国三大整车厂的市值，仅用五天就跃升为全球市值第三大车企（市值1520亿美元）。Lucid的市值也曾膨胀至898亿美元，一度超越美国福特。但随着市场认为其微薄的业绩和不稳定的生产能力等基本面远被高估，围绕“泡沫”的争议升温，投资者预期回落，股价随之一路下滑。Rivian和Lucid目前股价较上市时已暴跌约84%至88%。曾高调宣称要抢在特斯拉之前推出首款电动皮卡的Lordstown Motors，则因上市后产品推迟和资金压力难以为继，最终于去年6月申请破产保护。
在正式首次公开募股（Initial Public Offering，IPO）受挫后，选择通过与特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC，俗称“壳公司”）合并的“迂回”路径，这一点也如出一辙。VinFast通过与已在纳斯达克上市的Black Spade Acquisition（BSAQ）合并的方式实现借壳上市。通过与SPAC合并上市，相较于正式IPO，可以缩短部分上市程序，这是其优势所在。但也因此一直饱受批评：一些资质不佳的低质量企业或边缘企业利用SPAC作为借壳上市通道，或者以未来业绩为基础虚高估值，存在明显漏洞。Lucid和Nikola在与监管标准相对宽松的SPAC合并上市过程中，被指部分关于企业价值的分析存在不切实际的夸大嫌疑。在类似的夸大争议之下，Lordstown Motors和Faraday Future在上市后市值蒸发了90%。
此次VinFast的亮相，正值特斯拉点燃的电动车行业价格战愈演愈烈之际。市场上对于传统整车企业和新兴电动车企业接连杀入市场，最终不是带来市场扩张，而是演变为惨烈的“价格出血战”的担忧日益加剧。特斯拉自今年年初起，连续在美国、中国等主要市场降价，外界预计后发企业也将被迫加入降价竞争。VinFast在其锁定的美国和欧洲等主要市场中，能否在降价竞争全面展开的环境下仍然确立竞争力，将成为关键。VinFast今年上半年交付了1.13万辆汽车，同期特斯拉的交付量则高达88.9万辆。
VinFast的母公司Vingroup是越南最大的企业集团。Vingroup自2017年首次进军汽车产业以来，一直在越南海防工厂生产内燃机汽车和摩托车，并从去年起全面转向电动车业务。为开拓其视为核心市场的欧洲和美国，Vingroup还公布了在美国北卡罗来纳州建设年产15万辆电动车工厂的目标。
海外媒体对VinFast股价的走向表达了忧虑。《福布斯》（Forbes）指出：“尽管首日出道颇为成功，但谁也不知道VinFast的股价上涨行情能持续多久。”该媒体分析称，由于流通股数量极为有限，短期内股价可能会在暴涨暴跌间剧烈波动。《华尔街日报》也预计，“在买卖盘有限的情况下，股价走势难免会出现剧烈而混乱的波动”。
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