[全球聚焦]地缘政治风险下各国股市悲喜交加
受俄罗斯与乌克兰战争以及由此进一步凸显的美中矛盾等高涨的地缘政治风险影响，各国股市一喜一忧。处在冲突一端的美国及其盟友日本股市持续走高，而与其对立的中国则创下史上罕见的跌势。伴随地缘政治冲突引发的资金“搬家”，再叠加各国国内股市变量，今年下半年股市前景陷入迷雾。
国际局势恶化至极……美日与中国股市走势分化
在俄乌战争之后愈发明显的美中“新冷战”格局中，美国股市仍表现稳健。自2021年2月24日俄罗斯入侵乌克兰以来，截至本月16日，标准普尔500指数累计上涨逾12%，纳斯达克指数也上涨了6.4%。标准普尔500指数今年以来涨幅接近15%，表现远超预期。其结果是，今年上半年（以16日收盘价为准）标准普尔500指数涨幅创下近20年来最高纪录。
即便俄乌战争演变为持久战，美国股市的上升势头也未被扭转。战争爆发后起超过10个月时间里，标准普尔500指数一直沿着向上的曲线运行。能源和粮食安全受威胁，使得国际局势恶化到第二次世界大战以来的最糟糕程度，反而成为美国扩大影响力、遏制中国的契机。
有分析认为，美国股市在结构上由苹果、英伟达、特斯拉、Alphabet、微软（Microsoft）、Meta、亚马逊等7只信息技术股占据整体市值四分之一，这一点也使其较少受到俄乌战争的冲击。华尔街知名经济学家、Rosenberg Research创始人David Rosenberg评价称：“美国股市更多是跟随短期动能运行，而非受制于地缘政治这种长期因素。”
真正对美股产生影响的反而是持续一年多的高强度紧缩。受紧缩后遗症影响，企业利润下滑已难以避免。华尔街代表性多头论者、宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授Jeremy Siegel表示：“近期的牛市并不意味着经济已经走出衰退”，“美国股市的上涨行情很快就会结束。”美国全国经济研究所（National Bureau of Economic Research）预测，今年美国经济陷入衰退的可能性高达99.15%。本月，美国联邦储备制度（Federal Reserve）考虑到经济放缓等因素，决定暂不加息，但通过点阵图释放出年内加息两次左右的信号。
摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson也警告称：“以特斯拉、英伟达等为代表的大量超大盘股（市值在2000亿美元以上企业）连胜不止，这预示着更大的痛苦。”有观点认为，担心错过上涨而押注股市进一步走高的“错失恐惧症（FOMO·Fear Of Missing Out）”情绪，可能会提前触发股市回调。Man GLG Partners的Ed Cole表示：“如果被错失恐惧症困扰的投资者继续展开买入力度不减的行情，头寸反转不会需要太长时间”，“孤注一掷（All-in）风险极大。”
全球利空却成日本股市利好
同一时期，日本股市走势比美国更加活跃。代表日本股市的日经225指数自俄乌战争以来上涨逾12%，东证股价指数（TOPIX）涨幅也接近20%。
日经225指数自年初以来单单就暴涨逾29%，一举突破战争爆发后持续一年多的箱体震荡格局。涨势自今年4月以后愈发强劲，按收盘价计算，本月已突破3万3000点大关，东证股价指数也站上2300点。创下自泡沫经济破灭的1990年7月以来33年新高。
日本股市戏剧性的反弹，很大程度上受益于“美中冲突”。在美中矛盾激化的半导体领域，日本有望坐享渔翁之利的期待推高了股市。在美国主导的半导体供应链重组过程中，日本既掌握先进技术，又在地缘政治上相对稳定，这一优势日益凸显，多家龙头企业宣布了在日本的投资计划。
自去年10月起，外国投资者一直保持净买入态势。东京证券交易所数据显示，外国投资者在本月第一周净买入日本股票规模达1万亿日元（约合9万亿韩元）。最近10周的外资净买入金额为4.84万亿日元，远超“安倍经济学行情”期间创下的最高纪录3.34万亿日元。日益恶化的国际局势，反而成为日本股市的增长动力。
华尔街同样将目光投向日本。伯克希尔·哈撒韦董事长Warren Buffett将日本视为美国以外的最大投资目的地。他卖出了所持的台湾TSMC股票，转而集中增持三菱、伊藤忠、住友商事等日本综合商社股票。
有分析指出，随着企业业绩改善、基本面走强，日本股市并非只是短期热潮。Riso Asset Management首席基金经理Koji Toda表示：“日本经济走出通货紧缩、相对强劲的投资环境，正在把市场关注重新吸引到长期被低估的日本股票上。”
冰封的中国股市……“中国见顶论”下每况愈下
与之相反，中华圈股市则大幅震荡。俄乌战争爆发后，中华圈主要指数——上证综合指数与恒生指数分别暴跌11.44%、43.56%。中国在地缘政治上的位置与美国相对立，却与入侵乌克兰的俄罗斯构成以反美为目的的战略伙伴关系，这使得波动性进一步放大。
长期支撑中国股市的外资，在地缘政治冲突加剧的背景下从中国股市撤出资金，导致股价大幅下挫。根据美国联邦储备制度经济学家Dario Caldara和Matteo Iacoviello编制的各国地缘政治风险指数（Geopolitical Risk Index，GPR），中国的GPR指数高达280.05%，约为美国（122.51%）、日本（143.3%）的两倍。
与此同时，认为中国增长已过顶峰的“Peak China（中国见顶）”论，更加火上浇油，加速资本“脱中国化”。去年底中国取消了严格的防疫政策“清零”后，市场对经济重启（Reopening）的期待升温，但实际经济指标却呈现下行趋势。生产和消费指标双双转为放缓态势，青年失业率则连日刷新历史新高。
据中国国家统计局数据，中国5月工业增加值同比仅增长3.5%，较前一个月（5.6%）大幅恶化，也低于市场预期的3.8%。失业率自3月起连续3个月维持在5.2%，原地踏步。尤其中青年（16～24岁）失业率达到20.8%，继前一个月（20.4%）之后再度刷新历史最高纪录。
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曾为经济高速增长提供支撑的房地产市场，正笼罩着愈发浓重的衰退阴影。美国投资银行高盛集团表示：“随着中国房地产市场的低迷期正式开启，未来数年将呈现‘L型’衰退走势”，并将人口需求下降、政府刺激政策重心变化、居民购房能力减弱等列为主要原因。彭博经济研究也给出分析称，占中国国内生产总值（Gross Domestic Product，GDP）约12%的房地产开发商，正面临违约（债务不履行）风险。
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