继建筑公司之后轮到金融机构…项目融资危机引发信用恶化浪潮袭来

Published 03 Jul.2023 06:20(KST)

Updated 25 Jul.2023 08:29(KST)

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PF压力沉重的储蓄银行和资本公司信用评级接连下调
中坚建筑商与房地产信托公司状况持续恶化
房地产景气恶化长期化，信用评级下滑企业增多

由于房地产项目融资（PF）业务不振，金融公司和建筑公司的信用度接连恶化。韩国企业评价、NICE信用评价、韩国信用评价等国内三大信用评级机构在今年上半年定期评级中，相继下调了PF贷款占比较高的储蓄银行和资本公司、中小型建筑公司的信用等级及其展望。随着房地产景气恶化长期化，被下调信用度的企业预计还将持续增加。有观点指出，目前正处于“不良增加→信用度下降→融资利率上升→盈利能力下滑→信用度进一步下降”这一恶性循环链条的起点。

不良增加→信用度下降→融资利率上升→盈利能力下滑→信用度下降

韩国企业评价和韩国信用评价近期将以贷款和存款规模计为国内第四位的Welcome储蓄银行的信用等级（BBB+）展望，从“稳定”调整为“负面”。评级机构指出，在其全部贷款资产中，PF（房地产金融）占比高，相关资产不良化叠加利率上升，正在侵蚀其盈利能力。以3月末为准，Welcome储蓄银行的房地产金融（过桥贷款+本PF）余额为1兆4776亿韩元，占总授信的27%，这一规模已超过自有资本的2倍。尤其是尚未转为本PF的过桥贷款规模高达8350亿韩元。

此前，信用评级机构也出于同样原因，将OK储蓄银行（BBB+）、OK Capital（A-）、OK Holdings贷款公司（BBB）、Kiwoom储蓄银行（A-）、OSB储蓄银行（BBB）等机构的信用等级展望，从“稳定”调整为“负面”。OK金融集团旗下3家子公司均面临信用等级下调风险上升的局面。统计显示，OK金融集团子公司的PF贷款规模合计为2兆3493亿韩元，总体规模相当可观，其中不良化可能性较大的过桥贷款为1兆3483亿韩元，相当于其自有资本的107.4%。

尽管不良在持续增加，但通过增资来防御当前信用度恶化的金融公司也在增多。韩国投资Capital今年3月为应对PF不良和中期分红实施了4400亿韩元规模的有偿增资。NICE信用评价分析称，截至今年3月末，韩国投资Capital的调整后净资本比率为165.4%，较2017年的250.8%大幅下降，经过此次有偿增资后略有改善，回升至170%左右。但评级机构同时评价称，由于相当部分增资资金被用于中期分红，其流动性应对能力并未得到大幅改善。DGB Capital最近也实施了500亿韩元规模的有偿增资，以增强资本缓冲能力。

韩国企业评价就上述金融公司表示：“受房地产景气恶化和高利率等因素影响，PF贷款占比较高的金融公司的资产健全性与信用度面临的下行压力正在加大”，“虽然通过有偿增资在一定程度上可以缓解健全性及信用度的下行压力，但考虑到其资产结构，不良扩大的局面几乎难以避免，因此将进行严密监控。”一位金融公司相关人士则表示：“根据PF规模，以及是否能获得金融控股公司或母公司的资金支持，信用度可能出现分化，但在房地产景气恢复之前，相当一部分金融公司的信用度下调恐难以避免。”

Taeyoung Construction·Hanshin Gongyoung信用等级下调一档

与房地产景气直接相关的建筑公司和房地产信托公司等，也在持续承受信用度下行压力。

信用评级机构近期将Taeyoung Construction和Hanshin Gongyoung的信用评级各下调一档。Taeyoung Construction的公司债信用等级及短期信用等级由“A（负面）/A2”下调为“A-（稳定）/A2-”，Hanshin Gongyoung则由“BBB+（负面）/A3”下调为“BBB（稳定）/A3-”。Ilseong Construction的信用等级维持“BB+”不变，但等级展望由“稳定”变更为“负面”。

自去年下半年以来，建筑行业出现未售出和未开工住房增加等现象，销售业务陷入低迷。随着施工成本和利率上升，成本负担扩大，以往提供付款担保等信用增级措施的PF项目，其借款现正由企业自行承担，财务状况因此恶化。本次信用等级和展望被下调的建筑公司有一个共同点，即由于营运资金负担扩大，其有息负债比率等杠杆指标上升，整体财务结构恶化。

韩国企业评价指出：“Taeyoung Construction在产业环境恶化之前，就因与TY Holdings分拆导致资本减少而呈现出过重的财务负担；Hanshin Gongyoung也因盈利能力下滑及土地价款负担等因素，财务状况持续恶化”，“目前，由于全行业成本及财务费用上升，项目盈利性恶化，项目推进进度也出现延误，营运资金负担有可能进一步扩大，在此情况下，通过自身现金创造来改善财务结构的可能性十分有限。”

由于信用评级机构正在强化对建筑公司的监控，未来被进一步下调信用等级的建筑公司数量很可能继续增加。一位信用评级机构相关人士表示：“受销售业务低迷、施工成本上升等影响，在房地产景气恶化的过程中，建筑公司的业绩及财务状况将会逐步、持续恶化”，“我们将密切监控与建筑相关企业的财务状况，并在信用等级和展望调整中作出适当反映。”