[点击e个股]现代百货完成转型为控股公司 “集团公司价值提升”

IBK投资证券7日分析称，在现代百货集团完成向控股公司转换体制后，预计集团公司整体价值将上升。原因在于，业务公司与控股公司的职能将更加明确，集团结构也将重组为有利于子公司之间产生协同效应的架构。此外，预计在公司治理结构重组之后，主要子公司的股利支付倾向将进一步提高。

前一日，现代百货集团发布计划，以Hyundai GF Holdings为核心，完成向控股公司体制转换。其核心内容是，通过对现代百货和现代Green Food进行公开收购及实物出资，将现代百货纳入为主要子公司，并取得现代Green Food股份，从而确保稳定的经营控制权。

在转为控股公司之后，Hyundai GF Holdings持有现代百货12%的股份，而现代百货的第一大股东为会长Chung Jiseon，持股约17%。通过本次实物出资，一旦现代百货被纳入Hyundai GF Holdings，在考虑到公开收购上限的情况下，预计Hyundai GF Holdings将取得约32%的现代百货股份。另外，就由会长Chung Jiseon及副会长Chung Gyoseon等最大股东所持有的现代Green Food股份而言，他们也将参与本次实物出资及增资发行，预计Hyundai GF Holdings将取得约40%的现代Green Food股份。由此，一旦该计划收尾完成，预计最大股东对Hyundai GF Holdings的持股比例将达到约60%。分析认为，此前以循环出资形式分散的现代百货与现代Green Food被纳入为Hyundai GF Holdings子公司后，控股公司体制将得以完善。

IBK投资证券研究员Nam Seonghyeon表示：“以Hyundai GF Holdings为中心重组的控股公司架构将提升集团公司价值”，并解释称：“因为通过重组控股公司体制，既消除了不确定性，又通过强化业务体制提升了各公司的竞争力，同时股东回报政策的扩张可能性也很高。”一直以来，该集团因公司治理结构复杂以及部分子公司之间的循环出资，被认为存在集团公司折价（包括超额供股压力及对主要战略方向的不确定性）。但他判断，随着此次决定使业务公司与控股公司的角色更加清晰，并重组为有利于子公司之间创造协同效应的结构，这些负面因素将消失，反而会放大积极效果。

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预计在公司治理结构重组之后，主要子公司的股利支付倾向将进一步提高。Nam研究员指出：“考虑到因增资发行导致的股份增加，Hyundai GF Holdings的股利绝对金额很可能上升，并且由于纳入主要子公司，新增了股利资金来源”，“此外，除股利收益外，获取其他资金来源并不容易。”Hyundai GF Holdings在此前公布分拆方案时曾表示，年度股利绝对金额将不低于约150亿韩元。Nam研究员表示：“预计Hyundai GF Holdings的股利金额将大幅高于这一水平”，“再加上主要子公司的股利也有望增加，建议对该公司持积极看法。”

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