[本周关注]粉丝群体壮大…成长动能明显的JYP Ent.

by Lee Jungyun

Published 24 May.2023 07:49(KST)

一季度营业利润达420亿韩元业绩惊喜
证券业齐上调目标价…寄望现有艺人与在筹项目成功

编辑者注梦想成功投资的散户投资者们，大家好。对于用“自掏腰包”买入的股票，各位究竟了解多少才做出投资决策呢？在未经甄别的各类信息横行的线上环境中，《亚시아经济》希望成为各位散户的手脚与眼耳，为大家传递有关企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供商FnGuide个股查询量中位居前列的企业，从最基本的信息，到合作伙伴、客户公司、投资方等关联企业的分析，一并呈现。企业的财务状况、业绩现状以及未来价值，我们也将以浅显易懂的方式为您解读。以“本周关注个股”，即所谓“本周关·股”为名，每周与大家见面。本周我们分析了近期在韩国股市中备受关注的JYP娱乐（JYP Ent.）。

女子组合 TWICE。照片由 JYP Entertainment 提供 [图片来源=联合通讯社供图]

JYP Ent.的股价上涨势头非同寻常。年初时股价还停留在6万7200韩元，截至本月22日已涨至11万4100韩元，暴涨了69.79%。本月16日单日涨幅就超过20%，突破10万韩元大关。18日创下历史新高，盘中一度升至12万900韩元，收盘价则为11万9800韩元。

JYP Ent.是于1996年成立的综合娱乐公司。2013年，已注销法人JYP与存续法人、在科斯达克上市的J.Tune Entertainment合并并实现上市。最大股东为歌手Park Jinyoung，截至今年一季度，其在已发行的3549万7492股股票中持有540万2311股（15.21%）。主要股东中还包括国民年金公团，持股180万507股（5.07%）。

公司拥有能够发掘和培养艺人的专业化组织，并负责音乐内容的企划与制作。通过企划、制作并发行专辑、音源及视频内容，开展音乐及视频内容业务，同时通过演出、出演等所属艺人的劳务活动获取收益，推进经纪管理相关业务。利用知识产权（IP）开展授权业务亦在进行中。公司与相关产业内的全球合作伙伴保持战略协作关系，不断扩大在内容产业内的影响力。按合并口径计算，一季度JYP Ent.销售额为1180亿韩元，同比增加74%，其中专辑及音源收入为520亿韩元；演唱会和广告分别为70亿韩元和50亿韩元。广告与出演费及其他分别为50亿韩元、20亿韩元和520亿韩元。

超出预期的一季度业绩

近期JYP Ent.股价急涨，很大程度得益于一季度的“业绩惊喜”。一季度营业利润为420亿韩元，远超市场一致预期（预测值）271亿韩元，创下季度历史最高业绩。随着旗下艺人的全球知名度提升，在专辑、音源、演出、周边商品（MD）、IP及授权等各业务板块均取得了成果。Twice和NMIXX的新专辑销量达到300万张。这部分通过负责北美市场唱片发行的Republic Records，反映为约120亿韩元的专辑销售额。与Republic Records签署合作伙伴关系后，在北美市场的增长尤为亮眼。

运营线上商城“JYP Shop”的JYP360的成长也十分突出。JYP Ent.为销售MD周边，于2021年设立了独立法人JYP360。JYP360的第一目标是将电商商城内化，第二目标则被认为是利用数据库。通过线上商城可以积累按地区、按艺人划分的粉丝规模数据，将收集到的数据用于主要经营战略，可发挥更大效果。JYP360为创下季度MD周边销售额新高作出贡献，其销售额为152亿韩元，营业利润为24亿韩元。业内评价认为，随着主要艺人的全球粉丝群体扩大，出现了上述现象。

线下演出积极开展也产生了正面影响。Stray Kids和ITZY的世界巡演使演出收入同比增加一倍。内容、IP授权等收入也保持稳健。随着影响力扩大，销售增长率超过制作成本增幅，带动盈利能力提升。

JYP Ent.的销售额逐年增长，从2021年的1940亿韩元增至去年的3460亿韩元；同期营业利润也从580亿韩元增至970亿韩元。为实现增长，管理层表示已打造出最优化的厂牌（Label）体系。公司在季度报告中称：“为有机应对瞬息万变的音乐产业趋势，并高效运营、管理艺人，我们将原本以职能为中心的垂直组织结构，改编为以艺人为单位的水平组织结构，构建了最适合高效运营和管理多条艺人阵容的厂牌体系。”

各证券公司纷纷上调对JYP Ent.的目标股价。三星证券将目标价从原先的9万2000韩元上调至12万8000韩元；Eugene投资证券也从9万8000韩元上调至12万5000韩元。Hana证券则从更高的9万1000韩元上调至13万韩元，NH投资证券从11万韩元上调至14万韩元。Shinhan投资证券也将目标股价上调至12万韩元。Shinhan投资证券研究员Ji Inhae表示：“如今娱乐行业已经进化到向海外输出的，不再是明星本身，而是‘训练体系’这一无形资产的技术实力”，“这是下半年将全面升温的动能，JYP Ent.与HYBE一起，是其中最为领先的公司。”

成长潜力巨大……未来更值得期待

也有观点认为，公司未来的成长性极大。以Twice为例，尽管已出道8年，专辑销量仍在大幅增长，在美国的人气也十分稳固。

组合 Stray Kids。JYP娱乐提供

Stray Kids作为防弹少年团（BTS）的后起之秀，在BTS和BLACKPINK之后，开展了包含北美在内的世界巡演。Stray Kids将于6月初发行的新专辑《5-STAR》尚未发行，仅凭中国粉丝俱乐部的联合购专，预售量就已超过63万张，这与前一张专辑中国联合购专累计销量仅停留在91万张水平形成鲜明对比。美国粉丝俱乐部也为确保新专辑稳健打入《公告牌》榜单而积极号召购买等，展开了多种集体活动。据此预计，新专辑销量将大幅超越前一张专辑300万张的累计销量。

世界巡演单场出场费（Guarantee）提升的趋势也在显现。预计这将对在西方市场拥有粉丝基础的Twice和Stray Kids产生积极影响。二季度计划进行Twice世界巡演并发行日本单曲。按照节奏，Stray Kids在三季度追加开启世界巡演的可能性也被提出。ITZY和NMIXX等出道年限较短的艺人，也有可能在下半年至少进行一次世界巡演活动。因此，有观点认为，随着单场出场费提升趋势的持续，业绩预测也有进一步上调的空间。

同时，公司拥有新团出道周期这一巨大优势。自2018年Stray Kids出道之后，公司几乎每年都有1支新团队出道。今年下半年，韩国国内将有男团“LOUD Project”，中国将有男团“Project C”准备出道。

此外，备受市场关注的美国女团（A2K）也即将公开。A2K是“AMERICA 2 KOREA”的缩写，是JYP Ent.与美国环球音乐集团旗下的Republic Records共同推进的、以英语圈为基础的全球女团出道项目。据悉，本月将通过线上流媒体公开A2K的选秀过程，出道时间定在今年下半年。

有观点认为，A2K项目作为公司在西方市场首次尝试的本地化组合，一旦成功出道，JYP Ent.的估值有望实现再评级。KB证券研究员Lee Seonhwa表示：“如果通过K-Pop娱乐公司的系统化训练流程，能够成功培养出全球艺人，那么不仅基本面将得到改善，整个K-Pop娱乐产业也有望迎来估值再评级。”

也有观点提出，如果旗下艺人持续成长且A2K项目成功，目前4兆503亿韩元水平的市值完全有可能增至6兆韩元。Hana证券研究员Lee Gihun表示：“若现有艺人进一步成长且新团走红，业绩预期将进一步上调，仅凭这一点，市值就至少能逼近4兆韩元水平”，“若再叠加A2K项目走红，预计其对营业利润的贡献约在500亿韩元左右，但目前尚未反映在业绩预测中。”他同时指出：“随着项目走红，企业价值有可能额外增加1兆5000亿韩元以上。”E2K、L2K等持续推进全球商业模式的计划也可视为利好因素。

备受期待的新晋艺人若失利或成致命打击

尽管乐观预期占据主导，JYP Ent.也并非没有弱点。首先，成长性大本身就可能成为一把双刃剑。由于娱乐产业的特性，很难预判艺人或A2K等项目是否会成功。Eugene投资证券研究员Lee Hyeonji表示：“A2K项目是此前从未尝试过的，因此无人可以准确预测结果”，“若一定要指出JYP Ent.的弱点，那就是一旦A2K没有达到预期，将可能成为一大风险。”

她接着表示：“即将出道的新晋艺人如果成绩不及预期，也可能成为风险因素”，“娱乐产业是以受‘人气’这一主观因素影响的人为对象开展的业务，这一点也可被视为弱点。”

估值负担也处于较高水平。JYP Ent.的市盈率（PER）约为35倍，反映出市场对其寄予厚望。虽低于竞争对手娱乐公司HYBE约47倍的水平，但与YG娱乐约27倍、SM娱乐约22倍相比，仍处于较高区间。