[La Deokyeon门]加快推进CFD制度改革 严厉打击类投资顾问业务

在以La Deokyeon为首的团伙操纵股价事件爆发后一个多月时间里，金融当局（金融委员会）和监管当局（金融监督院）成了舆论批评的箭靶。由于未能及时捕捉异常征兆而引发的问责声浪高涨，各界对制定防止此类事件再次发生的对策的要求也如潮水般涌来。在这一个月里，当局在巨大压力下推出的对策包括：改善差价合约交易（CFD）制度，通过对CFD账户进行全面排查来推进市场系统改编，以及对类投资顾问业者开展集中检查并设立专门的执法小组等。

但市场认为，仅凭这些措施还远不足以从根本上杜绝股价操纵，相关举措的实效性遭到质疑，要求构建能够事前监控相关犯罪的系统并实施更严厉惩罚的呼声日益高涨。政界方面则加快推进包括强化对不公正交易行为的处罚在内的各类防止再次发生的立法工作。

Kim Joo-hyun 金融委员会委员长在上月11日于国会举行的政务委员会全体会议上回答议员提问。照片由韩联社提供

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上月24日，由法国兴业证券（Societe Generale，SG）引发的股价暴跌事态中，8只股票集体跌停，La Deokyeon团伙的股价操纵事件由此曝光。当时接到举报的媒体将采访内容转交给金融委后，调查才正式启动。问题在于，在举报之前，韩国交易所市场监察委员会的监控系统并未发挥应有作用。本应履行监管本职工作的金融监督院也毫无察觉。相关机构辩称，由于作案手法过于隐蔽，难以及时查获。

然而市场方面早在去年起就已有部分证券公司研究员对部分个股的股价上涨发出异常预警，因此社会对这些机构的公愤难以平息。尤其是操纵股价势力利用了CFD账户，而此前市场和政界已经多次发出必须弥补CFD账户制度缺陷的警告，却被置若罔闻，因而批评声更加激烈。在检方与金融当局组成联合调查组正式展开调查的同时，金融当局和政界也在加快制定对策。

金融当局正在调查前DaouKiwoom集团会长Kim Ikrae是否事先知情以及卖空势力是否卷入等问题。Kim前会长于本月20日通过大宗交易，以每股4万3245韩元价格处置了140万股Daou Data股票（3.65%），套现605亿韩元。Seoul City Gas会长Kim Youngmin也在本月17日通过大宗交易，以每股45万6950韩元价格出售10万股，据公告披露，成交金额高达456亿9500万韩元。前Ananti会长Lee Jungmyung也被指卷入股价操纵势力，既自称遭受损失，又涉嫌拉拢其他投资者一同入局。金融当局相关人士表示：“我们正在全面审查在股价上涨和暴跌过程中被发现存在关联性的所有人物。”

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金融委已着手修订被视为本次股价暴跌事态“震源”的CFD制度。原本金融委的立场是，在完成对股价操纵的调查后，如有必要再研究CFD制度的补强点，但随着舆论指责其忽视了处于统计与监管盲区的CFD制度改进，责任论不断发酵，金融委被认为感受到了巨大压力。

CFD不仅会因即时强制平仓而将市场波动性推至极致，而且由于投资者身份具有匿名性，极易被用于各类不公正交易行为。为此，金融委正以▲上调CFD保证金最低比例（现行为40%）▲强化专业投资者资格条件▲引入CFD到期制度及持仓披露等为重点推进制度改革。不过，外界质疑，仅凭上述制度改进方案，能否有效阻断CFD账户被用于犯罪，实效性仍存疑。金融投资业界一位相关人士表示：“除了在到期或强制平仓时点、信息披露强化等方面下功夫外，可着手的部分并不多。仅靠制度改善无法从根本上杜绝股价操纵，因此强化对股价操纵犯罪的监控和处罚的呼声非常强烈。”

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交易所计划推进市场系统改编，以防范智能化操纵行情等不公正交易行为。由于交易所此前过于侧重短期检查，在查处长期运作的新型股价操纵方面暴露出明显漏洞，批评声不断高涨。为此，交易所正与金融当局一道，对现有CFD账户展开全面排查。本次纳入检查范围的账户总数为3400个，统计期间为2020年1月至2023年4月底。根据检查结果，如有必要，将把检查期间向前追溯至CFD账户正式大规模开设的2016年。金融当局和交易所计划在此次全面调查中分析交易与买卖等模式，掌握“坐庄”势力的手法，并通过系统性手段防止类似案例再次发生。韩国交易所理事长Son Byungdoo强调称：“我们将从当局获取全部CFD账户，分析其交易模式，并改进监控系统，竭尽全力防止此类事态重演。”

市场系统改进方向的核心在于，为强化对涉嫌操纵股价行为的捕捉能力，将扩大行情操纵监测周期，并改善对涉嫌操纵行情团体的分类标准。目前，交易所在筛选涉嫌不公正交易的标的时，大多仅针对短期内暴涨的股票。在筛选异常交易标的时，主要以100日以内的股价涨幅及参与度（报价·价格·成交）等为对象。由业绩改善或被归类为题材股而在较长时间内缓慢上涨的股票，往往难以及时被筛出。今后，交易所将把涉嫌标的的筛选标准，从目前的100日以内短期区间，扩大到半年或按年度维度，以便对长期操纵行情等新型不公正交易类型及时作出应对。

对于涉嫌操纵行情团体的分类标准也将进行改进。例如，在由SG证券引发的股价暴跌事态中，嫌疑人为了躲避IP追踪，在账户名义人住宅或工作单位地址等不同地点进行交易，导致交易所误以为是正常交易，难以确认账户之间的关联性。交易所计划在地域相似性之外，新增标准：如果不同账户之间交易的股票高度重叠，或呈现出相似的交易模式，也将被归为同一涉嫌团体。

金融监督院将设立“类投资顾问业者等违法行为联合稽查组（暂称）”，并同步开展集中举报期。该稽查组将通过激活举报和线索提供，积极收集违法行为线索，并着手开展秘密及集中检查。金监院在此过程中，一旦查获涉嫌违法的机构，将立即通报给侦查机关，并在确认存在不公正交易嫌疑时马上展开调查。

金监院之所以启动对类投资顾问业违法行为的整治，是因为La代表正是利用投资顾问公司作为与投资者筹集资金的渠道。经查，La代表于2014年7月创立了类投资顾问业者Money Science Invest，此后又陆续设立并反复注销Everest Partners、Hoan、R&K Investment Advisory等多家机构。其中Everest Partners和Hoan等均为未在金融当局登记的“黑机构”。

根据金监院金融消费者门户网站“FINE”的数据显示，截至5月，类投资顾问业者数量已达2139家，与2020年末的1254家相比，两年半时间里增加了约70%。金监院计划强化线下市场信息收集与分析功能，并扩充相关人力。同时，将从零开始重新审视不公正交易调查相关组织与职能，并与金融委及侦查机关有机协作，力争快速查处和惩治不公正交易。

执政党与政府正在加快推进与股价操纵等证券犯罪相关法案的讨论。《资本市场法》修正案的核心内容是，在发生资本市场不公正交易时大幅强化罚款力度。随着要求强化事后惩罚的呼声高涨，修正案规定，对三大不公正交易行为（利用未公开信息、操纵行情、不正当交易）可处以相当于不当所得2倍金额的罚款。有关防止企业所有者（大股东）“套现出逃”的措施、以及对仅一次参与股价操纵行为者也可在最长10年内限制其股票交易等多元化证券犯罪制裁手段也在制定中。此外，还决定将首尔南部地方检察厅金融犯罪联合调查团的临时编制正式化为“联合调查部”。股价操纵举报奖励金上限也将从现行最高20亿韩元上调至40亿韩元。国会政务委员会于16日上午召开法案审查第一小委员会，讨论了上述法案，并计划在6月的小委员会会议上将相关法案合并审议。

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※ 由于本次由SG证券引发的股价暴跌事态，资本市场秩序已被敲响警钟。读者的举报将对查明真相提供巨大帮助。无论是投资受损案例，还是关于La Deokyeon方面的股价操纵与资产转移迹象，亦或是Daou Data、Seoul Gas大股东大举抛售的内幕等，欢迎各类线索来稿（jebo1@asiae.co.kr）。《亚洲经济》将竭尽全力，致力于确立透明的资本市场秩序。

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