CJ CGV·乐天影院·Megabox为筹集流动资金苦战
CJ CGV，靠逾1万亿韩元增发股票筹资
Lotte Culture，持续以新型资本证券拆东墙补西墙
Megabox JoongAng，靠公司短期债与附权次级债苦撑
在CJ CGV推进规模达1万亿韩元的有偿增资之际，乐天文化工坊和Megabox中央等国内三大多厅影院运营商正为确保流动性而苦苦支撑。乐天文化工坊通过接连发行新种资本证券（永久债）来筹集用于偿还借款等的资金，Megabox中央则依靠超短期公司债（企业商业票据CP，包括电子短期公司债）和附带期权债券来“硬撑”。
据投资银行业界消息，乐天文化工坊于本月29日以三星证券为主承销商，私募发行了规模300亿韩元的新种资本证券（永久债）。今年4月还以韩国投资证券为主承销商发行了400亿韩元的永久债以确保流动性。相当于在3个月内共发行了700亿韩元的永久债。据悉，筹集的资金被用于偿还到期债券以及提前赎回过去发行的永久债。
永久债在会计上可被认定为资本，因此企业多为降低负债率而发行此类债券。由于新冠疫情导致多厅影院经营陷入困境，CJ CGV和乐天文化工坊一直利用大规模永久债来管理负债率。近日决定实施规模1万亿韩元有偿增资的CJ CGV，也正是通过发行超过1万亿韩元的永久债才勉强渡过艰难时期。
问题在于永久债的提前赎回（行使购回期权）时点接连到来。乐天文化工坊发行的永久债，自发行后第2年起，每隔1年即可通过行使购回期权提前偿还本息。如果不行使购回期权，利率将每年大幅上升，属于“阶梯加息”（Step-up）结构。即将在今年12月迎来规模1000亿韩元的永久债购回期权行权期，明年2月还将有规模300亿韩元的永久债购回期权到期。
一位投资银行业界人士表示：“截至去年年底，乐天文化工坊的负债率高达3500%”，并评价称：“考虑到其资本大部分由新种资本证券构成，事实上已处于完全资本蚀损状态。”该人士还表示：“愿意投资乐天文化工坊新种资本证券的投资者很少，只能通过证券化等方式勉强在市场上消化。”
Megabox中央在公司债发行变得困难之后，通过发行期限为3个月的超短期公司债（企业商业票据CP，包括电子短期公司债）和附带期权债券来确保流动性。近期以Heungkuk证券、Woori综合金融等为投资者新发行了200亿韩元CP，使CP余额增至1100亿韩元。Megabox中央的CP余额在去年9月曾降至345亿韩元，随后为偿还借款等而扩大发行，在约9个月内净增近800亿韩元。此前在4月和6月，又先后发行了实质上需在6个月后偿还的附带期权债券，总额达525亿韩元，以此筹集资金。
截至今年一季度末，Megabox中央的负债率为1380%，新冠疫情后其财务结构大幅恶化。但由于母公司Contentree中央决定将Playtime Group全部股权（100%）以实物出资方式注入Megabox中央，暂时解了燃眉之急。投资银行业界相关人士指出：“新冠疫情结束后业绩虽在改善，但借款规模大幅增加，短期偿还压力也大为上升”，“预计在相当一段时间内，仍将通过CP和附带期权债券来偿还到期借款，这一模式会持续下去，借款短期化现象将不断加剧。”
CJ CGV通过CJ Olive Networks股权实物出资和有偿增资，计划注入1万亿韩元资金，预计其财务结构将得到大幅改善。但也有担忧认为，由于股东出于对股权被摊薄的顾虑而强烈反对，股价连续下跌，可能难以筹集到充足资金。
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