Kim Jungju遗属以实物缴纳继承税…谁将接手Nexon控股公司30%股权？

by Jang Hyowon

Published 05 Jun.2023 06:30(KST)

Updated 05 Jun.2023 07:58(KST)

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Kim Jeongju两子女以29.3% NXC股份缴纳继承税
难以介入经营权且股息偏少吸引力下降
游戏内容相关大科技公司、中国游戏公司、私募基金等有望成战略投资者

Kim Jungju遗属以实物缴纳继承税…谁将接手Nexon控股公司30%股权？

已故Nexon创始人 Kim Jungju 的遗属以实物方式缴纳遗产税的 Nexon集团控股公司 NXC 约30%股权，预计将被公开出售。仅股权价值就约为4.7万亿韩元，属于大规模交易。不过，由于这是既未上市又不附带经营权的股份，预计出售将耗费相当长时间。

据金融监督院电子公告显示，今年2月，Kim 创业者的两名子女将继承所得 NXC 股票中的85万2190股（29.3%）以实物方式缴纳遗产税。实物缴纳是指在符合一定条件时，以不动产、有价证券等非现金资产缴纳遗产税的方式。这部分股权目前归企划财政部所有。

以股缴税后 Kim Jungju 遗属 NXC 持股比例为69.34%

此前，在 Kim 创业者去世后，去年9月，其持有的196万300股（67.49%）股份由其配偶、NXC 董事 Yoo Junghyun 与两名子女继承。Yoo 董事获得4.57%股份，合计持股34%，升为第一大股东，两名子女各继承30.78%股份，最终各自持股31.46%。

此后约5个月，Kim 创业者的两名子女又将合计29.3%的股份以实物方式缴纳遗产税。由此，目前 NXC 的股东构成为：董事 Yoo Junghyun 34.0%，两名子女33.62%，Wise Kids 1.72%，包括企划财政部在内的其他股东33.62%。Wise Kids 是 Kim 创业者子女各持股50%的有限责任公司。Kim 创业者遗属合计持有 NXC 69.34%股份。即便扣除实物缴税部分，也仍有足以维持经营权的持股比例。

此次以实物缴纳的29.3% NXC 股份估值为4.7万亿韩元。据业界透露，Kim 创业者留下的遗产资产约为10万亿韩元，遗属申报的遗产税约为6万亿韩元。

NXC→日本 Nexon→Nexon Korea→Nexon Games 等控股链条

NXC 是 Nexon集团的控股公司。Nexon集团是一个在韩国拥有18家、海外拥有104家子公司的企业集团。主要子公司包括 Nexon Korea、Neople、Nexon Games、日本 Nexon（NEXON Co., Ltd.）等。NXC 持有作为 Nexon集团总部的日本 Nexon 46.57%股权，而日本 Nexon 又100%控股 Nexon Korea。随后，Nexon Korea 持有 Neople（100%）、Nexon Games（60.1%）等公司。

通过以股抵税成为 NXC 第二大股东的企划财政部，将以国税厅评估的4.7万亿韩元股权价值为基准处置该股权。预计处置将委托韩国资产管理公司（KAMCO），通过公开拍卖等方式进行。

但市场认为，这笔股权出售难以快速推进。由于是非上市股票，收购股权后实现收益较为困难，而且相较于股权价值规模，实质可见的收益可能有限。从分红角度看，NXC 自2020年以来每年实施约116亿韩元规模的分红。如果持有29.3%股权，每年可获得约34亿韩元股息。

企划财政部持有 NXC 股份的股息收益率仅0.1%…首次公开募股也须遗属同意

在目前29.3%股权价值被评估为4.7万亿韩元的情况下，若以该价格收购股份，股息收益率甚至不到0.1%。投资银行业界认为，在当前利率环境下，即便考虑融资利率，年收益率至少要达到10%以上才算有投资价值。对投资者而言，把4.7万亿韩元存入银行更为有利。

即便如此，也很难通过股东提案要求提高股息。Kim 创业者遗属持股比例足以在股东大会上通过特别决议，以29.3%的持股难以介入经营权。为退出投资而进行的企业公开上市（首次公开募股）也必须获得遗属同意，前景并不确定。

正因这类现实问题，过去以遗产税实物缴纳的非上市股票一直难以处置。根据 KAMCO 数据，自1997年实施遗产税实物缴纳制度以来，截至2021年8月，以实物缴纳接收的非上市股票实际回收率仅为67.7%。实物缴纳金额为1兆4983亿韩元，而实际通过出售收回的资金仅为1兆142亿韩元。

Park Yeoncha 遗属实物缴纳的 Taekwang Industrial 股份至今仍归政府所有

尤其是规模较大的非上市股票处置更为困难。2021年，已故 Taekwang Industrial 会长 Park Yeoncha 的遗属在约6000亿韩元的遗产税中，以 Taekwang Industrial（现 TKG Taekwang）非上市股票实物缴纳了约3000亿韩元。当时这是以实物缴纳形式接收的非上市股票中规模最大的一笔。这批股票截至今年一季度仍归政府所有。目前 TKG Taekwang 的第二大股东是持股18.31%的企划财政部。

前总统 Lee Myung-bak 实际持有的汽车零部件公司 “Das” 也是类似案例。前总统的内弟 Kim Jaejeong 的妻子 Kwon Youngmi 在 Kim 去世后成为 Das 的所有者，并以 Das 股票实物缴纳了416亿韩元遗产税。此后，KAMCO 自2011年至2017年每年对 Das 股票进行公开拍卖，但连遭42次流拍，目前出售已被搁置。

因此，市场认为，接盘 NXC 股权的一方，大概率会是全球信息技术企业或私募股权基金。某投资银行业界相关人士表示：“微软（Microsoft）收购了暴雪（Blizzard），Meta 也对游戏内容表现出兴趣，全球信息技术企业可能会对 NXC 产生兴趣”，“即便是私募股权基金出手，也很可能会与能够与 Nexon集团产生业务协同效应的战略投资者（Strategic Investor，SI）组成财团推进收购。”

游戏业界则认为，中国资本参战的可能性也存在。因为中国政府为防止未成年人游戏成瘾，甚至不再向中国游戏公司发放新游戏版号。尤其是腾讯在2019年 NXC 全部股权出售推进时，曾与 Netmarble、MBK Partners 等联手参与收购战（当时因价格差异等原因交易告吹）。