卖掉过去，买下未来：大型企业跨越“创新企业困境”
从SK、LG、乐天、韩华的并购看未来战略：果断出售旧“现金牛”，全力培育新增长引擎
跨越“创新者的窘境（Innovator's dilemma）”。SK、LG、乐天、韩华等主要集团正果断整理过去的“现金牛”业务，推进业务结构重组，把资源集中到未来新增长动力和核心投资组合上。这是为了摆脱因拘泥于过去成功而被后来者反超的“创新者的窘境”。据投行（IB）业界透露，近期SK、LG、乐天、韩华等正积极通过并购（M&A）和新增投资推进业务重组。
SK集团积极资产证券化……在未来材料、人工智能、半导体业务上谋求创新
近期在SK集团子公司中，业务重组最为活跃的是SKC。该公司为集中于二次电池材料业务，正在积极推进资产证券化。
首先正在出售SK PU Core和SK Enpulse的精细陶瓷事业部等非核心业务。SK PU Core是从事聚氨酯原料业务的SKC子公司。以SK PU Core的主力产品聚醇为原料制成的聚氨酯被广泛应用于汽车、时尚、电子设备、医疗器械、建筑材料等各类下游产业。但SK PU Core近期业绩呈下滑趋势。2021年销售额约为7340亿韩元，2022年则降至7200多亿韩元。同一时期营业利润从460亿韩元减少到320亿韩元。虽然仍然实现了大量销售额，但为集中于电池材料等高附加值产业，正试图果断出售。
SK Enpulse的精细陶瓷事业部生产用于半导体刻蚀工艺的耗材——精细陶瓷产品。该事业部曾被视为占公司整体销售额70%的核心部门，但与新业务的关联度相对较低。
SKC计划进军预计将实现高增长的半导体后工序材料与零部件业务，扩大业务领域。为此，近期以5225亿韩元收购了半导体测试解决方案企业ISC 45%的股权。成立于2001年的ISC，其主力产品测试用插座用于对完成封装的半导体芯片组进行电气特性检测，被视为半导体后工序的核心耗材。作为行业第一的企业，拥有424件基础专利。其在越南运营工厂，被评价为成本竞争力较强。
长期不景气的半导体部门，关键在于通过确保流动性实现再投资。SK海力士正准备通过将利川水处理中心以售后回租形式出售给SK REITs来获取流动性。IB业界相关人士分析称：“随着半导体产业设备投资规模扩大，企业不仅通过举债投资，也通过资产证券化来提升资产效率和改善财务健全性。”
在IT和生物新药领域，也通过新增投资发掘新业务。IT领域将更加集中于人工智能，生物领域则有望更加聚焦于抗癌治疗药物。
SK Telecom近期向全球城市空中交通（UAM）飞行器制造商Joby Aviation投资1亿美元（约1300亿韩元）。通过本次投资，SK Telecom获得了Joby Aviation约2%的股权。该公司被评为在UAM核心——电动垂直起降飞行器（eVTOL）开发领域的领军企业。SK Telecom因此获得了在韩国国内独家使用Joby机体的权利。
UAM是正向AI Company（人工智能公司）转型的SK Telecom积极推进的业务。SK Telecom计划将其当前正在内部化的人工智能技术实力用于UAM服务大众化和生态系统构建。
SK Biopharm决定收购由美国Roivant Sciences与SK设立的合资公司（JV）——美国ProteoVant Sciences。此举是为获取靶向蛋白质降解技术（TPD）。预计该公司将在原本擅长的中枢神经系统新药开发基础上，正式进军抗癌药开发。
LG集团聚焦电池、环保与抗癌治疗领域
LG集团计划到2025年在电池、环保、生物领域投资10万亿韩元。LG化学近期发行了面值2.6万亿韩元的可交换债券（EB），以筹集资金。该可交换债券可交换为LG能源解决方案的股票。
LG化学近期还出售了诊断事业部和全罗北道益山的正极材料工厂，通过此举又额外筹集了约2000亿韩元。IB业界相关人士表示：“近期启动结构调整的石油化工部分业务，以及Farm Hannong、疫苗事业部、填充剂事业部等的出售可能性也在持续被提及。”脱离电池、环保、生物三大支柱的事业部都被视为潜在出售标的。除抗癌领域等特殊医药（在诊断和治疗上较为困难的疾病领域）外，其余业务预计将全部被整理。
LG化学计划到2028年在正极材料设备与技术开发上投资10万亿韩元以上。考虑到《欧洲关键原材料法案》（CRMA），计划在波兰、德国、匈牙利等欧洲当地新建正极材料工厂。还将加大对纯硅负极材料、全固态电池电解质等新材料研发（R&D）的投资。在环保材料方面，则重点关注可生物降解生物塑料PLA。LG化学将与美国AMD设立合资企业，计划在2025年前在美国建成年产7.5万吨规模的PLA工厂。在生物领域，将加大新药开发力度。今年1月以5.71亿美元（约7000亿韩元）收购了美国抗癌新药开发企业Abeona Therapeutics。
LG电子也预告将进行大胆投资。计划到2030年在包括并购在内的战略投资上投入7万亿韩元。LG电子正在各个事业部招聘并购专家，准备展开进取性的并购。LG电子在2018年曾收购奥地利车用照明公司ZKW，当时收购金额为1.5万亿韩元，是LG电子历史上规模最大的一笔收购。2021年又与瑞士软件公司Luxoft共同成立了名为Aluto的合资公司。同年，还与加拿大电动车零部件公司Magna共同成立“LG Magna e-Powertrain”，并收购了以色列汽车网络安全公司Cybellum。去年又收购了电动车充电企业AppleMango 60%的股权，正全力扩展电动车零部件业务。目前LG掌握的“弹药”相对充足。以今年一季度末为基准，LG股份公司的现金及现金等价物约为2万亿韩元，LG电子约为7万亿韩元。
乐天、韩华在不景气中不断并购……对新业务毫不吝惜投资
乐天集团正饱受大规模投资低迷和房地产项目融资（PF）不良带来的流动性风险之苦。但其中化工子公司正在积极扩张电池业务。
乐天化学收购了生产二次电池核心材料铜箔的Iljin Materials，并将其更名为Lotte Energy Materials。近期该公司向法国硅负极材料初创企业Enwires投资了股权。硅负极材料是一种与现有石墨负极材料相比，可大幅提升能量密度的下一代电池材料。Lotte Energy Materials和Lotte Ventures设立了Lotte Energy Materials Fund，向Enwires出资79亿韩元，用于示范工厂投资及运营资金。
非核心海外业务则在被整理。今年年初，乐天化学将其持有的巴基斯坦高纯度对苯二甲酸（PTA）生产与销售子公司LCPL（Lotte Chemical Pakistan Limited）全部股权，以1924亿韩元价格出售给巴基斯坦化工企业Lucky Core Industries。LCPL是乐天化学在2009年以约147亿韩元收购的企业。2020年下半年停止了蔚山工厂PTA装置的运行后，乐天化学已完全退出PTA业务。
以2030年实现销售额50万亿韩元为目标的乐天化学计划，仅靠高附加值特种化学和环保材料业务就实现整体销售额的60%。为此，计划下月发行规模最高达5000亿韩元的公司债。今年2月在总额3500亿韩元的公司债需求预测中，获得了6200亿韩元的认购订单，最终发行了5000亿韩元。
韩华集团也通过并购重组其主力业务。可再生能源、航空航天、防务产业是其核心领域。韩华集团目前正在考虑收购澳大利亚防务企业Austal。Austal的第一大股东为汇丰银行，持股15.99%。韩华计划通过收购生产并向美国海军等供应军舰的Austal，提升自身作为全球防务企业的体量。此举也被视为与拥有军舰建造等特种船业务部门的Hanwha Ocean（原大宇造船海洋）产生高协同效应的构想。虽然收购主体尚未确定，但今年3月新设立的Hanwha Futureproof（由Hanwha Solutions与Hanwha Aerospace合资成立）被视为最有力的候选者。此前Hanwha Futureproof已从Hanwha Solutions和Hanwha Aerospace处获得约1.3万亿韩元出资，掌握了充足“弹药”。
Hanwha Solutions已获得德国能源交易平台企业Lynqtech 66%的股权。这是其从生产太阳能电池片和组件的制造业，跃升为利用IT技术提供综合能源解决方案企业的一次尝试。
韩华集团一直以化工业务赚取的资金来壮大太阳能业务。由Hanwha Chemical和Hanwha Q Cells & Advanced Materials合并成立的Hanwha Solutions，与Hanwha股份公司一道，是集团金字塔顶端的核心子公司。为筹集太阳能业务投资资金，该公司一直在推进业务结构调整。去年出售了HCC Holdings（中国宁波法人）49%的股权，并将部分Hanwha Advanced Materials股权出售给私募基金，还对Galleria广桥店进行了资产证券化。投资业界认为，一旦太阳能业务步入正轨，Hanwha Solutions将会陆续整理盈利能力下降的聚乙烯、聚氯乙烯等化工业务。
Yu Jeongju，韩国经济研究院企业调查组组长表示：“在高利率、本国优先主义和气候变化等因素影响下，企业所处的经营环境比以往任何时候都更加不确定。在经济不景气的情况下仍积极推进并购，可以视为为生存而做出的挣扎。”Shinhan Investment & Securities研究委员Park Seokjung则表示：“全球供应链重组的加速，正引发韩国在半导体、二次电池及主要高新产业领域的战略调整”，“韩国将强化以半导体、二次电池、未来汽车、生物、显示器、机器人为中心的生产基地建设。”
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