[实战理财] “外资·半导体·弱美元”…下半年股市“冲击3000点”关键词

by Kwon Jaehee

Published 31 May.2023 06:20(KST)

乐观与悲观分歧加剧…科斯皮大盘股板块轮动前景
箱体行情中有望温和上行
半导体、二次电池与娱乐股前景看好

“KOSPI指数最高将涨到3000点” vs “区间震荡行情将持续”。在对下半年股市前景悲观与乐观观点交织的背景下，外资资金流入、弱美元以及半导体景气回升被列为推动韩国股市上涨的三大条件。有观点认为，上半年由二次电池主导的KOSDAQ强势格局，下半年将由半导体接棒，演变为以KOSPI大盘股为主导的个股行情。

各家券商给出的下半年KOSPI展望中，最为乐观的是DB金融投资。DB金融投资将KOSPI上档区间预估为最高3000点。但这一展望仅限于美国联邦储备委员会（Fed）降息预期被市场充分反映的情形。Kang Hyeongi DB投资证券研究员表示：“如果Fed基准利率存在下调的可能性，将会把经济推向上行轨道”，“长短期利差扩大可能引发资金推动型行情，同时在购买力提升的带动下，盈利驱动型行情也有望展开，因此今年下半年股市可能迎来出人意料的强势阶段。”

与此相反，给出最保守展望的是三星证券。三星证券给出的下半年KOSPI运行区间为2200~2600点。考虑到近期KOSPI指数在2550点上方运行，这意味着上涨空间仅在1%~2%左右。与DB金融投资一样，三星证券也将降息预期视为韩国股市上涨的前提条件，但与DB金融投资不同的是，其判断下半年降息预期不会太高。Kim Yonggu 三星证券研究员称：“上半年韩国股市大幅上涨，主要是因为市场对Fed降息抱有期待”，“但从下半年开始，这种预期将逐渐消退，市场会回吐部分涨幅。”他同时判断，虽然上涨空间有限，但下跌幅度也大概率被限制在10%左右，因此将KOSPI 2200点视为在内外部不确定性前提下的中长期“真底部”。

此外，多数证券公司认为，在区间震荡格局中，温和的上涨行情将得以延续。下半年KOSPI运行区间方面，Daishin证券预估为2380~2780点，韩国投资证券为2400~2800点，Hana证券为2300~2700点，IBK投资证券为2350~2800点，Meritz证券为2500~2900点等。Byun Junho IBK投资证券研究员表示：“自1980年以来的分析结果显示，下半年KOSPI涨跌幅与次年较当年经济增长率的变动密切相关”，“今年受半导体不景气余波影响，KOSPI营业利润很可能同比大跌约20%，表现极为低迷，而明年则存在因低基数效应而明显改善的可能性。”他补充称：“考虑到当前市场一致预期（consensus）的估算值，下半年KOSPI预估涨幅约为20%。”

Park Heechan 未来资产证券研究员表示：“即便Fed停止加息，股市投资成败仍取决于经济何时步入衰退”，“从目前美国服务业就业岗位减少的情况来看，距离经济衰退至少还有半年以上时间，如果下半年尚未正式进入衰退，股市很可能仍存在一定的投资机会。”

弱美元预期…外资资金面趋于友好

大多数证券公司预测，自去年以来持续的全球紧缩周期结束后，美元将从强势转为走弱。通常在美元走弱、韩元走强的情况下，外资投资者还能期待汇兑收益，从而提升对韩国股市的吸引力。Jeong Hyeonjong 韩国投资证券研究员表示：“以6月为分界点，美国基准利率将停止上调，这将缓解美元走强压力”，“这将有助于提振韩国出口景气，并成为包括半导体在内的大盘成长股的投资机会。”他进一步指出：“随着下半年中国经济复苏加速，半导体景气回升、贸易条件改善，预计韩元兑美元汇率将回落至1200韩元中段水平。”

Noh Donggil 新韩投资证券研究员同样指出：“回顾历史，韩国股市每次进入大级别牛市，都离不开弱美元环境这一条件”，“以服务业为中心的经济下行态势，将成为推动下半年弱美元环境延续的因素，从而为外资资金流入营造友好环境。”

他接着表示：“外资自年初起，从3~4月开始在KOSPI市场保持净买入态势，自去年7月以来累计净买入规模约19万亿韩元，这是继2003年信用卡债危机与2008年全球金融危机之后的最大规模”，“考虑到外资累计净买入趋势，预计到年底最多仍有约10万亿韩元的追加买入力度。”不过，他也提醒称，受三季度美国就业数据恶化等因素影响，短期内可能出现波动，但若考虑到年底面向中国出口敏感股及IT板块复苏的可能性，此时反而可视为加仓良机。

半导体成主导品种…由KOSPI大盘股领衔的个股行情

如果说上半年是由二次电池带动的KOSDAQ强势行情，那么下半年则被普遍认为会演变为由半导体等大盘股主导的KOSPI个股行情。尤其是专家普遍指出，应重点关注在韩国出口品类中占比最大的半导体。Kwon Heejin KB证券研究员表示：“半导体自去年11月以来，在前六大出口品类中业绩始终垫底，但这主要是因为占半导体出口约一半比重的存储半导体单价下跌”，“不过，主要半导体企业的平均销售单价（ASP）将在下半年转为上升。”他分析称：“考虑到三星电子DRAM（动态随机存取存储器）ASP与半导体出口增速的同步性，二季度半导体出口低点也将在没有太大意外的情况下得到确认，而国内半导体库存既然已经见顶，预计从二季度之后起，库存下行趋势将得到确认。”

韩国国内半导体库存已经见顶。在3月产业活动动向中，信息通信技术（ICT）产业的库存出货比从2月的2.2倍降至1.7倍，其中半导体库存出货比则从2月的2.5倍骤降至1.6倍。预计全球制造商及客户企业的半导体库存同样将在二季度之后转为下行趋势。

半导体景气回暖的预期，已经从外资持续净买入三星电子的动向中得到验证。今年以来（1月2日~5月26日），外资仅在KOSPI市场就净买入了总计12.4986万亿韩元的股票，其中约75%、即9.2754万亿韩元流向了三星电子。这与2020~2022年新冠疫情三年期间连续净卖出三星电子的情形可谓截然相反。

此外，专家们还将二次电池与娱乐传媒股列为有望在下半年引领股市的板块。Park Heechan 未来资产证券研究员表示：“虽然市场上存在‘上半年推动股市上涨的二次电池板块上涨动能已耗尽’的观点，但这一判断主要局限于EcoPro等KOSDAQ个股；三大龙头企业（LG能源解决方案·LG化学·三星SDI）的市值权重自去年秋季以来并未大幅上升，这本身就是机会因素。”

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娱乐传媒股同样被认为已进入结构性成长阶段，证券业界将其视为有望引领韩国股市的一个产业集群。Ji Inhae 新韩投资证券研究员表示：“K-娱乐股不再只是与经济重启（Reopening）相关的概念股，而是已进入结构性成长阶段的业务板块”，“K-娱乐独有的艺人培养体系、系统化的粉丝运营管理，以及通过周边产品（周边商品）与平台实现的二次变现等，蕴藏着无穷无尽的机会。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。