B2EN出售公示前股价飙升…可转债集中转换
出售公示前就启动可转债转换申请
上市后立刻转为亏损…Cho Gwangwon代表坐拥巨额财富
科斯达克上市公司BTOEN的股价在出售公告发布前几天就开始大幅飙升。几乎同一时期，可转换公司债券（CB）也被提出转换申请。由此将有大规模筹码在市场上流通，但CB投资者则因股价上涨而有望获得价差收益。
根据金融监督院电子公告，BTOEN公告称，第2次发行、规模为36亿韩元的可转换公司债券被提出转换申请。由此共156万505股将于本月27日新上市，占公司总股本约5%。
第2次可转换公司债券于去年2月以90亿韩元规模发行，最初的发行对象为Kiwoom证券。目前推测为其他投资者持有该债券。该可转换公司债券的转换价为每股2355韩元。虽然自发行满1年的今年2月起即可申请转换，但由于BTOEN股价一直在转换价附近横盘，被分析为投资者此前未进行转换。
该可转换公司债券首次被提出转换申请的时间是本月10日。数月来一直在2100～2300韩元区间波动的BTOEN股价，自本月7日起开始急涨，当天盘中一度暴涨逾26%。由于当时并无特别的新闻或事件，股价上涨原因尚未被知悉。
此后股价连续多日大涨，并在本月13日盘中突破4200韩元，5个交易日内涨幅接近一倍。随着股价上涨，自本月10日之后，在13日、14日也连续有可转换公司债券被提出转换申请。
在股价飙升、可转换公司债券不断被转换的背景下，本月13日18时22分，BTOEN发布了《关于签订伴随最大股东变更的股份转让协议》的公告，内容为公司实际控制人及经营权将发生变更。通常，经营权出售被视为因对新业务的期待等因素而推动股价上涨的利好因素。
因此，市场上出现质疑声音，认为与经营权出售相关的信息是否提前被泄露。如果股价反映的是出售利好，理论上应当从公告之后的本月14日起开始上涨。
此次出售交易是BTOEN在上市后约1年8个月才推进的交易。BTOEN于2021年11月通过与Sangsangin Ian第1号企业并购目的公司（SPAC）合并而在科斯达克市场上市。BTOEN是一家以大数据、数据咨询、数据解决方案开发及销售为主要业务的公司。
在上市前的2020年，公司实现销售额249亿韩元、营业利润34亿韩元，是一家基本面扎实的企业。登陆科斯达克市场的2021年，销售额为258亿韩元，营业利润22亿韩元，继续保持盈利。
但在去年，公司却突然转为营业亏损22亿韩元。销售额虽小幅增加，但销售及管理费用却激增逾68%。尤其是销售及管理费用中无法具体得知支出明细的“其他”项目，从2021年的2.5亿韩元猛增至去年的20亿韩元，增加了约8倍。
这一业绩水平与上市时在确定合并比例时所预估的业绩存在巨大差距。当时BTOEN在证券申报书中预测2022年销售额为381亿韩元、营业利润为37亿韩元，并以此为基础评估企业价值，将合并比例算定为1比158。BTOEN的估值越高，最大股东、代表理事Cho Gwangwon在上市后获得的持股就越多。让BTOEN成功上市的Cho代表，通过此次出售将套现300亿韩元以上。
另一方面，本次经营权股份交易将在今年8月29日临时股东大会召开前三个营业日之前，若收购方“BTOEN收购目的第一号”缴纳剩余价款、即总出售金额的90%时完成交割。
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