日本股市今年涨超20%：“日本散户需战略性降配”
内需消费强劲、日元走弱与企业业绩改善推动股市繁荣
韩国散户本月净买入日本股票1945亿韩元
专家称“短期过热存忧，需关注下半年经济形势”
今年以来，直接投资日本股市的“日学蚂蚁”（投资日本股市的韩国散户）大幅增加。在宽松货币政策和强劲内需市场的支撑下，日本股市呈现出上升走势。日本股市自年初以来已上涨逾20%，在亚洲主要股市中涨幅居首。不过，市场对短期过热的担忧也不小。有分析认为，在进一步确认日本政府的货币政策方向和经济指标的连续性之后再投资也不算晚。
年初以来上涨逾20%…日学蚂蚁本月净买入1945亿韩元
据韩国证券存管院30日消息，本月1日至26日，国内投资者共买入约1945亿韩元规模的日本股票（按韩元兑美元汇率1328韩元计算）。与上月买入金额1155亿韩元、3月买入金额1065亿韩元相比，分别多出68%、82%。按买入金额来看，这是自2021年8月（1550亿韩元）以来的最高水平。
分析认为，自去年下半年以来日本股市持续走强，吸引了投资者的目光。日经225指数近一个月左右急涨约8%，自年初以来涨幅超过20%，目前在亚洲主要股市中涨幅居首。同一时期，台湾加权指数上涨16.04%，韩国综合股价指数（KOSPI）上涨14.97%，表现尚可，但涨幅均低于日经指数。其后依次为中国上证综合指数（3.08%）、印度Sensex指数（2.18%）、新加坡海峡时报指数（-1.35%）、香港恒生指数（-7%）。
日本股市上涨主要受益于较高的内需占比、日元贬值带来的出口改善预期等因素。整体来看，即便在全球经济放缓的背景下，日本经济增速仍较为稳健。第一季度国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，高于市场预期的0.2%。Hi Investment & Securities研究员 Park Sanghyun 表示：“由于对外依存度相对较低，即便在美中矛盾等因素导致出口整体疲弱的环境下，日本仍依靠内需基础实现了持续增长。”
赴日游客增加也使得内需更加稳固。新冠疫情之前，访日游客人均消费约为17万日元，目前已增加至21万2000日元。在超宽松货币政策持续的背景下，出口企业因日元贬值（汇率走低）而业绩大幅改善，这也成为推升日本股市上涨的动力之一。日本主要媒体还预计，在日元贬值效应的推动下，今年主要上市公司的业绩将创下历史新高。最后，Warren Buffett 旗下伯克希尔·哈撒韦公司买入日本五大综合商社（三菱商事、三菱物产、伊藤忠商事、住友商事、丸红）股票的消息，也进一步刺激了投资者情绪。
在日学蚂蚁净买入排行前列的标的中，有投资日本半导体企业的交易型开放式指数基金（ETF）、投资美国长期国债的ETF，以及Warren Buffett买入的综合商社股票等。本月以来，日学蚂蚁买入最多的产品是“Global X 日本半导体ETF”，买入力度约为196亿韩元。日本政府对半导体产业的投资意愿，对股价起到了正面作用。投资者还买入了约96亿韩元的“iShares 美国国债20年期ETF”。他们利用日元贬值的优势，期待通过汇兑收益和价差收益而入场投资。其后依次为“Next Fund 纳斯达克”（63亿韩元）、“Next Fund TOPIX ETF”（23亿韩元）、IT零部件企业尼得科（Nidec，21亿韩元）、伊藤忠商事（18亿韩元）、半导体电子零部件制造商罗姆（ROHM，18亿韩元）、三菱商事（17亿韩元）等净买入标的。
经济增速有望保持上升趋势
专家认为，日本将以内需消费为中心，录得呈上升趋势的经济增长率。虽然日本创下41年来最高的物价涨幅（4.3%），继续维持宽松货币政策的名分并不充分，但即便转向紧缩政策，实物经济也不太可能立刻作出反应。工资上调的动向已经显现，加之中国“重启”（经济活动重启）带来的影响扩大，以旅行为中心的消费动能增强，对经济增长的预期进一步升温。
以半导体为中心的设备投资规模扩大，也是推动经济增长的利好因素。日本政府近期为振兴半导体产业制定了相关战略，并落实了补贴预算，同时还将增加对初创企业培育的财政支持。三星电子也计划在日本新设半导体开发基地。
内需消费动能有限，三季度货币政策走向亦成变量
不过，内需消费动能预计难以延续至下半年。Ebest Investment & Securities研究员 Shin Yoonjung 表示：“以电费为主的公共事业费用上调和服务价格上涨，使得通胀上行压力仍然存在，以旅行为中心的消费动能恢复也明显存在局限”，“进入下半年后，半导体景气改善以及主要出口国经济复苏所带来的经济增长可能性将变得更加重要。”
日本央行（BOJ）的货币政策变化可能性也是值得关注的因素。上月，日本央行在货币政策会议上划清界限称，过早收紧货币政策不利于实现物价目标，但同时又表示将着手检验大规模金融宽松带来的副作用，从而留下了货币政策可能发生变化的空间。Daishin Securities研究员 Moon Namjoong 表示：“目前日本股市的短期急涨，应当策略性地视为减仓的机会”，“在今年第三季度，通过观察货币政策变化以及GDP增速来确认经济增长的连续性，再进行投资也不算晚。”
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因此，也有观点建议，下半年与其期待指数整体上涨，不如从个股层面进行布局。过去，日本日经指数的12个月预期市盈率（以12个月后预期每股收益为分母，数值越低越被低估）维持在14至17倍之间，而目前已超过18倍，估值压力较大。与此相对，即便企业业绩表现良好，每股收益（EPS）指标却尚未得到大幅改善。Korea Investment & Securities研究员 Choi Bowon 分析称：“有望受益于日本经济活动正常化和外国资金流入的企业、消费品板块，以及伴随全球需求恢复而有望实现销售增长的工业品或IT板块，前景较为看好。”
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