央行与市场对“货币政策方向”各怀心思
不仅在韩国，在美国和欧洲，围绕货币政策走向，中央银行与市场之间的“同床异梦”也在持续。中央银行近日接连提及较高的通胀涨势，强调“必须维持紧缩基调”，但市场却依然只聚焦于降息的可能性。
就韩国而言，近期短期市场利率与基准利率的利差虽然部分缩窄，但在何时降息这一问题上分歧依旧很大。专家表示，如果这一趋势持续下去，货币政策的传导机制可能无法正常发挥作用，因此有必要加强中央银行的应对。
根据9日金融市场与主要海外媒体的报道，在韩国、美国和欧洲等地，高利率引发的经济衰退忧虑、中央银行的紧缩立场、稳健的就业市场以及较高的通胀率等因素交织，使得围绕货币政策方向的预期出现分化。
以美国为例，美国劳工统计局于本月5日（当地时间）公布的失业率为3.4%，创下54年来最低水平，就业市场依然表现强劲，但市场却不以为然，普遍形成了期待美国联邦储备制度（Fed）在当前维持联邦基金利率不变并在年内降息的氛围。
据芝加哥商品交易所（CME）“FedWatch”工具显示，在联邦基金（FF）利率期货市场上，Fed在6月会议上维持利率不变的可能性高达85.8%。虽较5日的91.5%略有回落，但“Fed无法再进一步加息”的认知仍占主导。
即便在Jerome Powell Fed主席于本月3日（当地时间）联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后接连发表“降息并不合适”等偏向鹰派（偏好货币紧缩）的言论之后，市场仍更关注FOMC声明中删除了“进一步收紧政策”的表述，将本次FOMC的决定解读为偏向鸽派（偏好货币宽松）。
欧洲也类似。欧洲中央银行（ECB）行长Christine Lagarde于本月4日（当地时间）将基准利率上调0.25个百分点，并表示“我们不会就此停下脚步”，但市场却较少关注欧洲中央银行的紧缩基调，而是更看重本次加息幅度由0.50个百分点缩小为0.25个百分点。
韩国银行伦敦办事处表示：“尽管Lagarde行长展现出继续加息的意愿，但市场参与者却更关注‘加息周期接近尾声’的认知，以及此前政策利率上调对金融环境收紧的影响，因此对本次政策决定的评价略偏鸽派。”
韩国银行法兰克福办事处也分析称：“考虑到Lagarde行长提及继续加息的必要性等因素，6月再加息0.25个百分点的可能性看上去较高，但主流预期认为，最终利率水平与此不会有太大差异。”
![Christine Lagarde 欧洲中央银行总裁 [图片来源=EPA联合报道 提供]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2023050816130523611_1683529985.jpg)
就韩国而言，短期利率已持续低于基准利率，这一现象凸显了中央银行与市场之间的错位。据金融投资协会统计，1年期国债收益率为3.339%，货币稳定证券（通安债）91天期收益率为3.276%，均低于3.5%的基准利率。
这被解读为：尽管韩国银行表态将在一段时间内维持紧缩基调，但市场却认为“韩国银行的紧缩周期已经结束，降息时点临近”。事实上，韩国银行多次表示，年内降息为时尚早，但市场仍对下半年降息的可能性抱有较高预期。
即便基准利率上调，如果投资者对未来降息的期待较高，长期利率可能会走低，但通安债91天期等短期利率低于基准利率的情况仍属罕见。对此，韩国银行总裁Rhee Changyong上月24日与记者见面时也曾表示：“通安债1个月、3个月期收益率明显低于基准利率，这本身就是一个问题。”
专家认为，这种中央银行与市场之间的错位主要源于沟通问题。
国际货币基金组织（IMF）亚太部副主任Thomas Helbling在本月4日于仁川松岛会展中心举行的记者座谈会上表示：“美国过去也曾出现过市场利率与政策利率之间存在差距的情况，归根结底是沟通问题”，“（中央银行）在进行充分沟通之后，二者的差距才逐步缩小。”
事实上，在韩国银行近期为使短期利率向基准利率靠拢而采取措施之后，可转让定期存单（CD）91天期和通安债91天期的收益率已呈现上升走势。
有观点担忧，如果这种错拍持续下去，货币政策的传导机制可能无法正常运转。
东国大学经营学系教授Kang Kyunghoon前一天在“韩亚金融焦点”评论中指出：“随着资金市场短期利率走低，外界开始担心韩国银行在抑制高通胀方面是否会出现差池”，“货币政策通过多种传导渠道影响实体经济，其中利率渠道、汇率渠道、预期渠道和信用渠道等都有可能无法正常发挥作用。”
国际货币基金组织顾问Jay Peris在记者座谈会上也曾指出：“即使市场利率与政策利率之间存在差异，我们也常常看到二者最终会缩小差距”，但他同时强调，“如果（差距缩小）不是平缓进行，而是突然发生冲击，就可能对金融市场产生（负面）影响。”
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